美國增長不錯,就業不好,不缺流動性,缺信貸。這是筆者對2011年美國經濟的一個基本評價。
從GDP的角度看,美國經濟增長已經上到3%的台階。2010年下半年預計增長3.1%,而2011年GDP增長可能達到3.3%,大體接近危機前的增長速度。如果增長速度出現意外的話,增速快過預期的可能性更大。
帶動經濟增長的最大牽引,來自歐巴馬政府的8580億美元減稅計畫。儘管歐巴馬對布希的減稅不以為然,不過形勢逼人,白宮不得不將前任的減稅措施全面延長。此項政策可以製造出約3000億美元的經濟產出,拉動GDP約兩個百分點。
當然,歐巴馬的減稅大計,不過是之前財政擴張的延長。更準確的說法是,這樣做避免了經濟失速的危險,而非提供太多新的增長動力。即使如此,美國經濟的增長也不差。
然而就業市場的復甦,卻是乏善可陳。企業靠超低資金成本和削減開支來提振盈利,在製造工作機會上並不熱心。美國的失業補貼有效期為九十九週,俗稱為「九九俱樂部」(99 Club)。雷曼兄弟倒閉後,企業裁員主要集中在2008年12月至2009年4月間,這批失業者中有相當一部分人尚未找到工作,他們可能因無法再申領失業救濟,而從失業雷達上消失,但是這不代表失業問題不存在。
如今,有佔美國總人口14%的市民領取政府的食品資助(Food Stamp),這數字應該比失業率更能全面地反應失業情況。由於房地產業的不景,建築業工人面臨的是結構性失業。在其它領域,當工人下崗超過一年時間,他的工作技能、生產效率也會出現下滑,他們的失業情況也可能是結構性的。
不過雷曼危機已過去兩年,對於擁有工作的美國消費人群,他們的消費情緒已經明顯改善,只是對價格仍比較敏感。今年聖誕節銷情理想,相信與主流消費者的信心改善有直接關係。
強勁的增長、疲弱的就業,決定了聯儲的貨幣政策走向。筆者認為,美國央行在量化寬鬆政策上,是「調而不退」。應對經濟增長前景的改善,聯儲需要做出技術性的調整,每個月國債購買數量將會減少,對國會、對市場也算是一個交代。不過在就業人數沒有大幅、持續改善之前,QE目標並未達成,政策退出的時機尚不成熟。以目前的數據而言,相信聯儲無須推出QE3。
筆者預料,美國經濟在今後兩年內將持續改善,增長加速,不過就業復甦大幅滯後。聯儲會放緩QE2的執行力度,但是未必選擇過早地退出量化寬鬆。至2012年下半年時,美國聯儲基準利率可能由0-0.25%,調升為0.5-1%。然而,超低的利率水平及超寬鬆的貨幣環境,估計在三至五年內都將難以正常化。
