部門數據再次遭遇"打架"。
央行最新數據顯示，2009年全年外匯儲備增加4531億美元，同比多增353億美元，但去年12月只增加104億美元，整個四季度熱錢流入額度遠遜於三季度。這被市場解讀為熱錢在撤退。
同一天商務部發布的數據則是另一番景象，2009年全年實際利用外資(FDI)900.3億美元，同比下降2.6%；但在12月當月，這一數據卻高達121億美元，同比大增103%，創年內新高。這似乎又意味著熱錢正大量流入。
兩個權威部門，數據卻迥異，問題出在哪兒？
"去年年初，熱錢尚處於退出態勢，然而從二季度開始便由退出轉為流入，這種態勢一直持續到去年年末。"深圳利得力公司總經理王先生透露。
身為涉足進出口貿易的商人，他深諳此道。據他判斷，從全年來看，短期國際資本流入的峰值發生在2009年4、5月和9月份。預計2010年一季度也將持續增加。
中金公司首席經濟學家哈繼銘在其最新研究報告中證實了上述判斷：前者給人資金外流的假象，儘管估值變動致使2009年12月外匯儲備增量驟減，但實際外匯流入依然迅猛。
數據"打架"
1月15日，商務部新聞發言人姚堅稱，2009年全年實際利用外資900.3億美元，同比下降2.6%.12月當月，實際利用外資121億美元，同比增103%，從2009年8月份開始實際使用外資連續5個月正增長。而FDI12月單月103%的增速以及121億美元的新增額也均為年內最高。
FDI同比凶猛增長，這顯然意味著其中有熱錢借道進入中國。同日央行發布的數據似乎又否定了這一判斷。
央行數據顯示，2009年全年外匯儲備增加4531億美元，同比多增353億美元，而去年12月只增加104億美元。12月份單月外匯儲備新增額突然由此前10月、11月高達五六百億美元突降至104億美元。
依據央行數據，用新增外匯儲備扣除新增FDI和貿易順差，得到的熱錢流入量大約為負201億美元，也就是說熱錢呈現出淨流出的表象。
同一天內，商務部與央行兩部委發布的權威數據，為何會顯示了截然相反的結果呢？
哈繼銘認為，上述現象主要源於外匯儲備的估值變動。2009年12月，中國持有的美國債券收益率上升、價格下跌，同時中國外儲中的歐元資產也因歐元貶值產生匯兌損失。中金估計二者的價值變動使外匯儲備市值縮水689億美元。
實際上，截至2009年底，我國外匯儲備已達23992億美元，再創歷史新高。全年外儲增加4531億美元，而同期我國外貿順差和FDI分別為1960.7億美元和900.3億美元。
而按照"月度外匯儲備增加額-月度商品貿易順差-月度FDI流入"的方法計算，全年疑似"熱錢"的資金高達1670億美元。
明出暗進
從數據表面上看，熱錢似乎有流出之嫌，但實際上在人民幣升值預期下，熱錢正以洶洶之勢湧入中國。
中國銀行一位外匯交易員匡算，將2009年12月新增121億美元FDI再加上此前已公布的當月184.3億美元貿易順差，二者共計305億美元，這與去年12月當月新增2910億元外匯佔款(折合428億美元)有將近123億美元的差額，這一數據11月份為162億美元，熱錢湧入態勢漸明。
吸引熱錢湧入中國的原因無非就是利差、匯差、資產升值的收益。而今年人民幣升值的預期是刺激短期國際資本流入的重要因素。
中國社科院世經政所國際金融室副主任張明表示，2009年12月起，中國出口同比增速已經由負轉正，這意味著在2010年，中國出口將面臨更劇烈的貿易摩擦。貿易保護主義總是與要求人民幣升值的外部壓力如影隨形的，一旦人民幣升值的外部壓力轉化為人民幣升值預期，更多的短期國際資本將蜂擁而入。同時，短期國際資本的流入也將進一步加大人民幣升值壓力。
而中金公司此前的報告也認為，2010年全年人民幣兌美元升值將達3%-5%，由於出口、輸入型通脹以及國際壓力三個方面的原因，時點上看3、4月份開始升值的可能性較大。也就是說今年一季度還將有熱錢持續湧入國內。
熱錢軌跡
熱錢到底是如何進出的？一位熟悉此道的貿易商王先生透露了此中的奧秘。
王先生說："幾年前，熱錢想通過貿易項下進入中國，一般會採取進口低報出口高報的方式。但是這種操作稅率會很高，包括進出口關稅、營業稅、增值稅，至少要付出5%到8%的成本。因此，在目前人民幣升值預期大概只有2.5%-3%的情況下，這種操作還不足以覆蓋熱錢進入的高稅率。"
所以，現階段熱錢進入中國的主要動機在於跨境套利，不少出口商套利賺的錢可能要多過出口主業賺的錢。
據透露，具體操作為許多賭人民幣升值的投資商會選擇在廣東、深圳一帶做貿易的港商來進行貨幣投資。因為這些在內地經營的港台商人多多少少都有一些外匯額度，許多人藉此充當外匯買賣的工具。然後投資者將錢匯入這部分貿易商的賬戶後，貿易商就會在內地為他們在指定賬戶上準備一筆人民幣資金。
表面上看，貿易商好像在進出口時有真實貨物存在，但是實際上這其中並沒有實質的貨物往來。等到人民幣升值達到預期後，貿易商們就會虛擬一些海外投資合同，然後將人民幣換成美元，匯還到投資者的賬戶，這樣一來一往就可獲利。而貿易商們也會從中收取一定的佣金。
"去年年初，熱錢尚處於退出態勢，然而從二季度開始便由退出轉為流入，這種態勢一直持續到去年年末。從全年來看，短期國際資本流入的峰值發生在2009年4、5月和9月份。預計2010年一季度還將持續增加。"王先生說。
王先生的判斷與數據不謀而合。
按照外匯儲備扣除FDI再扣除貿易順差的公式計算，2009年4月、5月、9月，短期國際資本流入分別為325億、356億和308億美元，為全年最多的三個月。而2009年8月的短期國際資本流入僅為37億美元。
