時寒冰：中國同樣要警惕債務危機(圖)

作者：時寒冰發表：2011-11-17 18:43

近30年來，全球發生了很多次經濟、金融危機，而這些危機幾乎都與債務有關。如1994年的墨西哥金融危機、1997年的東南亞金融危機、1998年的俄羅斯債務危機等等。

以前的危機主要集中在發展中國家，原因是發展中國家大量舉債發展民族經濟，由於投資巨大而效益低下，造成無力還本付息，最終演變成債務危機。而最近幾年的債務危機，則在歐美等發達國家展開。究其原因，在於這些國家在次貸危機發生後，實施了擴張的財政政策和積極的貨幣政策，加之高福利遭遇人口老齡化問題的障礙，最終演變成棘手的債務危機。

這些危機似乎都與中國無關。當中國從一場又一場債務危機中走出來，委實給各級當政者帶來了很多自信。

但是，這絕不可以成為漠視債務危機的資本，恰恰相反，中國既有發展中國家債務危機的隱患，也有發達國家債務危機的隱患。

為什麼？在中國的出口、投資和消費三駕馬車中，政府主導的投資佔據著非常重要的地位。以前，地方政府可以通過賣地、稅收等方式，籌集投資所需的資金。而現在，賣地的收入由於高房價的常年透支，空間已經越來越小。事實上，北京等地的賣地收入較之往年，已呈現出明顯的下降趨勢。在這種情況下，放行地方債乃不得已而為之。問題是，一旦放開，還能夠確保地方債不失控嗎？畢竟，地方政府舉債搞投資的動力永遠都是非常強烈的。

中央級的投資項目，同樣負債纍纍。2008年國家4萬億投資中，有1.12萬億元流入鐵路，儘管投資巨大，仍然滿足不了龐大的資金需求，中國鐵路負債已高達2萬億，如果不繼續融資，相關建設將半途而廢，如果繼續追加投資，負債勢必會進一步增加。

與發達國家相比，中國的公共福利體系不完善，這方面的投資少，似乎沒有高福利催生出債務危機的隱憂。問題在於，脆弱的社會保障體系將減弱抗風險能力，一旦經濟出現問題很容易演變成社會性危機。而且，中國原本應該表現為負債的項目，實際上是以增發貨幣的方式完成的。從本質上來說，這也是一種負債，是對國民的隱性負債——截至今年9月末，中國的廣義貨幣供應量餘額折算成美元後，已經超過美國28.2%，成為世界第一貨幣供應大國。隱性負債一旦爆發危機，將與歐美的債務危機呈現出不同的形態，即表現為貨幣的突然貶值。貨幣超發必然導致民眾購買力的下降，從而影響到內需的拉動。

從這個角度來看，隱性債務的危害性更應引起高度重視。居安思危、未雨綢繆，永遠都是必要的。

来源:上海證券報

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