加息不加息:美联储遭受了怎样的夹击?
【看中国2016年05月21日讯】去年中,笔者说过,美联储应该更早的加息。很“荣幸”的是,后来索罗斯在博鳌亚洲论坛上也讲到美联储错过了最佳的加息时间(加息晚了)。
为什么有如此一说?
2012年2月以来,美国经济处于一种非常理想的状态,经济稳步复苏,而核心通胀率缓慢下降,失业率也不断下降,任何人都知道,这是一种近似经济生活中的理想状态。经济稳步复苏、失业率稳步下降并不是依靠价格因素支撑(因为通胀下滑),而是依靠内生性动力在增长,不会形成资产价格泡沫,有利于经济稳定运行。此时,最应该警惕的是通胀,因为同期美国经济复苏的力度并不强,任何通胀上涨的苗头都应该受到美联储的严厉打击,否则就将侵蚀经济增长的动力。美联储担心加息会压制经济增长,这种担心是多余的,因为内生性增长的过程中,对加息的承受力比较强。相反,任由通胀发展,才会明显压制经济增长的动力,因为此时,资本就会追逐价格收益。而美联储早加息,就是对资本警告:不要想追逐价格收益,老老实实从事内生性增长从而取得收益。
美国核心通胀从去年中明显开始上行,美联储错过了最佳的加息时间。
到现在,美联储受到了夹击。虽然美联储在12月加息,但通胀趋势已成,通胀具有自我达成的效应,现在开始显示加息过晚带来的副作用。
其一,美国2016年1季度的GDP增长仅仅是0.5%,通胀的持续酝酿显然压制了经济增长的潜力。
第二,从去年11月开始,核心消费者物价指数年率一直在2%以上,即便美联储加息之后,也未能回到2%下方。而美国4月CPI月率上升0.4%,超出了预期的0.3%。而提出能源后的核心CPI月率升幅为0.2%,符合预期。这表明,此次超出预期的CPI仍然是由油价上涨所带动的。这些数据单独看起来不是大问题,但和经济增长的数据结合起来看就是大问题,在经济复苏如此疲弱的状态下,这样的通胀数据很糟糕。
此时,美联储怎么办哪?经济增长疲弱,如果连续加息,对经济肯定有副作用,虽然美联储是独立的,但也不能不考虑这一点,终归美联储不能脱离美国而生存;同时,美国国债与GDP之比尚在100%左右,连续加息将加大美国政府的财政负担,这也要考虑。但如果不能连续加息,通胀就有可能形成更严重、更顽强的趋势,相应的,经济增长就会更疲弱,这对于美联储是个大麻烦。
受到夹击的美联储想出一个“损招”。既然3月份未加息,6月份是否加息依旧有不确定性。但面对通胀总要有所表示。所以,纽约联储17日在一份声明中称,将于5月24日展开小规模国债公开销售,面值不会超过2.5亿美元,这些国债的到期期限为2-3年。其同时在另一份声明中称,将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构MBS出售,总金额不超过1.5亿美元。两份声明均强调,这些操作并不代表货币政策的改变,也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考。
美联储做出这一姿态,实际上是说,连续加息可能难以承受,但不做一点对通胀的表示又有点说不过去,所以,采取小规模缩表的措施。
如果此时加息应该是如何?很多人认为加息就是利率上升,这是国人的错觉。美国最基准的利率是联邦基金利率,美联储宣布提升利率未必带来联邦基金利率的上涨。去年12月加息之后,这一利率一直未达到美联储要求的水平,结果,为了实现目的,美联储在去年底只能抛出4700多亿美元的国债,目的是使基金利率达到美联储要求的水平。所以,美联储小规模缩减资产负债表,就是一种受到夹击之后没有办法的办法,也可以称呼为添油战术,这往往不是好战术。
笔者的观点是,美联储持续鸽派政策,是在培育美国的经济滞胀……
责任编辑:靖晔
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