「硬著陸」該怎麼辦(圖)

作者：潘瑋傑發表：2011-06-25 12:28

隨著做空大師保爾森的基金被迫大量拋出嘉漢林業，做空大師也因此遭遇了滑鐵盧，做空大師被「做空」了一把。嘉漢林業只是最近做空中國浪潮中的一個縮影，因為與做空大師有關，而被廣泛關注。中國概念股一落千丈，由寵兒迅速成為棄兒，令很多投資者始料未及；更有甚者，中國經濟增長前景被大幅調低，做空中國儼然成了一個市場炒作的主題。

由於通脹加劇、增長放緩、貸款控制和企業盈利下滑，中國經濟增長的前景確實令人有些擔憂，滯脹已是不爭事實，如何求得解決之道，才是關鍵。對中國的廣泛做空正是反映了市場對中國經濟未來的一種深切擔憂，又恰逢中國在美上市公司連連爆出財務醜聞，投資者的擔憂變成了恐慌，股價一落千丈在所難免。

在討論這次做空中國的浪潮時，需要分清兩個層次的問題，中國經濟是否真的會「硬著陸」？即使真的「硬著陸」了，就真的會引起災難性後果？

從目前的情況來看，中國經濟「硬著陸」的可能性越來越大，通脹導致的總需求縮減和信貸總量控制導致的經濟增速下滑已越來越明顯。通脹加劇使得購買力普遍下降，工資收入的增長速度並未出現明顯加速，而通脹壓力卻在不斷加大，實際購買力加速下滑，總需求已見疲軟，消費不可能在短期出現跨越式增長，最終將是價高無市，需求萎縮。由於貨幣政策更偏向於數量控制，導致加息幅度不夠，更多採用信貸總量調控的手段來達到貨幣政策目標，這就使信貸向央企、大型國有企業和政府融資平台大量傾斜，真正有效率的企業並未獲得貸款。利率的調整步伐過於謹慎，使得那些想拿貸款的企業沒有辦法拿到，而那些沒有效率的企業卻能通過貸款傾斜得到貸款，繼續低效率地投資和生產，產能由此出現過剩。

如果說下滑還存在「軟著陸」的可能，那就要看下半年的信貸政策和保障性住房的投資力度。如果不能有效加息，仍然採取信貸控制取代加息的做法，那將加速中國經濟的下滑，四季度就有可能出現明顯下滑，年底將是很多企業無法度過的難關，企業主「跑路潮」和中小企業「倒閉潮」將會在年底重演。保障性住房的投資有賴於商業銀行的信貸支持。目前中央政府的預算增加和地方債發行都只能起到引導作用，真正的投入還是需要銀行的信貸支持，這不會是一個嚴重的問題。上半年對房地產項目貸款的額度控制，將會在下半年釋放到保障性住房領域。但是保障性住房仍然面臨著結構和區域的錯配，東部大量需要，地方政府沒有動力也沒有資金去建；西部不太需要，地方政府卻有很大的衝動要去建。這樣的錯配很可能導致未來房地產市場的大幅調整。綜合信貸和保障性住房這兩方面的因素，信貸更為重要，也更為急迫。

既然經濟「硬著陸」可能性較大，我們應如何應對呢？

首先，經濟「硬著陸」並不像大多數人想像得那麼可怕，中國經濟的高速增長不可能永遠保持下去，經濟增速的下滑是必然的，如何在下滑中盡量保持就業增長和消費增長，才是最關鍵的。固定資產投資的下滑和出口的下降都是經濟結構調整的契機，要為這一契機的到來做好充分準備。

其次，會有相當數量的企業被淘汰，這是市場經濟的規律，不可能出現所有企業共存的局面。優勝劣汰對整體來說是必需的，對個體企業來說是殘酷的。盡量增加現金存量，為可能到來的冬天做好準備，將會是未來能否生存發展的重要因素。

最後，投資人必須要有心理準備，經濟增速的下滑將會使那些沒有競爭力的企業原形畢露。泡沫終有破滅時，保障財富安全才是第一位的，收益率的預期一定要降低。穩健投資才是生存之道。

来源:中國證券報

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