中國加息:客觀存在、效果難現
作者:洪肇輝撰文
發表:2007-06-16 14:33
中國加息與否並不重要,因為它己喪失利率工具應有的功效,目前最重要是如何才能令加息達到應有的效果。在中國,加息的目的在於抑壓通脹,阻止經濟過熱,但是從2004年以來的多次加息行動,都沒有起到應有的作用,最多隻是在流動性過剩方面起到減少擴張的作用。
要知道中國內地是否有通脹,並不需要瞪著每個月的CPI 數據,和研究它是否失真、有多可信。只要到內地和朋友談一談,到商店裡、菜市裡看一看,就知道是有通脹。至於CPI的編製和統計方法是否科學,失真有多大 (筆者在2006年初,當市場都在擔心通縮時,己談論過CPI統計失真,應該是要擔心通脹而不是通縮) 的討論是不應該成為左右加息決定的因素。
擺在面前的問題,就是投資下不來、貿易順差一路沖高、過剩資金遊走於資本市場,把資產價格一路往上推,就這幾個問題己給加息提供客觀環境。然而,加息又帶來其他問題,那就是在加息還沒有起到給經濟降溫的時候,中小企業己面對著資金成本上漲的嚴重制約。
我們都知道國有企業的貸款利率都要低於私營企業、中小企業更甚,國有企業不但佔有整個企業利潤的大半以上,他們往往都能在利率提高後得到各種名目的補貼和轉移支付。而在整個固定資產投資領域裡,國有企業又佔有大半壁江山,在低資金成本,投資回報率又高的情況下,區區45個基點 (2007年以來,1年期貸款利率上調的總幅度) 的利率上調,又怎能起到抑壓經濟過熱的效果。所以,從某種角度來說,加息只能吸收一小部分儲戶的小額存款。
就今年前5個月,平均負利率就達 0.62%,就算央行來個重拳出擊,把利率的上調幅度加倍,到54個基點,負利率的情況仍然存在,同時,物價的趨勢只會漲不會降。但是,如果來個重拳加息,被重創的是私營企業,特別是中小企業。在直接融資還不暢寬,企業債市還沒建立的資本市場,銀行體系外的借貸一年期利率一般都在12%以上,私營企業的生存空間就更狹窄。國退民進的經濟結構演變就會遇到阻礙,向市場經濟靠攏的發展方向就會受到質疑,外部的壓力也會越來越大,內部失衡、外部干擾的問題只會越來越突出。
雖然今年前5個月的通脹為2.9%,還處於溫和的通脹範圍內,但筆者相信,只要把一籃子受調查的商品和服務項目,因應消費者的消費構成和組合作出修正,必定超過目前所公布的物價水平,當然也不會是太高。這樣做才能使CPI成為考量經濟運營,調整利率的依據,否則,就算每月瞪著 CPI的走勢,也不能準確判斷出物價的真正走勢,當然也就無法做出相應的貨幣調整政策,這種「錯位」在3年來的調控成效中己盡顯無畏。
中國內地對於利率變動的反應是先於預期,而消失於利率調整後,這種情況可以從10年期政策金融債的收益率變動看到。從2006年到今年5月份的3次利率上調期間,10年期政策金融債的收益率總是在預期加息前上行,在上調後下行。談到債券收益率,收益率曲線的確較為扁平,當我們用2006年加息前的收益率曲線和最近的收益率曲線相比,就會發現收益率曲線更為扁平化,這顯示出利率水平是有必要持續上調。
從豬肉價格上漲引發的通脹問題和加息論,似乎己是大部分人的共識,但加息與否並不是因為豬肉價格上漲,決定加息因素應該是核心CPI。而由於CPI的編製過時及失實,核心CPI能導出的物價走向和線索亦己失真。故此,應否加息則須考量整體經濟運行,以目前的形勢來看,加息是有客觀的需要,但必須同時拓寬資本市場,否則效果難現。
本文作者為CEIC Data 環亞經濟數據中國資料庫主管
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
要知道中國內地是否有通脹,並不需要瞪著每個月的CPI 數據,和研究它是否失真、有多可信。只要到內地和朋友談一談,到商店裡、菜市裡看一看,就知道是有通脹。至於CPI的編製和統計方法是否科學,失真有多大 (筆者在2006年初,當市場都在擔心通縮時,己談論過CPI統計失真,應該是要擔心通脹而不是通縮) 的討論是不應該成為左右加息決定的因素。
擺在面前的問題,就是投資下不來、貿易順差一路沖高、過剩資金遊走於資本市場,把資產價格一路往上推,就這幾個問題己給加息提供客觀環境。然而,加息又帶來其他問題,那就是在加息還沒有起到給經濟降溫的時候,中小企業己面對著資金成本上漲的嚴重制約。
我們都知道國有企業的貸款利率都要低於私營企業、中小企業更甚,國有企業不但佔有整個企業利潤的大半以上,他們往往都能在利率提高後得到各種名目的補貼和轉移支付。而在整個固定資產投資領域裡,國有企業又佔有大半壁江山,在低資金成本,投資回報率又高的情況下,區區45個基點 (2007年以來,1年期貸款利率上調的總幅度) 的利率上調,又怎能起到抑壓經濟過熱的效果。所以,從某種角度來說,加息只能吸收一小部分儲戶的小額存款。
就今年前5個月,平均負利率就達 0.62%,就算央行來個重拳出擊,把利率的上調幅度加倍,到54個基點,負利率的情況仍然存在,同時,物價的趨勢只會漲不會降。但是,如果來個重拳加息,被重創的是私營企業,特別是中小企業。在直接融資還不暢寬,企業債市還沒建立的資本市場,銀行體系外的借貸一年期利率一般都在12%以上,私營企業的生存空間就更狹窄。國退民進的經濟結構演變就會遇到阻礙,向市場經濟靠攏的發展方向就會受到質疑,外部的壓力也會越來越大,內部失衡、外部干擾的問題只會越來越突出。
雖然今年前5個月的通脹為2.9%,還處於溫和的通脹範圍內,但筆者相信,只要把一籃子受調查的商品和服務項目,因應消費者的消費構成和組合作出修正,必定超過目前所公布的物價水平,當然也不會是太高。這樣做才能使CPI成為考量經濟運營,調整利率的依據,否則,就算每月瞪著 CPI的走勢,也不能準確判斷出物價的真正走勢,當然也就無法做出相應的貨幣調整政策,這種「錯位」在3年來的調控成效中己盡顯無畏。
中國內地對於利率變動的反應是先於預期,而消失於利率調整後,這種情況可以從10年期政策金融債的收益率變動看到。從2006年到今年5月份的3次利率上調期間,10年期政策金融債的收益率總是在預期加息前上行,在上調後下行。談到債券收益率,收益率曲線的確較為扁平,當我們用2006年加息前的收益率曲線和最近的收益率曲線相比,就會發現收益率曲線更為扁平化,這顯示出利率水平是有必要持續上調。
從豬肉價格上漲引發的通脹問題和加息論,似乎己是大部分人的共識,但加息與否並不是因為豬肉價格上漲,決定加息因素應該是核心CPI。而由於CPI的編製過時及失實,核心CPI能導出的物價走向和線索亦己失真。故此,應否加息則須考量整體經濟運行,以目前的形勢來看,加息是有客觀的需要,但必須同時拓寬資本市場,否則效果難現。
本文作者為CEIC Data 環亞經濟數據中國資料庫主管
来源:亞洲時報
短网址: 版權所有,任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
看完這篇文章您覺得
評論
- 【貫明專欄】臺灣最美的海灣 人間仙境七星潭(視頻)
- 水果皇后——草莓(組圖)
- 戰火無情 造化弄人 那一代人的離合滄桑(組圖)
- 千年前的人類抵禦矮人「他」化為惡龍(圖)
- 龍年龍抬頭地龍翻身 世界已現動盪不祥之兆(組圖)
- 世界上最貴的歌 4句歌詞火遍全球(組圖)
今日重點文章
更多重點文章
72小時熱門排行
- 溫家寶的壓力
- 天津政協主席非正常死亡 恐有重大隱情
- 中紀委公布若干規定:胡錦濤準備收網捉魚
- 童工案震動高層 批示連下難平眾怒 網民怒吼
- 劉曉波:別跟我說「黑窯奴童」驚動了胡溫!
- 宋平順屍骨未寒 天津官場狂瀾又起
- 天津「一哥」上任 「三個凡是」表忠心
- 一個奇奇怪怪的股市消息(圖)
熱門標籤
- 中共肺炎(又称武漢肺炎)
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 台鐵
- 拜登
- 川普
- 特朗普
- 國安法
- 貿易戰
- 習近平
- 華為
- 三峽大壩
- 新疆棉
- 長江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版國安法
- 漢光演習
- 國民黨
- 退黨
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 閻麗夢
- 金正恩
- 王岐山
- 賴清德
- 孟晚舟
- 關稅
- 邊境牆
- 彭斯
- 美國
- 貿易談判
- 劉鶴
- 王滬寧
- 江澤民
- 崔永元
- 中南海
- 內幕
- 中共
- 反送中
- 貪官
- 情婦
- 腐敗
- 反腐
- 打虎
- 官場
- 看中國
- 一國兩制
- 法廣
- 社交媒體
- 往事微痕
- 出賣國土
- FB
- 六四
- 朝鮮
- 加拿大
- 脫歐
- 央行
- 債務
- 槓桿
- 美元
- 貨幣
- 人民幣
- 歐元
- 日元
- 港幣
- 房地產
- 樓市
- 財政
- 財富
- 中產
- 海參崴
- 台灣
- 蔡英文
- 北京
- 劉強東
- 大媽
- 房價
- 疫苗
- 非洲豬瘟
- 大陸
- P2P
- 霧霾
- 基因編輯
- 防火牆
- 維權
- 709律師
- 上訪
- 法輪功
- 網絡審查
- 活摘器官
- 江東六十四屯
- 唐努烏梁海
- 長白山
- 白龍尾島
- 江心坡
- SARS
- 新疆勞改營
- 言論自由
- 女主播
- 央視
- 華人
- 移民
- 華人
- 留學
- 海關
- 遣返
- 簽證
- 回國
- 入籍
- 綠卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民國
- 桂軍
- 抗戰
- 孫中山
- 蔣介石
- 宋美齡
- 鄧小平
- 林彪
- 劉奇
- 中共
- 皇帝
- 諸葛亮
- 易經
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手機
- 預言
- 奇聞
- UFO
- 外星人
- 壽命
- 文革
- 養生
- 紫鳳
- 貫明
- 李道真
- 軼飛
- 李雲飛
- 雲中君
- 辛思
- 夏聞
- 時代漫談
- 滄海
- 東方縱橫
- 唐柏橋
- 王尚一
- 江楓
- 黃清
- 李唐風
- 園丁
- 今濤拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中經研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 馬新宇
- 馬來啟
- 紫君
- 秦山
- 陳破空
- 戴東尼
- 曹長青
- 邢仁濤
- 瑜正
- 簡易
- 肖川
- 伍凡
- 顧言
- 歸瑜
- 乙欣
- 陳泱潮
- 徐沛
最新文章
- 日元貶值刷新34年來新低:意味著什麼?(圖)
- 「美國地外生物研究中心」隱藏外星人秘密(組圖)
- 龍捲風安全須知:如何在家中找到最安全的地方(圖)
- 美中關係接近臨界點 下行螺旋風險劇增(圖)
- 那位勇敢揭穿中國獨裁者謊言的臺灣女孩(圖)