【看中国2015年03月26日讯】摩根•斯坦利（大摩）分析师在最近的一份研报中写道：眼看着春暖花开了，可是中国金属加工行业仍在休眠。今年一季度，基本金属发运到中国的贸易并没有扩大。中国这个大宗商品“大胃王”似乎忽视了国内庞大的房地产和基建项目的需要，也无视唾手可得的低成本原材料。距离大宗商品密集型产品的年中销售高峰仅剩几个月了，留给中国支撑今年大宗商品价格的时间已经不多。
于是，摩根•斯坦利惊呼：天哪，需求去哪儿了？
没错，他们说的正是中国对大宗商品的需求。中国任何降息或降准行动都可能给予金属更多的支持，除了散货大宗商品—高企的现货库存制约了其夏季之后的发展前景。
直到今年，澳大利亚的铁矿石和煤炭都在源源不断地涌向市场。如今，中国工业部门明显缺失信心，需求增速的放缓也削弱了海运相关的价格。动力煤方面，中国持续大规模投资本国产能，抑制了该国巨大且关键的进口需求。
今年一季度，伴随着农历新年假日，中国经济活动总体处于受抑状态。这将持续破坏大部分大宗商品市场的贸易流通。中国新增贷款增速强劲，但是固定资产投资增速放缓。我们的大中华区首席经济学家乔虹预计，中国政策将在二季度进一步放松货币政策，以减少融资成本，促进国内需求增长。可能的方式可能是降息或者降准。对原材料需求较大的中国房地产行业发展前景比较复杂。3月份的相关数据显示，该行业对中国央行近期的降息措施反应有限。主要城市房地产销量增加，一线城市和二线城市的房地产市场分化较为明显—前者同比增长了38%，而后者仅增长了2%。
摩根•斯坦利对大宗商品格变动的预期摘要如下：
铜：将2015年均价预期下调了16%，至每吨5945美元；将2016年铜均价预期下调了14%，至每吨6283美元；将2017年铜均价预期下调了10%，至每吨6834美元。迄今为止，铜需求较大的中国电网投资数据不佳，前两个月的投资增速同比下滑了17%，为两年最低水平。去年的行业表现令人失望。电网方面的铜需求几乎占了中国总体铜需求的一半。不过，中国国家电网近期宣布2015年电网投资增速目标为21%。
铝：将2015年铝均价预期下调了12%，至每吨1818美元；将2016年铝均价预期下调了7%，至每吨1957美元；将2017年铝均价预期维持不变，为每吨2138美元。中国和美国市场强劲的需求增速被同样强劲的中国、俄罗斯和印度的供应增速所抵消。短期风险包括生产成本下降，以及LME仓储规则的改革。这两项因素都将令供货受限的预期消散。
镍：将2015年镍均价预期下调了23%，至每吨14815美元；将2016年镍均价预期下调了19%，至每吨16094美元；将2017年镍均价预期下调了5%，至每吨18409美元。从基本面来看，菲律宾红土镍矿出口规模高于预期。而需求令人失望。中国镍生铁生产率下滑，反映出更广泛范围内的中国金属加工行业活动减弱。我们预计，中国钢铁厂熔炼率（melt rates）上限仅为5-6%。我们已经下调了短期到中期的镍价预期。鉴于中国消化了全球大约一半的镍消费量，随着中国经济前景欠佳，镍价前景正在恶化。
铁矿石：将2015年铁矿石均价预期下调了28%，至每吨57美元；将2016年铁矿石均价预期下调了13%，至每吨65美元；将2017年预期下调5%，至每吨71美元。价格低迷主要反映了极具竞争力的澳大利亚供应增速，若要转变，则需重组供应端。2015年的任何价格反弹都将倚重于中国刺激经济的措施。
贵金属：维持2015年黄金均价预期不变，至1185美元/盎司；维持2016年、2017年黄金价格预期，分别为每盎司1165美元和1150美元。
另外，大摩对其他大宗商品价格预期所作出的变动是：
将2015年锌均价预期下调8%，至每吨2161美元；将2016年锌均价预期下调2%，至每吨2370美元；将2017年锌均价预期维持不变，为每吨2469美元。
将2015年铂金均价预期下调11%，至每盎司1223美元；将2016年铂金均价预期下调15%，至每盎司1295美元；将2017年铂金均价预期下调11%，至每盎司1444美元。
将2015年动力煤均价预期下调3%，至每吨62美元；将2016年动力煤均价预期下调6%，至每吨66美元；将2017年动力煤均价预期下调1%，至每吨69美元。
将2015年硬焦煤均价预期下调16%，至每吨109美元；将2016年硬焦煤均价预期下调4%，至每吨116美元；将2017年硬焦煤均价预期维持不变，为每吨118美元。
