房產泡沫引爆金融體系巨大風險(圖)

作者：易憲容發表：2011-10-26 12:04

中國金融體系的風險有多高？我們只要看一個現象就可以見葉知秋了。截至8月31日，國內16家上市銀行公布了上半年的業績，其利潤達4610億元，同比增長達34%，各銀行年化淨資產收益率普遍達到20%。在全國利潤額最多的10大企業中，其中銀行佔8席，工行更是成了國內最為賺錢的上市公司。可以說，這是國內銀行有史以來業績最好的時候。奇怪的是，銀行上市公司如此好的業績，股市卻在業績公布之際跌得底朝天。不少銀行股紛紛跌破了1年來的最低價。何也？市場擔心國內商業銀行這種業績不可持續，擔心國內商業銀行未來將面臨著巨大的風險，擔心國內金融體系的系統性風險爆發。

中國金融體系與美國金融體系最大的不同是我們以銀行為主導，90%以上的融資都是通過銀行體系來進行。不僅銀行利率決定了國內金融體系的價格，而且銀行體系的風險決定整個金融體系的風險。證券市場對銀行上市公司的風險的擔心，其實就是對國內金融體系風險的擔心。而國內銀行體系的巨大風險就在於房產泡沫破滅的信貸風險。可以說，近20年來國際金融危機的爆發，無不與房產泡沫破滅導致的信貸風險有關。

2003年以來，中國房產泡沫已持續了近10年的時間，形成了世界經濟史上前所未有的大泡沫。這個泡沫之大，可以從以下幾個方面來看。一是住房價格持續飆漲。儘管國家統計局公布的數據說房價上漲幅度十分平穩，但實際上各大中城市的房價上漲基本上在5倍以上，而北京這樣一線城市的房價上漲8倍以上，城中心10倍以上(我們只要用10年前某樓盤的價格與當前該樓盤二手房的價格比較就看得一清二楚)。二是炒作成風。由於政府政策鼓勵住房炒作及房價瘋狂上漲，使得購買住房就能夠賺錢成了一個"真理"，成為人人皆知的賺錢工具。在這種情況下，全民投機炒作住房。歷史上找不到哪個國家哪個時期持有多套住房的人會如此之多。三空置嚴重。歷史上沒有哪個國家哪個時期住房持有在投機炒作者中的數量是如此之多。如果國家對中國住房普查，其問題就會全部顯露出來。

僅從這3方面來說，中國房產泡沫已經膨脹到到了無以復加的地步，從而致使銀行信貸隨時都面臨著巨大風險。

更大的風險是對大風險視而不見

然而，無論是地方官員、金融機構管理層、房地產開發商，還是持有多套住房者等，都對這個巨大的風險視而不見，甚至乾脆否認其存在。

比如，當前銀行逾期貸款在增長，他們就理解為其佔貸款的比重小，並特別指出不良貸款餘額及不良貸款率都在下降，因此銀行信貸風險是在可控制的範圍內；政府融資平臺貸款餘額高，四大國有銀行所佔的比重也高，但到目前為止其不良率奇低，因此這些貸款不僅沒有問題而且還是質量較好的資產。又比如，四大國有銀行的管理層都出來說，對於個人住房按揭貸款，由於這些銀行已發放的住房按揭貸款首套貸款所佔的比例在95%以上，因此個人住房貸款的質量良好，根本就不存在風險。更為好玩的是，根據銀監會對住房貸款的壓力測試，房價下跌50%對國內商業銀行影響也不會太大或國內商業銀行在房價下跌50%的情況下可以承擔其風險等。總而言之，在他們看來，國內整個銀行信貸根本就不存在多高風險或有風險也是在可控範圍內。

但是，上述這些分析是建立在兩個假定條件下。一是假定房價只漲不跌。可以說，只要房價不下跌，國內房地產的銀行信貸就不存在風險，也不會出現多高的信貸不良率。不過，這種假定是不成立的。中國這個前所未有的房地產大泡沫，即使政府繼續托市(比如現在這樣，不提高住房貸款利率，不增加住房投機炒作及住房持有成本)，房產泡沫也可能繼續吹大，但是這個吹得巨大的房產泡沫不逐漸擠出，想讓其不破滅是不可能的。當前這些沒有體驗過房地產價格週期性調整的人根本就無法想像到房產泡沫破滅將帶來何種可怕的後果，當然不會認為銀行信貸有風險了。

二是假定政府公布的統計數據或他們所看到報表反映市場的實際情況，但實際上這不過是自欺欺人而已。比如，我國已發放的住房按揭貸款首套貸款所佔的比例如果真如四大國有銀行管理者所說佔95%以上，在政府統計報表中每年的房價又上漲不高，那麼這些年來的政府房地產宏觀調控真是多此一舉。但實際上根本就不是這樣。他們的這個95%其實就是當前享受優惠利率的貸款者的比例。試想，作為一個住房投機炒作者，如果簡單證明自己是購買第一套而可享受種種優惠條件，他為何要說自己購買第二套而增加其購買住房的成本呢？可以說，在這個95%中，作為一個住房投機炒作者，已經購買100套住房，也會千方百計說成是購買第一套住房的。

破除自欺欺人的幻想

近10年來國內房價飈升，房產泡沫吹大，完全是銀行信貸及優惠稅收政策推動的，尤以2009~2010年更為明顯。既然是銀行信貸推高的，那麼房產泡沫破滅又豈能不帶來巨大的風險。截至2011年6月末，全國主要金融機構房地產貸款餘額10.26萬億元，其中個人住房貸款餘額6.26萬億元，這兩個指標都比2008年底增長了1倍。更為嚴重的是，據有人估算，現在的55萬億元左右的銀行信貸中，60%~70%都與房地產有關。無論是房地產上下游產業的企業貸款，還是個人住房及土地抵押貸款都是如此。房價上漲時，這些貸款風險自然隱蔽起來，但如果房價下跌，其風險有多高是很難以測算的。而且往往是，如果某個資金鏈環節斷裂導致金融市場的系統性風險爆發，那麼問題不僅會全部暴露出來，而且極易迅速放大與蔓延。2008年雷曼兄弟的倒閉，並非是個體金融機構的風險暴露，而在於某個金融環節流動性斷裂導致整個金融體系的崩塌，而這些風險多大是無法用靜態的方式及房價上漲思維來計算的。

可見，當前國內金融體系的風險就在於國人從未經歷過住房價格出現週期性調整所面臨的風險，在於國人沒有認識到國內房產泡沫有多大，沒有認為到這個巨大的泡沫一定會破滅，而假定房地產不存在泡沫及房價不會下跌，進而想當然地認為整個銀行的信貸風險特別房地產信貸風險都在可控範圍內。任何系統性風險存在著不可預測性，相關決策者幻想著等到國內金融體系的系統性風險發生後再來關注，恐怕將為時已晚。

来源:大眾理財顧問

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