葉檀:外管局何必為「兩房」債大動肝火
中國外管局大動肝火,指責中國「兩房」債將出現4500億美元虧損的說法毫無事實依據。有理說理,何必嗆聲?金融市場需要的是冷靜與智慧,切忌憤青、憤中與憤老。
從短期來看,「兩房」債暫無風險。
首先,到目前為止,美國「兩房」債享受美國國債相同的最高信用評級,仍然有美國政府背書。
其次,美國政府是「兩房」債最大持有人,從收歸國有之後,美國財政部和美聯儲累計購買了超過1.6萬億美元的「兩房」資產,約佔「兩房」擁有和擔保資產總量的29%。「兩房」債券收益率上升、價格下降,受損最大的就是目前托市的債券持有者,中美兩國將玉石俱焚,中國投資的「兩房」債券全部打水漂是不可能的。
第三,中國擁有較強的博弈能力,從2008年至2010年,中國外匯儲備中持有「兩房」債券年均投資收益率在6%左右。而在美國財政部11日公布向國會提交美國住房金融市場改革報告後,次日中國外管局發表專題問答,解釋中國外儲投資「兩房」債券的資金安全問題。外管局稱,中國已採取有效措施,「兩房」 債券投資的「主要潛在風險已得到化解」,並表示美國對「兩房」將逐步改革,並非一蹴而就。
從長期來看,「兩房」債必有風險。未來「兩房」債券價格下降將是不爭的事實,除非美國的房地產泡沫徹底復原。美國政府逐步退出房地產抵押貸款市場是必然之舉,美國政府退出房地產金融市場也是大勢所趨。與中國大舉「國進民退」恰好相反,美國政府之所以接管「兩房」,正是為了消滅「兩房」,拔除市場定價體系中這顆扭曲一切價格的毒瘤。
在美國財政部提交給國會的報告中,毫不含糊地指出,逐步廢除住房抵押貸款融資機構房地美和房利美,降低政府提供的住房抵押貸款擔保比例。美國財長蓋特納在當天發布的聲明中闡述:「這份報告是為進行根本改革提供的一個方案,即逐步廢除‘兩房’,加強消費者保護,同時保留為需要的人提供買得起或租得起的住房的渠道。」蓋特納表示,改革進程正在啟動,但需要「負責任且謹慎地進行」,以免對經濟造成破壞。
上述表態意味著未來 「兩房」債收益率必然上升,「兩房」價格以及以「兩房」債為基礎的證券價格必然下挫。只有「兩房」債券價格降到市場接受的程度,民間接盤者才能進入,否則就是有價無市,名義收益無法做實,因為大持有人一旦退出卻無法找到接盤者,只能靠價格下降砸出市場大底。如果不承認這一點,就是不承認金融市場的基本定律。以目前美國國債與「兩房」債價格的平穩印證未來市場沒有風險,是金融菜鳥的託辭。
金融危機爆發後,美國國債價格一路飆升,「兩房」債收益率也達到低位,但這是金融風暴中非理性避險情緒的反應,絕不意味著美國國債與「兩房」債的價格此後就會一路高歌。現在「兩房」債收益率不高,民間資金卻不願意進入,為什麼?就是因為未來有顯而易見的風險,卻無法通過市場手段規避。
讓人厭惡的是,明知道國債與「兩房」債未來風險極高,卻趁金融風險時大肆高價拋售,說得好聽一些叫具有市場意味,說得難聽一點這叫強盜趁火打劫,中國就是被打劫的主要客戶。如果說以往被劫還有客觀因素是天真、是技不如人,在「兩房」態勢較為明朗之後依然被劫,則是愚蠢。筆者並不認為中國貨幣的主導者與外匯投資者如此愚蠢,他們目前不願意坦承現實的原因只有一個,不願意承擔責任,對美國存有幻想。
做生意最高的境界是雙贏,除非敵對狀態,才會魚死網破,目前美國「兩房」債券還在理性博弈的範圍之內。中國能夠博弈的有兩個方面,除了堅持要求「兩房」債由政府信用背書外,還可要求美國政府放慢撤出步伐。由於美國房地產市場依然脆弱,預計 「兩房」改革可能需要幾年時間,蓋特納已經暗示需要5~7年。
第二個博弈手段是通過對沖交易減少「兩房」債風險,如購買看空產品,將資金更多地轉向中國工業化進程所需要的高科技、資源領域。
對於中國而言,以金融對抗金融還不到時候,發揮優勢以實體對抗金融戰才是上策。因此,實行嚴格的貨幣政策、提高貨幣使用效率、嚴厲外資監管都是題中應有之義。老實如郭靖可以用一門絕技佔據武林高位,中國在國際金融市場同樣如此。騙騙國人說風險都已化解,在國際市場上依然花拳繡腿,有意思嗎?
来源:中金在線
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