日債臺高筑人盡皆知 日元正醞釀新一波跌浪

正當希臘債務問題持續困擾市場之際，本週全球第二大經濟體日本的財政問題突然再次引起市場關注。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

日本債臺高筑乃人盡皆知，但同時日本也是全球外匯儲備最多的國家（近年才被中國取代)，日本的債務與儲備雙高的情況可謂全球獨有，因此，日元的多空之詞可謂各有所依。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

日本乃出口導向型經濟體，其出口創匯模式使日元匯價對國內實體經濟的影響非常敏感，因此弱日元政策一直是日本政府所希望奉行的，而自上個世紀九十年代初日本經濟泡沫破滅後，日本政府出手干預日元匯價時有所聞。然而，日本的巨額外匯儲備加上擁有龐大的經常賬目盈餘，令日元成為美元以外的另一資金避難所，尤其是2008年金融海嘯爆發以後，美元兌日元由125的水平反覆跌至去年11月底的85水平，升值幅度逾3成。

不過，自上月初起，日元走勢出現了微妙的變化。日本央行3月份的會議決定，維持原有的超低水平利率0.1%不變，該行還決定將向金融機構提供的緊急貸款規模翻番。而日本首相鳩山由紀夫本月9日稱，他和日本央行行長白川方已經明確，政府和央行將繼續合作解決通貨緊縮問題。

而日本執政民主黨的一個集合逾百名國會議員的研究小組早前就提出草案，呼籲政府把日元匯價壓低至一美元兌120日元的水平，同時確定每年2%以上的通脹目標，以對抗持續困擾該國的通縮問題，消息一度令日元急挫。

另一方面，日本的公共債務問題已成為近期市場興起的話題之一。為了使日本擺脫經濟衰退，日本政府在稅收減少和福利成本大增的形勢下，仍然不斷增加開支，維持其超寬鬆貨幣政策以刺激經濟，但也因此引起市場對日本公共債務的擔憂。已有分析師警告，日本公共債務料超國內生產總值的兩倍，最快可能會在2011年破產。根據日本最新財政年度名義國內生產總值475萬億日元來計算，日本的債務在明年將會升至接近950萬億日元，即相當於每個日本人要負擔750萬日元的債務。

然而這並不代表日本將如「歐盟五國」般陷入債務危機。日本政府債臺高筑，但日本企業及民間儲蓄率高企，加上日本國民是日本債券的最大買家，只有4%的日本政府債券是由外國人持有，這是先天性優勢，也是歐洲主權債務不能比擬的，也成為防止日債被狙擊的一道防護牆。

筆者想指出的是，近期市場明顯地在放大對日元的利淡因素，配合日本政府的推波助瀾，日元似乎正醞釀新一波的跌浪。另外，美元拆息近月已重新超過日元，目前只待日元弱勢成形，利差交易回歸日元條件即告完備。而走勢上，日元兌美元上月末已跌破了自07年6月形成的上升軌支撐，這也是另一利淡日元的訊號。總體而言，近期日元的形勢已出現不容忽視的變化，關心日元走勢的投資者不宜掉以輕心。

来源:中國證券報

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