中國石油爆出「超級題材」

作者：辛靈發表：2010-06-16 15:07

恍如噩夢纏身的墨西哥灣漏油事故,使得英國石油公司(BP)股價連連下挫,9日在美國股市觸及14年低點。市場傳言,由於擔憂漏油事故導致的巨額賠償,英國石油開始洽談收購,引發業內關注。

就此,渣打銀行10日發表一份頗具創意的報告,提議中石油趁此機會收購BP,並從經濟層面詳細考量了該收購的可行性。渣打銀行測算,中石油可以30%的溢價收購BP,相當於以6.1美元/桶的價格買下BP的180億桶石油儲備,從而一舉成為全球石油巨頭,油氣儲量比埃克森美孚多73%,比殼牌多187%。

雖然BP因漏油事故的賠付或高達400億美元,渣打銀行認為這不會妨礙收購,且認為中國政府會予以支持。需要擔心的,只是美國政府出於國家利益的反對和阻撓。為此,渣打銀行建議收購時分拆BP美國業務,並先尋求英國的支持。

收購成本僅6.1美元/桶

首先,中石油為什麼要收購BP呢？渣打銀行就此提出了頗具誘惑的理由。

渣打銀行提出,中石油收購BP後,將從一家低速增長的中國油氣生產商,一躍而成遙遙領先的全球石油巨頭,並將大幅提高每股收益。

收購完成後,不論儲油量還是產油量,中石油都大幅提升。假使收購BP,渣打銀行測算預計,中石油的油氣儲量將比埃克森美孚多73%,油氣產量則少32%;跟殼牌相比,中石油的油氣儲量將多187%,產量少15%。跟沙烏地阿拉伯國家石油公司的油氣儲量相比,中石油仍差一截。儘管如此,收購BP後,中石油必將躋身全球石油巨頭之列。

那麼,為了這筆收購,中石油需支付多少？渣打銀行預計,中石油的收購價,應在BP股價基礎上溢價30%。自4月20日發生井噴事故以來,埃克森美孚的股價已下跌11%,資本縮水400億美元,而英國石油公司股價下挫38%,資本縮水670億美元。

渣打銀行預計,中石油將花1120億美元收購BP的上游業務。同時,需負擔BP的債務,約200億美元。這意味著,中石油對BP的石油庫存僅支付每桶約6.1美元的費用。目前,BP石油儲備高達180億桶,其中包括美國的30億桶和俄羅斯的35億桶。渣打銀行認為,考慮到近年中國到海外勘測開採石油成本高企,這筆買賣相當划算。

此外,煉油廠方面,渣打銀行預計中石油只需花210億美元,就能買下BP現成的煉油廠。而如果重建的話,則需要640億美元。

業務互補可均衡分布全球

在渣打銀行看來,收購BP,對中石油的好處顯而易見。

BP與中石油的業務沒有重疊,且剛好互補。BP180億桶的石油儲量廣泛分布全球,唯獨沒有中國。而中石油218億桶的石油儲量幾乎全部集中在國內。此外,BP的中下游資產主要位於西方國家,而中石油的中下游資產集中在中國。兩相結合後,其油氣儲量將比埃克森美孚多出73%,比殼牌多出187%。

收購完成後,中石油上游資產將均衡分布全球。從上游資產和業務運營來看,據2009年的財報數據,囊括BP的中石油將達到相當均衡的油儲分布結構:60%在亞太地區,20%在北美洲,20%在歐洲及世界其他地區。石油產量的分布也很均衡:50%在亞太地區,25%在北美洲,25%在歐洲和世界其他地區。其中,在美國的石油儲量佔比為13%,產量佔比為14%。

不僅如此,中石油將一舉獲得BP在美國的煉油廠。中石油的煉油廠幾乎全部集中在中國,而BP的煉油廠則大都在西方國家。收購後,中石油的煉油產能分布也較均衡:56%在亞太地區,27%在美國,17%在歐洲和其他地區。

眼下是收購最佳時機

渣打銀行稱,中石油再也找不到比現在更好的收購時機了。一方面,由於墨西哥灣漏油事故,BP的股東現在很想脫手,因為他們擔心BP為此承擔的賠償責任,將顯著影響短期收益,甚至會損害長期收益。另一方面,最近油價和原油市場走弱,中石油能以較便宜的價格買入,而不必支付高昂溢價。

如果等到明年,一切就會不同。渣打銀行預計,明年油價將走強,到100美元/桶以上。而往前推3個月,收購也不現實。那時漏油事故尚未發生,BP股價飛揚。該收購會被看成是惡意收購,BP股東的要價也會高到你買不起。

而眼下,形勢對中石油非常有利。對BP陷入的窘境,BP股東頭疼不已;對其未來的長期運營和收益,他們心裏也沒譜。渣打銀行猜測,此時,中石油若提出收購,很可能如解救困局的白武士一般,得到BP股東的由衷歡迎。

而且,BP在西方國家的市場競爭對手也不會反對。一方面,他們都紛紛譴責BP在漏油事故中失責,急於跟它撇清關係。另一方面,他們跟BP的業務有太多重合。比如,埃克森美孚就沒必要把自己在美國的業務,去跟BP在美國的業務相混合。尤其是,這些公司都不願意接過燙手山芋,承擔漏油事故的責任。

而中石油,則恰好遠離風波,也不會捲入西方的輿論譴責。對美國政府來說,也剛好幫其擺脫麻煩。跟西方公司傾向於採取短期行為來取悅股東不同,中國公司考慮問題往往更長遠。渣打銀行認為,中石油收購BP,有利於長遠收益,不會遭到股東反對。

巨額賠償難阻收購

渣打銀行稱,目前影響BP賣盤的關鍵不確定因素,是其將為漏油事故承擔多大的賠償責任。據稱有可能高達400億美元。

目前,BP已承諾為漏油事故承擔全部責任,但金額到底多大,尚未最終確定。BP稱,如果泄漏持續到8月下旬的話--現在看來很有可能--清理費將達30億美元。此外潛在的罰金和民事賠償,則難以估計。根據美國清潔水法案,對BP造成水污染的罰款,按原油泄漏量計,會高達4300美元/桶。按目前的泄漏速度估計,每天從油井泄漏12000到19000桶油。這意味著,BP每天罰金約為8200萬美元;若泄漏持續到8月下旬,則罰金共近100億美元。

至於民事賠償金額,更難準確估計。能對BP提出訴訟要求賠償的產業和企業,簡直太多了。直接受漏油事故影響的行業,包括漁業、餐飲業、酒店業還有文娛業。可以說,所有跟旅遊觀光相關的產業,都受到了負面影響。根據美國商務部的一份統計數據,6月2日出刊的《華爾街日報》估算,這些產業的總損失約為76億美元。但渣打銀行認為,總損失應有約120億美元。

上面各項加在一起,則漏油事故共給BP帶來約250億美元的賠償責任。這筆金額,可謂高昂。但在渣打銀行看來,如果中石油資金充裕的話,這筆錢不會妨礙收購。而且,中國政府很可能會給予支持。因此,收購資金不是問題。

BP美國業務可能分拆

不過,美國政府可能以反壟斷為名,阻礙收購。渣打銀行認為,美國政府很可能顧及國家利益,而不願使BP尤其是BP的美國業務,落到中石油手裡,而希望售予沒有國家政府背景的公司。因此,中石油收購BP時,很可能需要分拆其美國業務。

此外,渣打銀行建議,中石油若想收購,應該先到倫敦遊說。因為BP是倫敦交易所的重要上市公司,對英國股市影響重大。中石油應先獲得英國的支持,然後再爭取美國。

至於漏油事故給BP帶來的影響,渣打銀行認為中石油會輕鬆應對,對財務影響有限。

渣打銀行預計,今年內,BP為清理漏油而支出約30億美元。罰款和民事賠償的支出則要拖上幾年時間。另外,若收購完成,明年中石油還需為清理漏油而花費30億美元。但是,收購BP後,中石油每年可望從中獲得1000億美元的稅前利潤。相較之下,上述罰金和賠償款並不成問題。

来源:南方都市報

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