葉檀：中國會放鬆房地產調控嗎

全球經濟二次探底的恐慌，讓越來越多的人預測：中國有可能推出第二輪大規模刺激政策。據媒體披露，德意志銀行發給客戶的報告稱，中國可能推出4.65萬億元人民幣的經濟刺激政策。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國不可如此不顧風險、不顧後果、愚蠢地推出第二輪量化寬鬆貨幣政策。第一輪量化寬鬆貨幣政策使中國經濟增速維持在高位，但代價巨大，中國財政難以負重。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國目前的通脹率高達6.2%，還是嚴厲控制信貸之後的艱難成果。目前食品等價格還是蠢蠢欲動，物價有超越劉翔成為跨欄冠軍之勢。越來越多的人試圖灌輸一個理念，中國的高增長可以支撐高物價，這句話似是而非，經濟高增長與相對公平的分配體制可以支撐相對較高的物價，但對中國而言，相對公平的分配體制目前還是鏡花水月。第二輪刺激政策產生的必然後果，是經濟效率下降，而物價繼續上漲，這將是中國社會不可承受之重。

刺激政策必然伴隨著貨幣的寬鬆，這將導致銀行壞賬在未來數年中集中爆發。據媒體披露，東方資產管理公司大幅提高未來兩年的壞賬率。

接受東方資產調查的72.54%的商業銀行認為，近兩年的巨量新增信貸生成的不良貸款會集中爆發，絕大多數受訪者認為不良貸款集中爆發的時間點在2013年或以後；而地方融資平臺、高鐵建設以及產業結構調整中鋼鐵、新能源等產業貸款是主要風險隱患。其中，地方融資平臺不良率可能達到15%，若以目前平臺貸款8萬億元左右估算，兩年後地方融資平臺不良貸款規模或超1萬億元。多數受訪者認為，高鐵建設和運營業信貸風險可能為最高，未來高鐵建設貸款不良率極可能達11.65%。

各省份的地方投融資平颱風險初現，一些投融資平臺出現償付危機，此時推出大規模刺激政策，無非是以新債償舊債，繼續擴大基建規模。據財新網統計，甘肅省政府負有償還責任的債務餘額626.3億元，政府負有擔保責任的債務餘額674億元，其他相關債務餘額114.6億元。2010年甘肅全省大口徑財政收入745.3億元，全省政府性基金收入實現175億元。政府負有償還責任的債務佔以上兩類收入之和的比重為68.05%，若再考慮負有擔保責任的債務，比率則上升至141.29%，債務壓力較大，在財新網匯總的14個省份中，甘肅的廣義債務率中位列第一。

從中國香港在東南亞金融危機時期的經驗出發，房地產個人按揭貸款不太可能成為未來銀行壞賬的主要來源，高鐵與地方投融資平颱風險更大，前者屬於個人資產，後者屬於國有資產，在信用責任方面存在根本差異，地方政府與大型企業信用不受制約，遠低於個人信用。

大規模刺激政策催生的是政府投資經濟，無法促進中國經濟結構轉型。

對購車者實行補貼或者稅收優惠，其實質是汽車行業擠佔了其他行業的生存空間，並且使該行業躺在政府補貼上不思進取，無法篩選出具有競爭力的優質企業。中國企業大而不強，放眼望去，都是由同質企業拼接成的小舢板，論規模、甚至論盈利能力，可謂美輪美奐；一說到生產效率、資產收益率，單個員工的產出率，面對國際先進公司，只能瞠目結舌。

政策試圖倒逼企業轉型。沿海中小企業的生存困境從南方蔓延到北方，但迄今為止，地方政府、商務部等部門從未認可倒閉潮的說法，一再強調沿海地區的經濟結構轉型取得了成果。9月20日，在商務部召開的例行發布會上，新聞發言人瀋丹陽表示，廣東和浙江的企業雖然面臨很多困難，但是總體上還是在健康發展。

面對可能出現的經濟下滑如何應對？答案呼之欲出，以行業龍頭企業併購小企業，以民生建設拉動投資增速，以證券、信託等市場的資金緩解重點行業、企業壓力。

未來政府投資重點將在保障領域。9月19日召開的國務院常務會議再度聚焦保障房，提出要「規範和利用企業債券融資，專項用於公租房等建設」。在加強管理、防範風險的基礎上，「銀行業金融機構可以向實行公司化運作並符合信貸條件的公租房項目直接發放貸款，也可向符合條件的地方政府融資平臺公司發放貸款」。此前，央行、銀監會8月6日聯合發文規範保障性住房公共租賃住房的貸款。

除非全球經濟再次崩潰，否則中國不可能推出第二輪量化寬鬆貨幣政策，相反，政策還將收緊，同時為第一輪量化寬鬆政策的風險敞口買單。

以為中國會推出第二輪量化寬鬆貨幣政策，以為中國會放鬆房地產調控，都是不通中國現實之論。很多投資者希望熬過嚴冬，提醒一下，冬天剛到不久，離春天遠著呢。

来源:每日經濟新聞

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