出口暴增為何難以刺激A股

上週公布的5月份外貿數據顯示，單月出口規模創下金融危機以來的新高，同比增長48.5%，比上月增加18個百分點，大大高於市場平均預期的32%。對此漂亮數據，香港股市出現大漲，而A股卻沒能延續「6•9」逆轉的反彈勢頭。 出口暴增對股市是利好。其一，出口增速遠超市場預期，同比增速創2007年3月以來新高。這意味著出口恢復到2005年以來的正常水平，逐漸走出金融危機的陰影。其二，出口加速增長主要得益於歐美和新興經濟體的復甦，這顯示全球經濟進一步復甦，歐美國家的需求得到恢復。其三，對歐出口增速較快，反映出歐債危機的負面影響尚未顯現。在樂觀者看來，困擾近期股市的歐債危機未必可怕，其對全球經濟的影響或遠不如當年的美國次貸危機。 對歐債危機的潛在影響，是未來出口趨勢的最大不確定性。興業銀行資金營運中心的研究報告預測，考慮到目前人民幣兌歐元同比已升值15%，由此中國對歐元區的出口可能降至個位數，這種負面影響將在7、8月份出口數據中顯現。交通銀行金融研究中心也認為，歐盟市場佔到我國出口總額的20%，5月份的出口大部分還是一季度的訂單，當時歐債危機尚未完全顯現。不過，多數機構稱，若歐債危機得到有效控制的話，對我國出口影響不大。 A股沒有因為出口暴增而振作起來，主要有兩個原因。一方面，對歐債危機存在一定的擔心，具體影響要等到三季度才見分曉。另一方面，同期公布的5月份CPI數據，增加了通脹預期。5月份CPI同比上漲3.1%，較上月的同比增幅增加0.3個百分點，是近一年來首次超過3%的通脹警戒線。市場普遍預計，CPI將繼續慣性上漲，有預測稱在6、7月份達到年內高點。眼下，各方對加息與否的爭議較大，但面對進一步提高的通脹壓力，股市神經難免為之緊張。某種程度上說，對出口數據的負面解讀，以及對通脹的過度解讀，使得A股對出口暴增利好麻木。11日，國家統計局公布CPI數據的當日，上證指數雖小幅反彈0.29%，但沒能超過「6•9」逆轉的收盤位置。 A股目前所處的位置十分敏感，從形態上看，或在2480點附近構筑雙底，或成為下跌中繼，空頭再度發威而展開新一輪下跌。其實，對通脹引發的加息擔心，存在自己嚇唬自己之嫌。既然歐債危機給經濟復甦帶來不確定性，全球經濟「二次探底」可能性加大，加息可能匆忙實施嗎？5月份的PMI指數比上月回落1.8個百分點，表明經濟增長出現放緩跡象。在中國經濟增速趨於平穩的格局下，存在急切的加息必要性嗎？可見，A股還沒有到被加息嚇倒的時候。 從出口數據到物價數據，股市投資者更多看到負面的信息。這並非杞人憂天，而是投資者信心極度缺乏的表現。上證指數4月中旬以來跌落了600多點，估值風險的整體下降沒有增加持股信心，相反，賠錢效應使得投資者變得更為謹慎。投資者信心的恢復過程不是一朝一夕，正因為此，「6•9」銀行股大漲未帶來市場看好銀行股，而是大量資金藉機從銀行板塊出逃。尤其在農業銀行上市之前，投資者情緒的逆轉不會很快。但對中長期投資來說，出口暴增數據中透露的利好信號非常重要。海外股市因為中國出口數據而大漲，絕不是瞎起鬨。