大宗商品下半年可能只有“震荡市”
大宗商品市场年年有行情,振幅普遍在30%左右。因此,无论是机构投资者,还是相关企业,都会将一定比例的资产(包括现金)配置在大宗商品市场,避险投资两相宜。今年上半年,大宗商品的主要品种一路下跌,7月中旬终于看到久违的反弹,比如原油连涨5天,于是很多人认为目前的价位已到抄底时。笔者则认为,还不用急,仍然有逢低吸纳的机会,还会下跌。
从基本面看,大宗商品主要受全球经济大周期影响。但全球经济的大周期已经出现分化,以欧元区为主导的西方发达国家,已经进入衰退期;中国等新兴市场经济国家经济增长的大周期远未结束,目前的经济下滑主要是受到欧债危机影响,也包括小周期调整出现紧缩过度等。进入三季度以来,这些国家纷纷开始政策转向,大都采取大幅降息手段以刺激经济,这样的政策面变化应该是可以见效的。预计中国等新兴市场国家下半年的经济会走出低谷,甚至有重回高增长大周期的可能性。恰恰是这个因素,导致7月全球大宗商品市场反弹。但这很可能仅仅是反弹,不能追涨,因为小周期的惯性仍然在起作用。
从技术面看,全球大宗商品市场的诸多品种会受到美元指数的涨跌影响,它们与美元指数有很强烈的负相关联动性,即美元指数上涨,大宗商品下跌;反之,大宗商品则上涨。今年以来,美元指数已经连续上涨5个月,7月上旬达到关键颈线位——83.65附近。上周曾经短暂突破,但周末收盘点却低于此位,显示美元指数短线有可能形成“双头”,这也刺激了全球大宗商品市场的反弹。随着美元指数的震荡,大宗商品市场也可能呈现很长时间的震荡市。
从本质上看,全球大宗商品市场涨跌还要看终端需求,尤其是中长期需求与供给之间的平衡关系。长期以来,国际市场有一个普遍的共识,认为绝大多数资源品从长周期看都是供不应求的,尤其是能源,因此逢低“买涨”、高位“追涨”是很多操盘手的习惯手法。但随着欧债危机蔓延,尤其是中国等新兴市场国家经济增速出现下滑,今年以来,凡是按照传统手法操盘的投资者都被深套。很多人又说,大宗商品十年大牛市将终结。
而据笔者分析,未来绝大多数资源品从长周期看,供需缺口不会很大,因此价格继续大幅度下跌的可能性也不会很大。比如分析原油和煤炭未来的供需关系,我们既要看到美国今年以来已经成为原油、煤炭的出口国,尤其是页岩气开发被大肆炒作,大有将原油价格一举打回50美元一桶之势,这个因素的确压低了大宗商品市场涨价预期。但是,短期内,页岩气还无法与传统能源形成竞争,原因是页岩气的开发应用仍然有很大的地域局限性。比如中国的页岩气储量主要集中在四川和贵州等山区,要想让这些“气体”输送到华东、华北平原地区,必须先将其液化,并建立陆路运输、水路运输、再气化终端等一系列配套设施,这些因素肯定会抬升页岩气在终端市场的销售价格。因此,短期内页岩气还无法与传统的管道天然气、液化气、原油形成实质性竞争。但有一点是肯定的,大宗商品价格不能再暴涨,一旦暴涨,页岩气以及其他新能源就会大规模进入市场,平抑价格。从长周期看,炒作大宗商品暴涨的基本面已经消除,大宗商品市场将越来越回归理性。
总之,欧债危机目前仍然无解,欧元区经济将继续下滑;美国经济虽离危机还远,但增速放缓趋势将延续到三季度以后;中国经济将在7月完成筑底,8、9月缓慢回升,这个回升态势不会出现U型反转,只会缓慢地爬升,其他新兴市场国家的经济复苏轨迹也会相似,总的需求增加不大。因此,经济基本面对大宗商品市场的拉动力度不大。美元指数在未来两个月都将是震荡市,它会导致大宗商品市场的震荡市,会给投资者以低位进场的机会,目前不要着急追涨,而且要会卖。因为美元指数突破84,甚至指向88的可能性并非不存在,尤其是必须想到欧债危机在下半年还会进一步深化,欧元还会破位,比如有一天意大利也申请救助等。因此,对大宗商品要逢低买入,轻仓买入,高位卖出。
来源:每日经济新闻
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