葉檀：CPI數據讓股市大坐過山車

一則重要的傳聞讓中國情人節股市大升，券商金融有色類板塊的上漲讓投資者對藍籌股湧現出一絲希望。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

由於官方調整了2011年CPI的權重，中國1月CPI同比上漲4.9%，環比漲幅約在0.9%，低於市場普遍預期。這也就意味著，央行在短期內不可能繼續出臺緊縮的貨幣政策。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

虛假的幻像不可能維持很長時間。此次CPI如果真的下降，並不是控制通脹有了成效，而是CPI權重調整，拉動CPI的食品結構權重下降從而出現皆大歡喜的結果。麻醉劑清醒之後，我們會看到如下現實，一切都沒有變，在CPI人為下降之後通脹壓力惡化的殘酷現實依然存在。

先看一下全球市場，全球糧食期現貨價格大幅上升，大宗農產品價格近期屢創新高，美國洲際交易所(ICE)棉花期價上週累計漲幅超過13%，創下150年來的新高。美國小麥期貨上週五繼續上漲，攀升至31個月來的高位。國內農產品期貨市場，棉花、白糖、小麥等品種的價格均創下歷史新高。而中國北方旱情加劇了市場多頭們的熱情，目前多頭壓倒了空頭。

至於期貨之母的原油，歐佩克發布報告預計，2011年世界石油需求增長將達到120萬桶／日，國際石油市場整體需求有望恢復到國際金融危機之前的水平。主因是發展中國家需求強勁，背後是發達國家的消費開始回升。2月11日，美國密歇根大學的消費者信心指數好於預期，美國2月份密歇根大學消費者信心指數初值小幅升至75.1，為2010年6月份以來的最高水平。歐元區2 月Sentix 投資者信心指數從1 月份的10.6 升至16.7，創2007 年9 月以來的最高水平。從美國公布1月份喜人的失業率數據以來，市場再次進入亢奮階段。

一切數據都在告訴我們，全球的工業原材料價格與農產品價格還在上升，中國的採購經理人指數(PMI)雖然連續兩個月下降，但仍處於50的臨界點之上。不容忽視的是，許多地方公布的十二五方案以火箭般的速度竄升，目標是GDP總量或人均GDP翻番，潛台詞是中國的投資不會下降，或者說在出口重要性下降之後投資的重要性更趨上升，我國的基礎資源需求會少嗎？

2011年歐元區等經濟體壓力將上升，美國也面臨通脹壓力。這並不意味著新興經濟體情況有所緩和。德意志銀行預計，2011年新興市場的平均通脹率還將維持在6%或以上。美日歐的寬鬆貨幣給以糧食為CPI主要構成的新興經濟體帶來沈重壓力，全球已有一些經濟體爆發騷動，今年以來已有包括中國、泰國、韓國、巴西、印尼等多個新興經濟體相繼宣布加息，投資成本上升。

央行無從選擇，只能繼續緊縮、再緊縮。在CPI被調降之後，債券市場收益率下降、股市大幅上升的局面無法長期維繫。目前的資金市場風急浪高，信貸額度在瘋狂的爭搶中很快用罄。去年信託處於大豐收時期，信託資產總計30403.55億元，超過了公募基金2.5萬億元的管理規模。截至去年四季度末，2010年度累計投向房地產的信託資金(包括集合以及單一信託)總計2864億元。而現在，信託公司又在緊鑼密鼓發行今年的產品，房地產等企業的海外融資方興未艾。今年的流動性壓力不會小於去年，只要稍一放鬆，投資與基建的熱潮將不可扼制。

目前為止的緊縮週期中，央行僅加了3次息，每次僅上調輕微的25個基點，一年期存款利率為3%。要改變負利率的狀態，央行起碼要加息6次以上。央行要面對的不僅是國內的流動性，還有歐美央行的低利率與負利率造成的全球貨幣氾濫，目前全球衍生品市場規模達到 600萬億美元，是全球GDP的10倍。

這是一個通脹時代，這是一個緊縮不力的時代，在緊縮的初始階段證券市場會有上升的動力，但數次加息之後，市場必然偃旗息鼓。不過，出於宏觀經濟穩定的考慮，央行不可能大幅加息，而著重上調差別存款準備金率，這也就決定了市場在政策之間大坐過山車。這並不意味著中國經濟沒有前景，而是結構調整中必然出現的過程。證券市場的融資能力對於中國經濟太重要了。

最後，並非最不重要的是，如果CPI下調食品權重，而上調住房權重，一旦住房價格無法抑制，到那時，市場該何去何從？

来源:大眾理財顧問

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