保护散户 提门槛不如堵漏洞
融资融券与股指期货有巨大的杀伤力,为了保护普通投资者、保护金融机构,有关方面的举措是提高门槛,设置熔断限制等。
先看融资融券。根据2006年沪深交易所发布的实施细则,投资者融资买入证券时,融资保证金比例不得低于50%。投资者融券卖出时,融券保证金比例不得低于50%。如果按50%计算,假设投资者向证券公司融资100万元,就需要提供50万元的保证金,50万元可以做100万元的交易,资金放大1倍,杠杆作用为2。而在试点阶段,保证金比例会适度提高。在监管部门的窗口指导下,各试点证券公司根据各自情况,有可能把最低保证金比例从50%提高到60%甚至70%。如果按60%计算,同样是向证券公司融资100万元,就需要60万元保证金,杠杆作用是1.67。
再看股指期货。按照中国金融期货交易所交易规则规定,沪深300股指期货合约的合约乘数为每点300元,假如沪深300指数的点数为5500点,一张期货合约的价值就是165万元,股指期货是保证金交易,保证金最低为10%,则买进一张期货合约所需要的资金为16.5万元。而实际操作中,合约占用的保证金一般不应该超过保证金账户总金额的三分之一,所以投资者还应该准备约33万元以应付资金追加,以防爆仓的要求。所以买一手合约,大约要准备的资金至少是50万元左右。
提高保证金的政策确保大多数资金在50万元以下的散户不能进入期货市场,这是金融期货初期防范风险的必要手段,但这与其说是保护散户的行为,不如说是保护期货公司、资金与证券融出方的行为。
提高保证金与设置熔断点,可以使金融机构的风险降至最低,却不能改变市场的游戏规则,更不能改变市场弱肉强食的结构。难道有关方面以为,资金在50万以上、在证券公司开户半年以上的投资者就是强势阶层了吗?这简直是开玩笑,以我国沪深300指数中的上市公司体量之大,恐怕数千万资金都是小菜一碟。强弱是相对而言的,面对50万元以下的散户,拥有100万资金者称为强势者;面对大多数散户,有组织的游资就是强势者;而面对拥有国家背景的大公司,所有的小型机构都是弱势群体。因此,要保护投资者最关键的是设立一视同仁的公平的游戏规则,如果不设定公平的游戏规则,50万以上资金的投资者将成为金融链条底端的被掠夺者。管金生当初够强势了吧,遇到中经开,不是照样弱得不成样子,以至成为急红眼的兔子?
资本市场强势一方的能量体现在三个方面。
一是提前获取信息的优势。美国康奈尔大学金融学教授黄明在央视表示,股指期货被国务院原则上批准通过,在1月8日收盘之后宣布,可是收盘之前券商股都大涨了,说明有人知道这个被通过了。这就是典型的利用信息优势提前获利。从最近的市场来看,提前做多大盘股,在消息出台之后出货做波段的痕迹十分明显。
另一个优势就是资金方面的优势。在资本市场上没有最有钱,只有更有钱,指数操纵的阴影挥之不去。对抗操纵论的是对于沪深300指数体量的信心。2010年1月11日统计数据来看,上证综指第一大权重股中石油占上证综指的权重为12.3%,但是沪深300指数中,中石油权重占比仅约0.93%。目前沪深300指数中权重最大的个股招商银行,平均在10%左右,也就是用十分之一甚至百分之一就可以撬动。另一方面,国有资金力量极强,这些资金是否参与至今仍是未知数。
最后也是最重要的是政策游说权,比如游说发改委提高油价,同时在媒体广为传播,如此一来,就能让做空者血本无归。
要公平保护所有投资者,首先要杜绝财政部下属公司、汇金、社保基金、国资委下的投资公司介入期货市场,通过期货获得大利,以防止大资金、大证券拥有的操控;同时要明确融资与融券的利率,以及折扣比例。比如不同的券种利率如何计算,以有价证券充当保证金需要折算,打折比例是否公开透明?最重要的是,对于违规者制定严厉的惩罚举措,证券公司在内的投资机构一旦违规,应该受到以民事赔偿为主的严厉处罚。
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