通貨膨脹已成為當下中國的首要話題之一，也幾乎人人都能給出一番解釋，例如貨幣超發、「輸入性通脹」、「結構性通脹」等等。但6月10日，在青島舉辦的FT中文網國際金融高峰論壇上，北京大學國家發展研究院院長周其仁教授，卻對中國通脹成因做了一番別有新意的解讀。
周其仁認為，可通過兩個角度認識通脹，一個是物價角度，一個是貨幣角度。物價角度觀察通脹，只能看到現象，最終找不到根源和解決辦法，相應地，如果以管控物價作為應對通脹的措施，最後不但不會實現效果，還會顧此失彼。他引用已故美國經濟學家米爾頓•弗裡德曼的話說，通脹是一種貨幣現象，應該從貨幣的角度來認識，也應通過貨幣的途經解決。
也許是因為別國經驗過於遙遠，周其仁直接用中國經驗做例證——20世紀60年代初陳雲治理通脹的歷史。當時受「大躍進」影響，中國貨幣投放過多，陳雲的解決辦法是以「伊拉克蜜棗」、高檔糖等商品供應市場，回收過量貨幣，解決通脹。「這說明，不論是什麼制度，貨幣和物價的聯繫是很穩定的，這為我們今天如何處理通脹提供了思路，」周其仁說。
那麼，央行為什麼、在什麼情況下會多發貨幣呢？周其仁認為，在1995年《中國人民銀行法》通過前，央行超發貨幣的主要原因，就是央行常常被迫向財政透支。1995年，朱鎔基進行整頓，再也不允許通過基礎貨幣供應來解決財政不足問題，中國貨幣才走向穩定。
但隨著中國經濟的發展，老問題解決了，新問題又來。對外開放後，中國利用勞動力和資源成本低的優勢，大量出口，中國要利用這個優勢，保持出口導向政策，就希望保持人民幣匯率穩定。但如何在匯率穩定的同時保持人民幣幣值的穩定？「這兩年的挑戰和衝突就是這麼來的，」周其仁說。
要保持匯率穩定，央行就不得不動用基礎貨幣來干預外匯。「在某種程度上，匯率制度變成了中國的發鈔制度，」周其仁說。正是由於這個理由，他將演講的標題定為《貨幣是一種制度安排》。因為制度性原因，央行不得不以基礎貨幣來維持匯率穩定，於是通脹就無法避免。而要解決這個問題，不是要讓人民幣大幅升值，而是要改制度。周其仁認為，本質上是要通過財政解決，「把真金白銀放進去」，而不要用基礎貨幣。
周其仁說，「人民幣幣值穩定和人民幣匯率穩定之間，如何做好權衡，希望能在‘十二五’期間解決此問題，解決方式可以漸進，但一定要解決，因為幣值對所有人都有影響。」他還略帶諷刺地說，解決方法之一是財政發行「穩定匯率債」，「尤其要讓那些反對人民幣升值的人多買」。
在周之前的演講中，國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌也提到，匯率已經成為中國經濟許多矛盾的一個集中點。而周其仁邏輯嚴密的推理，則引出一個重要的問題：如果政府的兩個目標（促進出口和抑制通脹）的實現手段發生衝突，應該如何抉擇，應當將哪些利益、或者哪些群體的利益置於優先考慮地位？這是周其仁的演講帶給聽眾的最大思考，或許也值得決策者深思。
