中國的天量貨幣是如何創生出來的?
自2010年下半年以來,面對CPI上漲的勢頭,中國央行開始實施了緊縮性的貨幣政策,到目前已經七次提高商業銀行存款準備金率和三次加息了。儘管國家統計局2月15日公布的1月份的CPI漲幅低於預期,同比增加4.9個百分點,使人們好像鬆了一口氣,但目前看來,中國政府可能還會繼續收緊貨幣政策。
中國政府顯然是怕2011年中國通貨膨脹失控。到目前為止,中國經濟體內的廣義貨幣已達73萬億元,已是中國GDP總量的1.82倍。在許多人眼中,這巨量的貨幣流動性,好像是過去中國經濟快速市場化過程中積累下來的一個巨大「堰塞湖」,並相信它正懸在中國經濟的上游,遲早會把下游的大小河道溢滿,並把 PPI和CPI不斷推高,因而管住這巨量流動性,不讓它從銀行儲蓄的壩中溢流出來,是央行的當務之急。這一邏輯是否成立?這一宏觀經濟管理思路是否對頭?
弄清這些問題,顯然是非常複雜的任務,需要深入的理論和現實思考,甚至需要用新的理論視角來觀察中國經濟與社會。筆者僅根據自己最近所關注的一些文獻,談點粗淺的直觀認識,以拋磚引玉。
讓我們先來回顧一下近兩三年中國宏觀經濟的演變動態,理清這巨量貨幣流動性是如何積累起來的。
從 2007年下半年到2008年第二季度,為了遏制當時已抬頭的CPI,央行就採取過類似最近這樣一緊再緊的貨幣政策。2008年下半年,面對當時世界經濟衰退和中國外貿出口急劇下滑的嚴峻形勢,決策層來了一個180度的宏觀政策大轉向,推出了所謂的「4萬億刺激經濟計畫」,同時又促使央行採取了極其寬鬆的貨幣政策。
2008年第三季度之後,銀行信貸就開始超常增長。隨之,中國的M1和M2都有快速增長。2009年全年M1增幅高達 32.25%,到2010年12月底,M1存量已達到26.66萬億,在2009年的基礎上又增加了21.19%,兩年淨增了10萬億。同一時期,M2也快速增加,2009年全年增幅也高達27.58%。到2010年12月底,M2存量達到72.58萬億,兩年淨增了25.1萬億。有點令人不解的是,在 2009年全年銀行信貸極其寬鬆的情況下,中國的基礎貨幣並沒有增加多少,M0也沒有增加多少,只是從2008年底的3.42萬億元增加到2009年12 月底的3.82萬元,全年僅增長了4000億元。近兩年的中國政府為應付世界經濟衰退和中國宏觀經濟增速下滑,最多隻是推出了一個所謂的4萬億的刺激經濟計畫,怎麼一下子就從一個叫「央行」的魔瓶中釋放出了25億的廣義貨幣?
按照凱恩斯主義流派的觀點,貨幣主要不是央行外生供給的,而是 「產生於為投資而融資和資本資產頭寸融資的過程之中」(見明斯基《穩定不穩定的經濟》中譯本第106頁)。按照這種內生貨幣說,在現代的信用貨幣體系中,不是央行增發了貨幣而導致商品的物價上漲,而是資本資產頭寸的增加,以及名義工資和其他收入的增加,導致廣義貨幣在經濟體內部「內生地」創生出來,即是從 PY→M,而不是像經典的貨幣主義所認為的那樣是從M→PY(見John Smithin《貨幣經濟學的爭論》第3和第5章)。
依照這一理論來審視近兩年中國廣義貨幣的迅速膨脹現象,筆者的初步判斷是,這一巨量貨幣的創生,主要是各級政府和國有企業為巨額投資融資和以房地產行業為龍頭的資本資產頭寸融資的結果,同樣各行各業收入增加(尤其是一部分人的灰色收入大幅度增加)亦是其中原因之一。從這一「內生貨幣」的理論視角來判斷中國的經濟運行,可以認為,近兩年新增的25萬億廣義貨幣,本身就創生自2008年下半年決策層所發動的「4萬億刺激計畫」的實施過程,而不是央行在執意超發貨幣的結果。換句話說,這並不完全是央行的錯。因為,決定貨幣供應量的除了央行所能控制的基礎貨幣外,還有貨幣乘數,而後者則不是央行所能完全控制得了的。
現在,面對近73萬億的廣義貨幣,許多經濟學家開始擔心2011年中國的CPI上漲控制不住,故貨幣政策一再收緊。現在的問題是:既然這73萬億的巨量貨幣流動性「堰塞湖」已經在中國經濟體內形成,應該如何處理?是通過進一步提高商業銀行準備金率和加息從而用「卡」和「堵」的辦法管住這巨量的流動性,不讓它從各銀行的儲蓄賬戶中流出?還是採取「疏」的辦法讓它流向某個地方,並且在讓其安全流出時「發電」,而不是讓其任意氾濫?這好像又要來考驗中國政府的宏觀經濟管理智慧和治國哲學了。
来源:深圳商報
短网址: 版權所有,任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
看完這篇文章您覺得
- 日片《完美的日子》:光影交織中的美和釋然(組圖)
- 大開眼界!創記錄的「人體噴泉」(組圖)
- 習近平忌憚三個紅二代(組圖)
- 【宋紫鳳專欄】從潘美到潘仁美 是藝術加工還是神來之筆(組圖)
- 江曾一政策藏汙納垢 老虎前仆後繼終南捷徑(組圖)
- 中國經濟舊模式大潰敗 注定一個時代已經結束(圖)
- 最有效、應用最廣的翻牆軟體(組圖)
- 薄熙來兒子泡陳雲孫女 竟出動警車開道(組圖)
- 六四抗命英雄徐勤先將軍依然健在(圖)
- 安陽出逃書記咋專對身邊女幹部下手?(圖)
- 胡錦濤一個月提拔76名將領 釋放強烈信號
- 分析指劉志軍下臺由中共最高層倉促拍板
- 劉志軍下臺內幕 眾說紛紜
- 六四抗命將軍徐勤先消失22年首次露面 (組圖)
- 中共肺炎(又称武漢肺炎)
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 台鐵
- 拜登
- 川普
- 特朗普
- 國安法
- 貿易戰
- 習近平
- 華為
- 三峽大壩
- 新疆棉
- 長江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版國安法
- 漢光演習
- 國民黨
- 退黨
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 閻麗夢
- 金正恩
- 王岐山
- 賴清德
- 孟晚舟
- 關稅
- 邊境牆
- 彭斯
- 美國
- 貿易談判
- 劉鶴
- 王滬寧
- 江澤民
- 崔永元
- 中南海
- 內幕
- 中共
- 反送中
- 貪官
- 情婦
- 腐敗
- 反腐
- 打虎
- 官場
- 看中國
- 一國兩制
- 法廣
- 社交媒體
- 往事微痕
- 出賣國土
- FB
- 六四
- 朝鮮
- 加拿大
- 脫歐
- 央行
- 債務
- 槓桿
- 美元
- 貨幣
- 人民幣
- 歐元
- 日元
- 港幣
- 房地產
- 樓市
- 財政
- 財富
- 中產
- 海參崴
- 台灣
- 蔡英文
- 北京
- 劉強東
- 大媽
- 房價
- 疫苗
- 非洲豬瘟
- 大陸
- P2P
- 霧霾
- 基因編輯
- 防火牆
- 維權
- 709律師
- 上訪
- 法輪功
- 網絡審查
- 活摘器官
- 江東六十四屯
- 唐努烏梁海
- 長白山
- 白龍尾島
- 江心坡
- SARS
- 新疆勞改營
- 言論自由
- 女主播
- 央視
- 華人
- 移民
- 華人
- 留學
- 海關
- 遣返
- 簽證
- 回國
- 入籍
- 綠卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民國
- 桂軍
- 抗戰
- 孫中山
- 蔣介石
- 宋美齡
- 鄧小平
- 林彪
- 劉奇
- 中共
- 皇帝
- 諸葛亮
- 易經
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手機
- 預言
- 奇聞
- UFO
- 外星人
- 壽命
- 文革
- 養生
- 紫鳳
- 貫明
- 李道真
- 軼飛
- 李雲飛
- 雲中君
- 辛思
- 夏聞
- 時代漫談
- 滄海
- 東方縱橫
- 唐柏橋
- 王尚一
- 江楓
- 黃清
- 李唐風
- 園丁
- 今濤拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中經研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 馬新宇
- 馬來啟
- 紫君
- 秦山
- 陳破空
- 戴東尼
- 曹長青
- 邢仁濤
- 瑜正
- 簡易
- 肖川
- 伍凡
- 顧言
- 歸瑜
- 乙欣
- 陳泱潮
- 徐沛
- 洋蔥泡紅酒真能降血壓?洋蔥的神奇妙用(圖)
- 一項練習 化解為癌症不安的情緒(組圖)
- 金正恩核武黑暗面 萬名「炸彈奴隸」的哀號(圖)
- 「媽」字怎麼寫?一筆一畫看哭了無數人(圖)
- 加國多倫多慶法輪大法洪傳32週年 民眾支持(組圖)