不加息比加息更加瘋狂

加息或者不加息，難題都會擺在那裡。爭論或是不爭論，央行都必須在近期做出選擇。一個堅定擁護加息的人，轉瞬間可能被另外一個觀點完全相反的人所說服，來吧，一起想一想，我們還能有更好的選擇嗎？ 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

美國聯合國際能源署放儲6000萬，國際油價一夜間暴跌，兵不血刃令物價壓力大為緩解。在通脹形勢妨礙經濟復甦的情況下，他們避開加息，以政府干預對抗OPEC的市場操縱。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

歐洲通脹水平己攀升至3%，這令貨幣當局如履薄冰，但他們的加息衝動同樣受制於歐元區目前正經受的危機，如果ECB倉促提高利率，必將帶動各國融資成本上升，問題債務國借新債還舊債的模式難以為繼，債務違約的風險可能迅速從希臘擴散到西班牙和葡萄牙，這樣的後果恐怕是歐洲央行難以承受的。

中國所面臨的兩難選擇更為明顯，一方面通脹水平仍在逐月攀升，經濟學家們所給出的6月預估值多數超過6%，如果不是從機會主義和僥倖心理出發，加息在情理之中，而不加息顯然是一種瘋狂的冒險。

令決策者猶豫不決的是，經濟成長的速度正以一種出乎意料的速度下滑。PMI指數己然逼近50這個經濟景氣度的分水嶺。顯然，許多企業特別是中小企業已無力承受信貸政策更進一步收緊的後果。地方政府對這一問題更為敏感，上海等地債務問題的傳言讓市場神經緊繃，融資成本的攀升可能引發難以估量的嚴重後果。

對於地方債務總量的說法存在各種各樣的版本，官方機構本身的數據也是相差十萬八千里，這裡引用一組「出口轉內銷」的數據：如果以美元計的話，國家審計署公布地方債的數量大約相當於1.7萬億美元，銀監會的數字是1.4萬億美元，而中國人民銀行的數字則是2.2萬億美元，而根據西北大學教授的測算，這一數據在2010年底已接近2.6萬億美元，相當於國民生產總值的42%。

顯然，因為中國地方隱性債務的存在，中國的國家債務總額被人為地低估了，以國家審計署的數字為藍本，地方政府債務約為GDP的27%，國債為17%，政策性銀行的債券為13%，中央銀行票據為10%，銀行債務重組成本為9%，鐵路債務為4%，外債為1%。中國債務總額已經相當於GDP的80%以上。

地方債務額度的不斷攀升、資金成本的上升和資金效率的低下可能導致內部償債能力的下降。這是問題的根本所在。這個問題如果發酵，則有可能從根本上損害國家的外部競爭力。顯然，熱議中的加息只會令債務話題變得更加沈重。

而不加息呢，通脹的現實威脅使我們的感受更為真切，或者說，通脹正是一切問題的根源，通脹所導致的企業活力衰減正是經濟開始下滑的原因。忽略現實的通脹威脅而過於對經濟成長患得患失，無異於掩耳盜鈴。

一些學者片面地將通脹歸結為外部因素使然，他們似乎已經忘掉了中國自2008年以來向市場投放了多少貨幣，持這種想法的人把希望寄託在國際資源性價格的回落上，尤其是近期國際原油價格的大幅回落使許多人開始相信，通脹將會很快見底。但是，自從2010年以來，我們所看到的景像是，各種品種的價格呈現出輪番上漲的局面，單一種基礎性價格階段性回落恐難以全面治理通脹形勢。在二季度許多商品價格出現緩和之時，豬肉價格卻是逆勢上漲，有可能成為6月份CPI創新高的主要推動因素，這絕對不是比價關係可以解釋的，貨幣因素仍然起到了至關重要的作用。

美國人治理價格投機行為完全是針對國內所需，它只對他所關心的油價問題，油價對於美國經濟的損害大於一切，因為，對於美國人而言，只有原油才是嚴重依賴進口的，而對於其它，它的關注度就沒有那麼高。

中國則不一樣，從鐵礦石到大豆和棉花，無一不是大量依靠進口，中國無法像美國聯合IEA那樣來治理油價，只能被動加息來抑制需求，這是一種無奈的選擇，但也是最終的必然選擇。如果我們以前不知道什麼叫做滯脹，那麼我們現在就可以說，這就叫滯脹。在沒有最優選擇的情況下，央行最終只能揮淚加息。即使央行繼續拖延加息，市場利率也在不斷走高，上海銀行間利率也在不斷攀升，基準利率長期游離於市場利率之外，金融市場將會更加畸形。

来源:華夏時報

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