東京證券交易所首當其衝，今年初寫下二次世界大戰以來最差的新年開盤，而且在銀行股的拖累下，日經指數自去年耶誕節以來已下挫17%。瑞穗、三菱UFJ、三井住友等銀行股價跌得比美國同業在次貸風暴中更慘。
英國每日電訊報報導，最令人擔心的是，日本金融業者在次貸中蒙受的損失恐怕遠比他們所承認的嚴重。次貸的損失估計達4,000億至5,000億美元，美國和歐洲目前承認的損失有1,300億美元，這樣算起來大概還有3,000億美元左右壞帳沒著落，顯然有人懷抱未爆彈。至於是不是日本，很快就可揭曉。根據日本嚴格的新審計法規，3月結束的會計年度銀行必須結算。
巴黎銀行貨幣部門主管瑞德克說："相信下一個大問題會在這裡爆出來。日本銀行的放款現在都繃得很緊，一定有什麼狀況。現在全球市場可說處在下一場風暴之前的平靜，而亞洲將是風暴的來源。"
被視為日本企業信用違約風險指標的日本i-Traxx指數7日創下單日升幅記錄，升至77.5的歷史新高，被分析師視為一大警訊。此外，日本機具訂單去年11月減少2.8%、12月繼續減少3.2%；新屋開工率也寫下40年新低，比一年前下降達18%。
高盛分析師認為，日本的經濟恐怕已經進入衰退期，所有重要指標都重挫，庫存則急速增加，日本對中國大陸輸出的鋼鐵和半導體都明顯減少。對中國輸出衰退，顯示亞洲各國間貿易並沒有降低美國經濟衰退的衝擊。事實上，供需鏈最後往往落到美國市場，美國消費者仍佔全球需求的30%，和十年前並無差別。
分析師擔心，日本每年由貿易順差所賺的2,500億美元到底投資到那裡去了，數據顯示日本所持的美國公債並未增加，推測極可能和歐洲的瑞士一樣，投入次貸相關產品。
瑞穗、三菱UFJ、三井住友等三大銀行目前承認的次貸損失為47億美元，但金額正節節升高，失血最多的三菱最近承認的損失金額是去年11月時的12倍。這種情形很彷彿1990年代初期的翻版，當時銀行為了怕失面子，死命瞞住壞消息。
