又見錢潮滾滾來

過去一年多時間是中國網路業久違的熱鬧時光。一方面，只見道道金牌不斷擲下，產業空間不斷萎縮，創新動力不斷削弱，產業內訌不斷出現；另一方面，創業公司不斷湧現，風投融資不斷高升，上市喜訊不斷傳來。正可謂好一個詭異的繁榮。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

從十年一輪迴的角度看，2010-11年這股錢潮同2000-01年網路泡沫期相比，我想應該是三可比三不可比。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

同上次一樣，資本市場熱炒的概念是網際網路。十年前，網際網路帶給人類無限的憧憬，沾網必靈，沾網必火。十年後的今天，網際網路業已經經過了實戰的檢驗，成為社會發展的重要推動力。所以，在一定程度上可以把目前的熱潮理解為資本市場和主流社會對網路業的肯定，儘管這種肯定也許有些誇張和戲劇化。在NASDAQ上，中國網路業貢獻了數十個上市公司，僅次於美國網路業，也算一種自豪的本錢。

同上次一樣，資本市場呈現了對網路公司的高估值。十年前，新浪，搜狐，網易無一盈利，但並不妨礙資本市場對它們未來的美好預期，都在市場泡沫破碎前成功上市。十年後的今天，儘管十幾家網路公司良莠不齊，業績不一，但並不妨礙資本市場對它們高看一眼，大都成功地以十分誇張的市盈率順利上市。十年前，網路公司上市不過融資幾千萬美元，如今動輒就是數億美元，即使考慮到美元貶值的因素也是了不得的進步。

同上次一樣，美國風險投資業和投資銀行業是推動熱潮的主力軍。美國風險投資業和投資銀行業對中國網際網路業的發展功不可沒，起到了催化劑和助推器的作用。沒有他們，十年前就不會有三大門戶走向NASDAQ，也不會有今天網際網路業的繁榮。可以肯定，沒有他們，中國網際網路的發展絕對達不到今天的水平，也許連一半的水平也達不到。

同上次不一樣，十年前是網路概念帶動了中國概念，如今是中國概念帶動了網路概念。上次泡沫是全世界範圍內的普遍現象，尤以美國網路界為甚。中國網路業當時還是個嬰兒，只是順帶著被泡沫了一把。大家同起同落，笑在一起，哭在一處，公平合理。這次則不一樣，世界其他地方包括美國的網路業並無泡沫現象，看看GOOGLE，蘋果，雅虎和亞馬遜等幾個帶頭羊的股價沒有什麼大變動，即使幾個還沒上市的創新主力例如FACEBOOK和TWITTER獲得高估值也只是個別的且有道理的個例。唯有中國網路業異軍突起，阿貓阿狗都獲得高估值，無論基本面有多大問題都能高調上市並且獲得匪夷所思的高市值。背後的原因早有公論，歐美市場不振，錢多要找出路，上市門檻大幅降低，尤其是中國經濟的高速發展打消了資本界長久的疑慮，而人民幣升值的預期更添了一把火。

同上次不一樣，十年前是美國資本為主力軍掀起泡沫潮，如今是美國資本與中國外流資本共同操作製造了新的泡沫。雖然現在還看不到系統的統計數字，但爆炒中國網路股的資金中應該有相當部分是中國人操作的中國外流資本和中國人操作的外國資本。對這批上市公司的炒作帶有典型的中國A股市場和創業板市場炒作的特徵：高舉高打快進快出的博傻遊戲，杜撰欺騙外行人的天方夜譚，漏洞百出的業績數據和無法實現的前瞻預期。

同上次不一樣，十年前是網路泡沫的全面破碎，一地雞毛，甚至許多很好的公司也被矯枉過正地打成了垃圾股，然後用了三四年時間才使市場恢復正常。如今這一個小小的局部泡沫即使破碎也不會動搖NASDAQ和中國網路業的基本面，那些被估值過高的新上市公司很快會走向價值回歸之路。按正常邏輯推算，要不了等到明年的今天，這批上市的一二十家網路公司就可以完成價值回歸的過程，總體平均市盈率在一二十倍左右，跌破發行價的事情應該屢見不鮮。

公平而論，這一年來在NASDAQ上市的中國網路公司中有一些是不錯的公司，有一些是有發展潛力的公司，當然也有一些被上市的公司，但我的確看不出有什麼可以在未來成為網路業領軍隊伍的公司。道理在於普遍缺乏創新，拘泥於某些細分市場，因而很難具備長期高速穩定增長的前景。不過無論如何，網路業多些個民營上市公司總是好事，整體力量強大了，向外擴張的能力增強了，業內競爭環境更加均衡平穩了。說不定有些公司靜極思動，不甘於做個小康之家，願意嘗試網路創新呢。

来源:中國企業家

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