A股調整恐加劇
美股上週再創30月新高,而A股上週創4個月新低,現在問題是美股領漲、A股領跌的趨勢還會走多遠?
首先,連漲八週的美股即將步入中級調整。
歷史上美元是美股反向指標。自從1971年尼克松總統宣布放棄美元與黃金掛鉤後,美元指數就進入超級熊市。道指卻進入超級牛市。但是,道指則在2007年10月14000點見大頂後至今仍處於調整週期,幾乎與此同時,美元指數在70點結束持續7年下跌週期進入反彈週期,因此,只要美元指數反彈週期未結束,道指很難創歷史新高,其走勢可能以11000點上下震盪整理為主,而不大可能單邊上揚。尤其值得注意的是,黃金、石油、銅為代表的大宗商品近期已呈見頂回落進入中級調整跡象,因此道指步其後塵可能甚大。
其次,美股港股調整將令A股調整升級。
迄今為止,港股追隨美股的強勢反彈是A股維持長達兩月的2700-2900強勢整理的重要支撐。因此,歷史上港股一向看美股臉色行事。而港股又是A股的先行指標。因為,海外資金對中國內地政策面、宏觀面高度敏感,而香港國企股與A股是又是同一家公司兩地上市,有很強聯動性。
總體上,港股走勢同時受美股A股影響,介於二者之間。儘管道指、恆指、A股在2007年10月同步見歷史大頂,但目前道指與歷史大頂相距僅20%,而恆指與歷史大頂相距僅20%,H股則與歷史大頂相距30%以上。而A股與歷史大頂相距近60%。其中恆指偏向於美股,H股偏向於A股。
儘管A股今年1月率先跌破去年夏天的中級反彈的上升道趨勢線,但恆指與H股仍在去年夏天的中級反彈的上升道趨勢線中運行,因此港股至少不支持A股節前持續下跌。
但是,港股同樣無法拉動A股隨其繼續反彈。儘管A股估值已處於歷史低位,尤其是A股H股溢價率。
從歷史上A股H股溢價率一直在100以上,但去年6月首次破100後,基本在90-100徘徊。即A股對H股正溢價已變成負溢價。
同一家公司,H股比A股應當基本一致(忽略人民幣與港股匯率差)。因此,同一家公司,H股比A股貴。直接判斷,如果A股合理,那麼H股高估,反之,如果H股合理,A股低估。如果按過去觀念,因為H股為開放市場,海外資金可以全球比價理性為H股定價,因此判斷,H股合理,進而推斷A股低估。但是,筆者認為,實際上現狀為H股合理,但A股也並未低估。因為,從流通性溢價、流動性溢價這一標準判斷,H股溢價理應高於A股溢價。隨大小非解禁,任何公司H股流通盤均遠小於A股。因此,小盤H股流通性溢價理應大於大盤A股。再看流動性溢價。從日成交額水平,港股1月平均水平明顯高於12月,而A股1月平均水平與12月持平,證明A股無增量資金入場,也就不能享受流動性溢價,而港股有增量資金入場,可享受流動性溢價。
節前的調整基本上為A股獨舞,而且節日前維穩也令指數不會太難看,但節日期間乃至節後一旦美股、港股、大宗商品同時步入中級調整,A股調整將更慘烈。
来源:和訊網
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