【專稿】超額儲備令貨幣當局頭痛
中國並不因為損失了福利就得以平平靜靜,吃了虧還是不能消停。超額外匯儲備帶來一系列令人頭痛的大事,而且因為經濟結構的不正常,這些問題還沒有一個有好的解決辦法。
1、人民幣匯率因此面臨更大的升值壓力
由於連年的貿易順差,人民幣受到強大的國際壓力,被要求大幅度升值。人民幣升值,一般認為有這麼幾個好處:減少出口同時增加進口,也就減緩了外匯儲備增加的速度;阻止熱錢繼續大規模流入中國,減少宏觀經濟管理的難度,緩和對房地產價格的衝擊。
但是無論是緩慢升值,還是迅速升值到位,都會帶來巨大的負效應。緩慢升值會刺激投機資金不斷進入中國,分享人民幣升值的豐厚利益,在沒有升值到位之前,都將呈現外匯儲備迅速增長的局面;中國目前還是實行強制結售匯制,也就是所有的外匯都必須賣給國家,因此,在人民幣不斷升值的過程中,每進入一筆外資,中國就虧一筆,外國人就賺一筆;這是一幅熱錢狂賺的盛宴。
如果迅速升值到位,一個立竿見影的結果就是出口銳減,大批——巨大的數量——加工工廠倒閉,大量工人失業,已經十分低靡的消費需求急劇滑坡,中國將猛然跌入真正的經濟危機,同時伴隨社會危機和不能再掩蓋的政治危機。
緩升就能避免危機嗎?看不出來為什麼把一夜可以完成的升值,拉長到兩年,就能避免危機。在這兩年中,中國經濟的種種問題很可能進一步加重,有的症狀在受到某種刺激的情況下有可能導致波及全面的危機。如熱錢進入導致中央銀行冷卻投資和房地產價格的策略失靈,一方面一定出現更大規模的生產過剩,另一方面房地產價格導致的社會矛盾也可能激化。而在這過程中,政府無法施展拳腳令產業結構迅速改善以抵擋出口銳減帶來的衝擊。
因此,緩也好,急也好,升上去之後,結果沒有兩樣。但是,拉著剎車,慢慢向谷底滑行,總好過踩著油門衝下深淵。所以目前中央銀行正在做的,就是磨磨蹭蹭的提升人民幣匯價。有的經濟學家(如摩根斯坦利在中國的經濟學家)評論說中國沒有勇氣調整結構。這其實是對政府不夠體貼。
2、大幅增加貨幣供應
中央銀行現在每天大約買進10億美元的外匯。也就是說,在人民幣已經過多的情況下,還在每天發行80億元人民幣。如果中國經濟結構是比較正常的,早就發生了嚴重的通貨膨脹。但是由於經濟結構的扭曲,導致貨幣財富總在一定的經濟部門流動,貨幣再怎麼增加,也流不到廣大消費者手中去,所以沒有出現物價上漲。
經濟形勢決定了央行早在2005年初就逐步採取緊縮政策。為避免給GDP的增長帶來衝擊,緊縮主要表現在對一些關鍵性的產業如房地產、鋼鐵等行業的控制上。到2006年,央行更多的採取了貨幣政策,頻繁使用提高法定存款準備金率、利率、公開市場操作等手段。但是,在這麼長的時間中,這些政策都沒有產生多大的作用,直到2006年7月,房地產的價格都沒有出現隨著央行的意圖而變化的跡象,投資繼續增長。有多種原因造成央行政策失效,其中一個重要的原因就是在嘗試緊縮方向的同時,央行每日買入大量的外匯,釋放出大量的貨幣供應。
3、受累於美元貶值
2004年5月13日,歐元的美元價為1。18億元,不到半年後,11月22日,上升到1。3美元,為歷史新高。當時中國的外匯儲備為5000多億美元,其中80%以上為美元,另外的是其他儲備貨幣。如果用歐元來衡量,中國當時的外匯儲備縮水了400億美元。
在這次損失之後,不少人建議減少美元在外匯儲備中的份量。央行確實進行了逐步的調整。但是有的專家卻建議不要動外匯儲備中的貨幣結構,因為中國的外匯儲備數量不少,買歐元就可能造成歐元上漲,美元下跌,這不就使得佔總額超過70%的美元資產貶值嗎?所以最好不要輕舉妄動。
所以,由於中國的外匯儲備過大,美元相對於其他貨幣的任何貶值,都會帶來中國財富的損失。而美國高額的經常項目逆差,幾乎使得美元的對其他儲備貨幣的貶值成為難於避免的一種趨勢。
圖片2:中國並不因為損失了福利就得以平平靜靜,吃了虧還是不能消停。超額外匯儲備帶來一系列令人頭痛的大事,而且因為經濟結構的不正常。(來源:Getty Images)
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