在理論上，經濟學家們都同意，一個國家貨幣與其他貨幣的比值，從根本上說是由它們的購買力決定的。但是由於貨幣和商品的交易壁壘和交易成本的存在，使得這一"購買力平價"的理論或標準常常在市場上無法直接表現出來。因此通常它只能用來預測匯率變動的長期趨勢。其實，無論是需要使用外匯的貿易商人還是國際外匯市場的投機商，他們更關心的是外匯市場的近期波動。而匯率市場的短期波動則主要應該由相關貨幣的相對利率、相對貨幣供應量以及價格水平和人們對未來匯率的期待等因素決定的。
首先讓我們來看利率不同如何影響匯率的變化。在普通商品市場上，在供給不變或者來不及變化的情況下，對一種商品需求的變化會很快引起這一商品價格的變化。人們可以用同樣的道理來對匯率進行分析。在沒有人為干涉的條件下，兩個幣種之間利率的不同應該影響到人們對它們的數量的需求。而數量需求的變化則會影響到他們的相對價格。以人民幣和美元之間的匯率為例。美聯儲今年六月再次降息，使美元利率從百分之一點二五降至百分之一，達到了自一九五八年以來的最低點；而中國人民銀行規定的金融機構之間的現行貼現利率則為百分之一點八九。也就是說，人民幣存款的利息收入就比美元存款的利息收入高出百分之八十九。如果沒有貨幣交易成本和貨幣風險，或者這種交易成本和風險很低，那些美元的持有者理所當然地願意將手中的美元換成人民幣以獲取更高的利息收入。這樣一來，市場上對美元的需求會下降，對人民幣的需求會上升。人民幣的相對價格，也就是人民幣的匯價當然也就會上升。也就是說，從利率和匯率之間的關係來看，在沒有外來力量干涉的情況下，人民幣應該升。
雖然中國政府至今對國際間資本流動的外匯帳戶仍然實行嚴格的控制，而且對人民幣匯率實行強力干預，但是市場上對人民幣需求的變化已
有著十分強烈的反應。它在兩個方面表現的十分明顯。一是多年不止的逃匯現象明顯改變。從官方公布的國際收支平衡表的錯誤和遺漏一欄不難看出，常年的無法記載的外匯淨流出已經變成了外匯淨流入。這說明人們正在將外匯大量外匯通過非正常渠道帶進中國境內換成人民幣。二是今年上半年官方的結匯也出現了相同的趨勢。雖然今年上半年中國官方結匯是去年同期的八點二倍，但是美元的賣出量則比去年同期下降了百分之六十七點八。這些跡象表明，人們期待人民幣升值。如同股市一樣，而在短期外匯市場上，人們的預期本身就是一個巨大的壓力。
當然，人民幣如果升值，對中國的出口貿易和外國對華投資將迅速產生負面影響。在中國的外貿出口已經佔到國民生產總值百分之二十五左右的情況下，升值形成的出口競爭力下降勢必將會對中國已經十分嚴峻的失業形勢雪上加霜，而且由此帶來的經濟結構轉變的成本也會十分高昂。這些正是中國政府十分不願意人民幣升值的重要原因。問題在於，在匯率市場上逆市場而動的成本也十分高昂，它使得中國引進其急需技術的成本昂貴，從而妨礙了技術進步和長期競爭力。而且運用國家的財力來維持現有人民幣匯率不僅不利於中國的經濟結構合理化，而且也使得財富的分配不合理地向本來已經相對富裕的出口基地沿海地區傾斜。
(RFA)
