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葉檀：資金勝利大逃亡利率監管已失效

發表：2011-09-24 12:05

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葉檀

最新的金融市場顯示，僵化的管制已經失效，整體金融處於失控狀態。

首先，金融脫媒，越來越多的資金進入無法監管灰色地帶。

社會融資總量變化不大，銀行存款與貸款下降。9月以來，存款加速流出銀行體系。前15日，工行、農行、中行、建行四大國有商業銀行存款較8月末減少4200億元左右，出現罕見天量負增長。存款缺口嚴重影響貸款，同期四大銀行貸款增量僅870億元左右。這是繼股民用腳股票之後，儲戶對於銀行非市場化的利率再次用腳投票，他們轉而追求更高收益率的貸款品種。

金融脫媒現象並非始於今日，儲戶早已對負利率的剝削體制不滿。根據中金研究部王松柏等人的文章，2003年社會融資總量出現超常規增長，而2009年至今均出現超常規增長，人們通過信託、以及民間拆借渠道，尋求市場對接與直接定價。

具體而言，表內銀行貸款佔比也一直處於下降通道之中，從2002年的佔社會融資總量95.7％下降到2010年的58.5％，而商業銀行的表外資產，如委託貸款、承兌匯票等，不斷增長。商業銀行表外融資從2002年佔社會融資總量-2.6％上升到26.9％。

企業之間被嚴厲禁止的直接拆借這一現象引起全球主流財經媒體的關注。據估計，中國金融機構表外的影子市場每年的資金流量可能已達2萬億人民幣之多，相當於中國國內生產總值(GDP)的5％左右。

其次，利率管制失效。

目前，存貸款利率的管制已經基本宣告失敗。嚴格限制的存款利率引發儲戶資金大逃亡，深受存款壓力之苦的銀行紛紛通過短期理財產品等變相提高存款利率。一個月之內銀行短期理財產品均高達5％左右，筆者所見招商銀行一款節節高升短期澳元理財產品預期收益率高達7％。理財產品數量幾何級數上升，直接拆毀了存款利率的管制籓籬。銀行無法選擇，或者變相提高存款利率，或者坐視存款勝利大逃亡。

貸款利率管制失敗。高風險的高利貸在全國範圍內氾濫，顯示利率從嚴厲管制走向完全無序。

以企業委託貸款為例，由於企業之間直接拆借資金是被嚴格禁止，但通過銀行向指定借款人發放委託貸款。貸款利率由委託方決定。銀行則充當中介人的角色，收取委託貸款手續費，但不承擔任何信貸風險。上述委託貸款的利率最高達到24.5％，相當於1年期基準貸款利率的近四倍。央行數據顯示，儘管上半年金融機構新增人民幣貸款4.17萬億元，同比減少10％，但同期新增委託貸款7028億元，同比增長一倍以上。

目前的資金泡沫氾濫到了以錢生錢的地步，明知這是無法填上黑洞的龐氏騙局，依然有無數人赴湯蹈火，就是為了追求殺人越貨都無法實現的高利潤。

從貨幣緊縮尤其是房地產貸款緊縮以來，房地產信託興旺發達，信託公司進入最好的幸福時光。好時光可能已經到頭。9月22號。媒體報導房地產開發企業綠城集團被銀監會要求清查信託融資，據信該公司信託量與融資成本可能超過其支付能力。據統計，2011年截至6月綠城的信託融資計畫已超過百億元。雖然綠城否認，但一些人士認為項目公司的融資包括在內，數量不會僅止於33億元。據綠城2011年半年報所示，截至2011年6月30日，綠城集團現有現金及銀行存款97.46億元，總借貸約350億元，淨資產負債率高達163.2％，較去年年末有所上升。

如果銀監會以綠城信託為突破口，則中國房地產信託的一筆爛帳可能將很快浮出水面，這是對於失去控制的融資渠道的沈重打擊，對銀監會的沈重打擊則是，即使抑制信託，其他灰色的融資渠道依然會層出不窮，突破利率管制已呈星火燎原之勢，局部管制的結果是，按下葫蘆浮起瓢。

最後，所有合法、不合法的金融機構，都在突破利率管制，千軍萬馬進入高利率市場。商業銀行通過短期理財產品、表外資產等暗度陳倉，許多擔保公司、小額貸款公司索性匯聚到高利率的洪流之中，火中取栗。

遍地開花注定無法監管，監管之下利率管制徒有其表，中國的金融、利率管制必須動大手術，徹底實行市場化改革，才能根除週期性的高利貸、合法金融機構低效配置兩大頑疾。

来源:每日經濟新聞

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