對未來市場做出最基本的判斷,投資者已經無須等待很久,下週,美聯儲和伯克南必須就懸而未決的幾個問題作出最終的決定,即是否大規模啟動第二輪量化寬鬆政策。
一個月來,市場對於未來的所假設的結果作出充分的反應,美元價格不斷走低,而大宗商品價格輪番上漲,全球股市維持上漲態勢,下一步,投資者需要驗證的是,市場的步伐是否已經反應了美聯儲的量化寬鬆政策力度,或者說對於市場作出了過度的反應。
伯南克應該知道全球市場對這一決策所寄予的等待,任何不謹慎的決定都將導致金融市場的劇烈波動,還有美國政府在G20會議上所做出的承諾,雖然那很可能只是一種敷衍。
美國金融市場似乎已經趨於穩定,大公司利潤一片繁榮景象,這為股市的上漲提供了基本的支持,經濟學家們樂觀地認為經濟正在復甦中,這是一種主流的基調。這一切可以在精英階層中得到認可,但是執政的民主黨考慮的是這一切對於即將到來的中期選舉將會有多大的幫助,確切地說,民主黨人實際上已經意識到,相對於9.6%的失業率,上述光環實在不值得一提,如果歐巴馬政府未能在失業率以及貿易赤字等問題上取得進展,就將被手握選票的中下層民眾拋棄,而這些人正是民主黨的根本所在。
在中期選舉到來之前,新的經濟刺激政策必須出臺,常規的貨幣調控措施是調低聯邦基準利率,但是由於目前的基準利率已經接近於零,已經沒有什麼空間,採用非常規的手段則是由美聯儲向市場回購長期國債,以壓低市場長期利率水平,增加貨幣供應,引導企業和居民的投資增長。對於美聯儲的回購規模,市場上已經存在各種版本,樂觀者估計將會達7500億至10000億美元。
量化寬鬆政策對內可能增加投資需求,而對外使美元走低,出口更具競爭力,但代價是,美元貶值會加劇全球貨幣戰爭,美國將可能喪失全球貿易政策的領導力。另外,量化寬鬆政策在某些方面對經濟可能起到反面的效果。尤其對於美國低迷的樓市的信心,可能造成更大的傷害。一年來,儘管美國住房抵押貸款利率不斷走低,甚至已經創下了近幾十年以來的最低,但是,越是這樣,美國人越不願進入樓市,因為投資人認為,未來的利率會更低,固定利率按揭貸款可能會遭受損失。另一方面,美國人為拉高債券價格以打壓長期利率的做法將為未來經濟埋下更大的隱患,一旦未來利率反轉,債市將會慘不忍睹,給金融市場帶來新的動盪。
總體上,前一段時間,市場對於未來的政策預期的反應是有所過度了,未來政策可能很難超出投資者已有的預期,反映在美元匯率上,未來一段時間可能存在向上修正的極大可能性,果然如此的話,全球金融市場也會作出相對應的修正,以反映這種最新的變化。
實際上,即使不是美元指數出現變化,股市和大宗商品市場也存在調整的要求。筆夫上週認為上證指數存在兩週以上調整的可能性,過去的一週基本上處於調整之中,這種狀況應該在下週得到延續。本週股指期貨調整幅度大於現貨指數,顯示了市場主動調整的意願。
大宗商品市場多數品種也正迎來調整週期,基本金屬目前仍未充分反映中國貨幣緊縮給市場帶來的影響,特別是中央政府對房地產政策的趨於固化態度,將會改變投資者的某些心理,主要基金屬在本週出現或沖高回落或高位滯漲的行情,雖然國際主要投行仍然看高銅、鋅等金屬品種,但是顯而易見的是,調整恐難以避免。實際上,LME和上海的交易所庫存近期均有回升之勢,這也是一個需要警惕的信號。
國際上,JP摩根本週宣布建立銅交易的ETF基金,並且將在全球各地建立自己的倉庫,其後,其交易品種將會擴大到鋅、鋁、鉛等主要基本金屬,其未來在市場中的作用極有可能相當於SPDRETF基金在黃金交易中的地位,其持倉對於市場趨勢起到相當關鍵的作用。雖然它們目前看好未來的走勢,但是作為一種超大型ETF基金入市,應該對目前銅的價位不會感到滿意,相反,他們應該會比一般投資者更有耐心或者手段等待新的價格低點的出現。
儘管調整已經在眼前,但筆夫仍然難以掩飾自己對於農產品和黃金的偏愛,儘管它們在調整中也難以倖免,但是,某些農產品和黃金的下跌為前一段時間錯失機會的投資者提供良機,一週前,我提出,農產品正在進行歷史性的價格評估,實際上其中絕大部分指的是豆類農產品。在今年餘下來的兩個月裡,棉花和白糖將會見到本輪牛市的高點,棉花價格能否在天價上得到維持,取決於下游廠商未來一個月對價格的接受程度。玉米價格已經在與大豆的競爭中享有比價優勢,稻穀和小麥的上漲會招致行政管制,並且國家有足夠充沛的儲備來平抑市場的非理性行為,投資炒作的難度相對較大。但就豆類的情況而言,目前國內消費的60%依賴進口,國內市場早已喪失定價權。國際市場上,由於棉花、玉米價格的上漲,來年在輪種的衝突中,將會輸給這些品種,而且美國9月已經大幅調低了豆類作物的產量和結轉庫存,基本面相對於前兩年已經出現根本性改觀,在農產品出現輪漲格局的情況下,國際基金已經大幅增加了對豆類作物的持倉量。南美國家早些時候簽署了一系列出口合作協議。這種帶有「大豆OPEC」性質的協議,將使出口國定價能力驟然增強。未來價格將更為堅挺。如果豆類品種在整體性市場調整中出現5%-8%的跌幅,那將是多頭再次介入的極佳時機。
黃金價格在1300美元附近出現企穩的趨勢,但是目前仍不能斷言調整已經結束,美元如果出現反彈,金價仍可能調整,但筆夫的判斷是,如果美元結束反彈,黃金將會率先起漲。
