中國外匯儲備7年增7倍意味著什麼(圖)

作者：倪金節發表：2011-04-16 12:24

儘管一季度中國出現了10.2億美元的貿易逆差，但是這絲毫阻止不了外匯儲備繼續創新高。4月14日，央行公布的數據顯示，截至3月末，外匯儲備餘額為30447億美元，同比增長24.4%。首次突破3萬億美元大關，穩居全球第一。

而上次中國出現季度貿易逆差是在2004年1季度，當時的官方外匯儲備只有4500億美元。短短七年間，外匯儲備增長近七倍。外匯儲備主要由貿易順差、FDI和外國貸款等組成。無疑，這些年的外儲高增長，最主要的動力即是近20年的貿易順差，尤其是近5年來的急速增長。

從上世紀90年底初開始，除了極個別年份，中國都是貿易順差。尤其的，長時間的貿易順差，直接導致了中國基礎貨幣的快速超發。這些年，貨幣投放的急速膨脹，這其中除了國內常年的信貸極其寬鬆格局，招致M2持續維持20%以上增長外，由巨額貿易順差帶來的外匯佔款，則是目前貨幣汪洋洪水氾濫的另一根源因素。

還是來簡單看看歷史數據。1995年，貿易順差首超百億美元大關，達到167億美元。十年之後的2005年，一舉突破1000億美元。而之後的五年，則是中國貿易順差井噴、外匯儲備飆漲的時期。2007年突破2000億美元，2008年更是接近3000億美元。

造成這幾年順差急速攀升的原因，還有人民幣的匯率機制改革，我們採取了「小步慢跑」式的升值方式，升值預期不斷強化，直接招致了熱錢以隱身於貿易順差的方式不斷湧入。到了金融危機之後，雖然貿易順差略有減少，但是在2010年依然達到了1800億美元。

而且，自1994年那次匯改之後，一直要求企業強制結匯，這就使得央行就成為最大的外匯購買者。於是，強制結匯制度下的外貿順差，就成了今日國內巨額外匯佔款的來源，基礎貨幣迭創新高也就不足為奇。去年底，外管局發布新規，允許外貿企業可以將自己的出口收入存放境外，這可以減輕央行對沖外匯佔款的巨大壓力，緩解通脹預期和人民幣升值預期的明智之舉。不然，央行官員的工作將更加的疲於奔命。

無疑，長年高順差，帶來了中國出口企業前所未有的繁榮，解決了大量人的就業問題，亦是中國經濟持續繁榮的重要動力。出口導向戰略和相應政策是促成貿易大繁榮的主要推動力。不過，已經走過了20年，出口導向模式愈發成為經濟轉型和健康增長的累贅。

過度依賴外需和外資，金融市場改革滯後，投資渠道狹窄，加上出口企業粗放式生產，導致我們雖然創造了史無前例的巨額順差，但是並未帶來相應的財富積累，相反是在資源無法實現優化配置的情況下，低效的和不可持續成為必然。

尤其是2007年金融危機之後，中國的貿易失衡，被斥之為引起大危機的罪魁禍首，雖然這一說法有偏見的成分，但是國內外的經濟現狀說明，有必要對這一模式進行反思。2003年到2008年，中國順差佔全球總順差的規模，從6.84%上升到了24.31%。就是說，當今全球順差的四分之一來自中國。

事實說明，如果像2003年之前那樣，如果貿易順差不大，那麼其對全球失衡的影響不足為慮，外匯佔款帶不來基礎貨幣急升的話，那麼出口導向模式真可謂美麗的「餡餅」。可惜，伴隨著經濟的長期兩位數增長，就業形勢嚴峻，中國經濟對出口的依賴程度過於嚴重，並漸漸形成了政策上的「路徑依賴」，外貿的過度繁榮，就完全不是好事情了。就像藥和毒的關係，過量的藥就為毒，二者轉化一步之遙。

失衡已經成形多年，由此，出於平衡國際收支、收縮外匯佔款、緩解國內通脹的多重動機考慮，「十二五」時期，調整出口導向政策，乃至徹底轉變經濟增長模式，都已經不可避免。

當前，伴隨著人民幣的「不得不升值」，現在是到了該大舉進口國外商品的時候了。這一進程如果從2005年匯改之初就逐步進行，那麼當前，無論通脹形勢，還是人民幣升值壓力，都不會像今天這般痛苦。通過大量增加進口，不僅一定程度上，可以增加國內的總供給，緩解目前居高不下的通脹壓力，更為主要的是能夠逐步扭轉持續近20年的長期貿易順差格局。而通脹和順差，這二者之間存在著直接的邏輯關係。

不過，校正失衡不可寄希望於短期的財政貨幣政策來完成。比如，通過人民幣升值固然能夠淘汰掉一批競爭力不強的企業，提升貿易順差中的質量，但是並不能夠終結固有模式。未來五年，中國必須盡快調整外資、外貿和產業政策，加速市場化進程，盡早完成出口企業的優化升級。徹底摒棄過往技術含量和附加值雙雙低下的老毛病，產業鏈最低端的企業發展和利益來源，不是中國經濟應該需要的未來。

来源:金融時報

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