2017年中国资本市场的年终总结
【看中国2017年12月27日讯】本周,我们要和2017说再见了。回首这一年,经济、商业还有市场,都出现了一些显著的亮点。如果用一句话来概括:投资者观察到企业利润改善,争相用更贵的价格,竞买大型优质公司。而大型优质公司又对整体市场起到巨大的影响。在投资者情绪和企业利润改善这两个因素的影响下,这两个力量就像两股缠绕在一起的麻绳,在资本市场的拔河比赛中,将中国内地市场一举带入全球表现最好的第一阵营。
下面,我们来解释和定义,什么叫做企业业绩明显改善。
2017年,上市公司作为整体,股东权益回报率远远超过了M2广义货币的增速。股东权益回报率是一个生意概念,它衡量股东将一块钱资本投入给公司,公司能创造出多少利润,这就是我们在过往节目中反复说到的,需要牢牢盯紧的那个球——企业创造利润的能力。
当企业创造利润的能力远远超出了新增货币的供应量,就表明上市公司作为整体,获得了超过社会平均财富增长的能力,因此,我们把上市公司整体,定义为优质资产。
但是我们时刻谨记保守和谨慎的原则,因为变化每时每刻都在发生。这个优异的成绩,在明年要面对两个明显的情况变化。
第一个变化,投资者情绪已经被显著的吊高了胃口。当人们观察到上市公司整体优异的获利能力时,会引发大量资本的竞买。因此,资产价格被抬升至更贵的水平,在这种情况下,上市公司们明年需要更加的努力,创造更大的利润增长速度,才能维持住现有的投资回报率水平。
第二个变化,明年恐怕我们要面临一个高息环境,至少,在管住货币总阀门的货币基调下,在美联储加息的国际环境下,我们很难指望利率出现大幅下降。当无风险的利率抬高,那么所有有风险的投资,吸引力相对都会下降。
在去年此刻,我们面对的是10年期国债收益率2.6%左右的历史低位。但是此刻,10年期国债收益率已经升至4%的偏高位置。因此,只有当资产的获利能力同步大幅提升,才能保持相对无风险利率的优势。此外,高息环境会抬高很多生意的成本,这是我们明年要面临的第二个变化。
接下来,我们想谈一谈,未来的亮点和机遇。在过去的一年,市场最大的亮点是朋友们热议的漂亮50。准确来讲,不是50家,而是中国规模最大的这100家公司——中证100指数。
为什么会出现大公司这种头部特征?为什么投资者明知道价格上升、估值变贵、回报下降,却依然愿意去投资这些大公司呢?要知道,在过去大公司从来都是不受人待见的,因为他们作为整体增长平稳,商业模式也并不性感。而如今,大公司却获得了投资者的溢价,这究竟是为什么?
我们用借钱来举例说明。有两个人,一人家底殷实、信用可靠;另一个人,没有家底,赚钱很快,但是很不稳定,有时候还赔钱。第一个人给你8%的利息,第二个人付给你20%的利息,你愿意借钱给谁?
当一个市场上的投资者大多数愿意借钱给第一个人,这是一个典型的成熟市场特征,因为你愿意为确定性适度牺牲收益率。
这并不是在一夜之间,内地投资者突然都变成了价值投资者。而是中国金融市场逐渐向全球开放,使得全球的成熟投资者们逐渐入场,并已经开始获得了定价权。明年,上海和伦敦互联互通提上日程,MSCI新兴市场指数会向中国更大规模的扩容。因此,我们并不认为2017年叫做价值风格,而是参与主体的改变,正在从生态层面重塑整个市场。
责任编辑:辛荷
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