中國央行重啟一個貨幣工具 強力金援三大工程(圖)

中國央行重啟貨幣工具PSL（抵押補充貸款）。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2024年1月8日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中國央行日前重啟一個貨幣工具--PSL（抵押補充貸款），資金投向房地產相關的三大工程。分析人士指出，這是中國的量化寬鬆（QE），總額可達2-3萬億人民幣。

官方輪番發文 房地產去庫存

過去的一週，中國央行聯合金融監管局下發數份文件，大意是鼓勵國有企業，或者有實力的大公司去收購市場上那些賣不出去的商品房，用作租賃住房。

同時，深圳市發文擬出新規推進城中村改造，涉全市約40%的建面。

而廣州市也是發出了第一張城中村改造的房票。

知名金融分析師、思睿集團首席經濟學家洪灝在推特（X平臺）發文分析，（房票）作為棚戶區改造一部分的廣州購屋憑證，價值250萬元（人民幣，下同）。「三大工程」PSL正在部署中。這是中國的QE（量化寬鬆），總額可達2-3萬億。

 

A picture of certificate for home purchase in Guangzhou for ¥2.5m ($350k) as part of the shanty town renovations. The PSL for 「3 Great Projects」 is being deployed.

This is China’s QE, and the total can amount to ¥2-3tn. We were among the first to write about PSL in early… pic.twitter.com/iZ7AhPu9WI

— Hao HONG 洪灝, CFA (@HAOHONG_CFA) January 7, 2024

 

房地產分析人士認為，中國央行提供了3500億PSL資金給到三大政策銀行。保障性租賃市場+城中村改造+PSL資金，三者結合，極有可能就是這一輪房地產死結的最佳解決方案。現在錢的問題已經解決了，PSL資金以非常低的成本下發到地方去幫忙去庫存，只是這一次去庫存的主角已經變了，不是普通人，而是政府。

中國央行重啟PSL（抵押補充貸款）

中國央行1月2日在官網披露，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款3500億元，期末抵押補充貸款餘額為32522億元。

PSL（Pledged Supplementary Lending）即抵押補充貸款，是央行結構性貨幣政策工具之一。PSL工具創辦於2014年4月，最初用途是為國家開發銀行支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。

從2015年10月起，發放對象拓展為國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行，用途擴大至發放棚改、重大水利工程項目等特定領域貸款。

具體運作流程來看：央行向政策行投放PSL，政策性銀行以該筆資金向地方政府發放棚改專項貸款，為地方政府棚改提供資金支持。地方政府取得資金後，通過棚改貨幣化安置手段，向棚戶區居民提供貨幣補償。地方政府拆遷可獲得賣地收入，再以此償還政策性銀行借款。政策性銀行通過該款項償還央行發放的PSL，最終形成資金閉環。

值得一提的是，PSL兼具「准財政+寬貨幣」雙重功能：一方面，PSL資金投放具有針對性，僅通過政策銀行支持特定項目，包括棚改、地下管廊建設、重大水利工程等，具備財政的特點；另一方面，PSL相當於央行投放基礎貨幣，具有定向寬鬆的效果。而且PSL期限一般較長，能達到5年，屬於中長期流動性投放。

中國券商研究機構分析認為，PSL在棚改貨幣化安置中發揮重要作用：

2008年金融危機後，「4萬億計畫」刺激之下，棚戶區改造全面啟動。2008年-2013年，受制於地方政府的資金來源問題，棚改以實物化安置為主。2014年之後，經濟增速放緩，房地產庫存快速累積。中國央行推出PSL貸款，政府能夠獲得足夠的資金支持棚改貨幣化安置，助力房地產去庫存。

從此，貨幣化安置逐漸取代實物化安置。經歷了 2015年開始的一輪較強的棚改貨幣化安置後，對地產銷售和投資拉動效果明顯，房地產庫存大幅降低，三四線城市房價出現明顯走高。

PSL金援三大工程

中信證券首席經濟學家明明對中國官媒《證券日報》介紹，PSL是央行貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供期限長、成本低的資金支持，兼具基礎貨幣投放和定向貸款支持兩大功能定位。

「期限長」「成本低」是業界談及PSL時經常提及的兩個特點。中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平表示，作為央行重要的貨幣政策工具，PSL是三大政策性銀行以高等級債券資產或優質信貸資產為抵押物，向央行申請的期限長、成本低，用於特定領域信貸投放的資金支持。

天風證券研報提到，本次央行重啟PSL投放是一個重要的政策信號，意味著財政行為之後，政策又有了更積極的行動。

明明表示，當前保障性住房建設、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」項目需要大量中長期低成本資金，預計本輪新增PSL資金將主要投資於上述領域，且規模可能不止3500億元，後續或將繼續投放。

上個月召開的中共中央經濟工作會議提出，加快推進保障性住房建設、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」。最後中國住建部召開的全國住房城鄉建設工作會議再次強調，實施好「三大工程」建設。

中國官媒稱，「三大工程」是落實房地產發展新模式、穩定房地產市場的長效機制和重要切入點。

不斷萎縮的房地產市場

深圳大學經濟學副教授馬春輝此前認為，中國城市化率已經達到了65%，城市居民自有住房也將近60%，家庭人口數量在不斷下降。「按照發達國家的經驗，人口出生率下降，城鎮化率達到65%以上，房地產基本上是與經濟增長水平保持同步發展。因此，中國樓市發生一個轉折點也合乎社會經濟發展的邏輯」。

《紐約時報》中文網日前的報導指出，最初的樓市低迷已經演變成了一場全面危機。依賴房地產收入的地方政府預算不斷惡化。中國金融體系受到衝擊，資本市場已被掏空。多年來，政府、金融機構和企業的利益掛鉤推動了中國房地產業的突飛猛進，一刻不停地動工讓房地產變成了中國經濟體量最大的部門。但隨著房地產困境蔓延至整個經濟，曾經推動增長的紐帶如今正導致衰退愈演愈烈。

北京當局承諾要「積極穩妥化解房地產風險」，滿足房地產企業的「合理融資需求」。看來情況終於嚴重到讓北京表示有意介入，自2021年以來有50多家企業發生違約，但北京一直沒有為陷入困境的開發商紓困。

「三年前，沒人能料到會出現如此大規模的違約，」香港經濟研究公司東方資本的董事總經理安德魯·科利爾表示，「真是觸目驚心。」

據中國官媒報導，復旦大學經濟學院院長、中國經濟研究中心主任張軍在去年10月份認為，從整體經濟數據可見，經濟增長仍然偏弱，樓市、股市低迷。但與2008年相比，今天可刺激的地方也不多了，現在無論從投資、房地產、貿易等各方面，增長潛力都顯著變小。

張軍指出，現在經濟下行壓力中，有一個很重要的原因就是過度投資，其中包含大量政府支持的投資，很多投資沒有合理的回報，打水漂的案例比比皆是，這個問題一直都沒有解決。