油價危機還是糧價危機？

布倫特原油價格再度一飛衝天，令市場再次對可能隨之而來的供應危機憂心忡忡。但對於資產配置者而言，油價上漲並沒有直接效應。他們或許更應該關注的是農產品價格。

自從信貸危機爆發以來，油價與資產配置的之間的關聯幾乎堪稱完美：油價上漲時，股票的表現勝過債券；油價下跌時，債券勝過股票。但最近，這種關聯關係似乎正逐漸弱化。

這是因為，油價上漲對經濟的影響從歷史上看從來都不是連貫的。絕對戰略研究中心(Absolute Strategy Research)指出，半數的油價同比上漲情況，都未必會導致經濟萎縮。至於股市，荷蘭國際集團投資管理公司(ING Investment Management)列出了過去40年裡的5次重大石油危機，股市市盈率在其中3次危機期間出現下降，但在另外兩次則有所上升。

ING指出，如果油價上漲被視為需求危機，股市便會上漲。但過去兩年裡的油價上漲，一直被視為需求和風險偏好復甦的信號。

而出現供應危機時，債券市場的表現會勝出。過去數週，這種風險已開始緩慢地在市場價格中得到了反映。絕對戰略研究中心認為，這一點將取決於企業支出——企業必須做出「雇不僱人」的一錘子決定，而消費者可以逐漸進行調整，因此企業開支比消費者開支具有更大的不連貫性。如果企業對於石油供應危機的擔心，大到足以迫使其推遲招聘計畫和資本支出，那麼經濟便會陷入困境，債券走勢便會勝出。如果目前中東的局勢能夠化解，而不出現嚴重的供應危機，按照上述邏輯推斷，眼下股市便處於低位。

反過來，這意味著資產配置者應關注農產品價格，而非能源價格（除石油以外，價格一直保持穩定）。聯合國(UN)的食品價格指數創出新高，這已經激起了貧富差距大、相對貧困國家的不滿。如果換作是在大型石油產出國，這或許會演變成一場真正的供應危機。