謝國忠：富人炒房 中國股市淪窮人賭場

前摩根士丹利（Morgan Stanley）亞太首席經濟師謝國忠在彭博專欄中表示，中國富人炒房，口袋不夠深的投資人炒股，股市儼然成為窮人的賭場。 中國股民人數傲視全球，證券戶開戶數破億，高達1.24億。謝國忠表示，從開戶數來看，中國股民炒股興致仍高昂。中國股市市值佔國內生產毛額（GDP）53%，貨幣供給的31%。股價淨值比降至2.5倍的歷史低點。市場仍頻頻下挫，為什麼？ 謝國忠表示，當中央政府重拳打房時，市場投資人盼資金從房市流到股市。廣為人知的溜溜球理論說，資金在房市和股市之間流動，從不會流往他處。但房市未修正多少，股市卻已大跌20%。 謝國忠指出，政治和流動性是左右中國股市的兩大力量。目前這兩項因素對陸股都不利。北京政府雖希望引導經濟軟著陸，但對房地產市場泡沫的相關辯論已告終：緊縮政策成為共識。 緊縮政策的關鍵是速度，一旦政府收緊房市的流動性，無可避免地股市也會受到波及。房市和股市雙輸。 謝國忠表示，房價的增值已成為企業獲利的最大來源，尤其是金融業。整體房市的余屋，興建中的工地，以及未開發的土地等價值，可能已超過國內生產總值三倍。當房價攀升20%時，這三者加起來佔GDP即達60%。 在正常的經濟體，企業獲利佔GDP約10%，一旦資本增值是企業獲利的6倍，企業會玩起金融遊戲，將資產增值轉為會計帳上獲利。一旦房價停止上漲，甚或下跌，口袋麥克麥克的公司也可能賠得灰頭土臉。 謝國忠表示，中國股市目前股價淨值比並不便宜，但以國際標準來看，尚稱合理。他建議，投資人不要太重視股價淨值比的數字。資產泡沫會嚴重扭曲股價淨值比數字。股市的下跌可能只是正常化過程的一部分。 謝國忠表示，一直以來，中國股市就像流動性不大的網路股，近來的股權分置改革，大幅提高股市流動性。也許個股的股價正逐步邁向正常化，因為股票無法再像過去可在場外市場以折價交易。這是進步的跡象。 謝國忠指出，上證綜合指數短期內恐難登上近6000點的歷史高點。這可能會讓不少人大失所望。 謝國忠表示，中國的富人不再炒股，他們炒房。多數投資客認為房價只漲不跌。今日的房市投資人不復記憶1997年的房市崩盤，卻記得股市在2007-2008年經歷崩盤，指數在一年內，由6000點跌到1700點以下。 有能力炒房的投資人認為股市沒賺頭。這也是房市為什麼自2007年起蒸蒸日上，股市卻掙扎求生的原因。當然，一旦房市上演股市2007年的崩盤走勢，股市可能會被更合理的對待。 謝國忠表示，口袋不夠深的股市投資人只盼在股市撈夠錢，然後轉進大城鎮的房地產市場。而這種力量抑制了股市漲勢，而不是跌勢。