中國經濟增長放慢幾乎肯定會引發全球風險偏好重估。
而對中國經濟硬著陸的擔憂將導致風險偏好產生更加劇烈的轉變。
上週末公布的數據顯示，中國通貨膨脹率飆升至5.1%，達到兩年以來的最高水平，從而引發了對中國經濟硬著陸的擔憂。
為了給國內過熱的經濟降溫，中國政府今年採取了一系列的舉措，包括小幅加息及連續六次上調存款準備金率。目前的準備金率已接近20%。
通貨膨脹數據表現強勁，零售價格大幅上漲，進口增速達6個月以來最快水平，過去幾天貨幣供應快速增長，這些都表明以往採取的政策沒有奏效。
但儘管如此，仍然鮮有跡象表明中國央行急於加快貨幣政策緊縮節奏。
相反，中國央行並沒有像市場預計的那樣在週末期間加息，官員們同時指出將繼續推行審慎的政策。
從金融市場方面來看，中國決定暫時維持利率不變意味著全球經濟增長前景將繼續改善。
畢竟，只要中國對美國及歐洲產品的需求仍然強勁，且大宗商品價格依然居高不下，全球投資者就會更加放心地把資金投入高風險、高收益資產市場。
澳元等商品貨幣走高以及亞洲股市上揚便清楚地印證了這一點。
然而，一旦有跡象顯示中國央行加大收緊貨幣政策的力度，且中國經濟增速將進一步急劇放緩，投資者的心態就會立即轉變。
關鍵問題是，美國和歐元區經濟的復甦能否使因中國經濟增長放緩而呈現疲態的全球增長前景得到改善。
如果不能，那麼全球經濟總體預期會再次被下調，導致投資者風險偏好下降，避險資產再度受到青睞。
不過，還有一種對風險偏好更加不利的情況，這就是中國央行出於對加息將導致資本流入加快、令問題惡化的擔憂，繼續按兵不動。
若事實果真如此，經濟持續過熱會導致硬著陸風險加大，中國央行為阻止通貨膨脹失控將被迫加快加息步伐。
在這種情況下，中國經濟乃至全球經濟增長前景會更加令人擔憂。
投資者下調經濟預期會導致風險偏好更快下降，美元等避險貨幣必將重新受到青睞。
