金融灾难 回旋持续扩大
在经济数据里,愈来愈大的回旋,指的是造成金融危机日益失控的回馈回旋(还算有点诗意)。至于那个倒楣的放鹰人,我猜,应该就是财政部长宝森。
回圈仍以令人害怕的崭新方式,持续扩大。即使宝森和其他各国财长相继出手拯救银行,新灾难仍层出不穷。
这些灾难,有些已在预料之中。经济学家早就觉得奇怪,在这波金融大屠杀中,避险基金为何未受重创。他们不需再狐疑:投资人已争相赎回这些基金,迫使经理人抛售股票和其他资产来筹资。
然而,真正令人吃惊的,是危机迅速蔓延至新兴市场,如俄罗斯、南韩、巴西等国。
在1990年代末期的上一波全球金融危机当中,这些正是处于风暴中心的国家(现在看来,当时看来非常严重的问题,和现在险恶的形势相较,简直是小巫见大巫)。他们记取上次的经验,预先准备大把大把的美钞和欧元,希望危机若不幸浮现,能安然度过。不久前,大家都在谈论"脱勾",亦即美国经济若不幸衰退,新兴市场能不受影响,持续成长。"脱勾绝非神话,"经济学人今年三月向读者保证,"事实上,它说不定还可拯救全球经济。"
此一时,彼一时。如今,新兴市场全出了大麻烦。摩根士丹利首席货币经济学家任永力说,新兴市场的"硬着陆",可能继美国之后,演变为全球金融危机的"第二个震央"。
当时是怎么了?原来,在1990年代,新兴市场政府不堪一击,因为他们习惯向外国借钱;一旦美元枯竭,不再流入,问题就接二连三爆发。现在,他们学乖了,只在国内市场借钱,另方面则大量储备美元外汇存底。但这些小心翼翼建立的防火墙,却因民间金融机构的贪婪与大意,全部破了功。
例如,俄国银行和企业争相向国外借钱,因为美元利率比卢布低。因此在俄国政府积攒令人刮目相看的外汇存底同时,国内企业和银行却欠下同样令人吃惊的外债。在告贷无门的情况下,只能坐困愁城。
不消说,银行体系现有的问题,加上避险基金和新兴市场爆出的新问题,令原本就棘手的局势雪上加霜。祸不单行,遭殃的范围不断扩大。
同时,美国决策官员在该当机立断,遏阻危机扩大的关键时刻,却畏首畏尾,优柔寡断。
宝森终于同意向银行体系挹注巨资,换取部分所有权,固是佳音。但泰晤士报的裘伊.诺塞拉上周指出,美国财政部的救银行计画,有个重大缺点:它没有防范银行可能抱着钱却不做事的机制。"英国政府的救市计画,规定银行获得资金的挹注后,必须放贷,让资金流通。我们的计画不同,政府好像除了恳求银行之外,什么事都不敢做。"其结果,银行似乎真的在囤积现金。
在抵押市场也发生异乎寻常的事情。我以为联邦政府接管二房的目的是消除市场对二房无力还债的疑虑,从而调降抵押利率。但是财金高阶官员却否认美国政府会全力担保二房的债务,其结果,市场仍视二房债务为风险资产,抵押利率不降反升。
我怀疑,会发生这些事情,和布希政府的反政府意识形态仍在作祟有关。宝森明明已被迫将金融体系部分收归国有,却还拒绝动用来自所有权的权力。
不管政策持续难以奏效的原因何在,情势显然仍未获得控制,依旧分崩离析中。
来源:联合报
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