銀根不松 股市沒戲

2012-01-05 13:27 作者: 鈕文新

手機版 简体 3個留言 打印 特大

新年第一個交易日,人民幣依然在升值,說明央行依然在緊貨幣。儘管,隨著2011年年底資金暫時短缺狀況的緩解,回購定盤利率有所回落。但只要人民幣堅持升值,那貨幣的緊張狀態就不會徹底消失。原因很簡單,央行現在維繫人民幣升值狀態,必須大量投放美元,而換回人民幣。人民幣歸入央行口袋,又不通過其它渠道投放出去,這不是緊縮嗎?

2011年年底,各大銀行攬儲可謂無所不用其極,短期理財產品利率(折年)已近6%。這不僅說明銀根過緊,而且意味著銀行不允許儲蓄分流,以致「儲蓄轉化為投資」的難度巨大,這也是中國股市目前的重要困惑之一。

中國股市的歷史證明,股市上漲的資金動力主要來源於儲蓄分流,這與中國股市的散戶特質密切相關。如果儲蓄不能有效轉化為投資,資本市場無疑將處於枯竭狀態。實際上,所謂機構投資也一樣,比如基金就是典型的儲蓄轉化為投資的工具,如果居民儲蓄不能變為對基金的持有,那基金的資金又從何而來。

儲蓄為什麼轉化不成?因為央行把商業銀行的資金抽得過緊,加之銀監會剛性的監管指標,銀行為了保住存款,保住存貸比不越紅線,便不斷變相加高利率。當以理財產品形態存在的「存款利率」不斷提高之時,試圖流向股市的資金必然被銀行截留。當然,股市不斷遭遇包括「無度擴容」在內的各色空頭勢力的壓制,風險巨大,以致居民不得不選擇儲蓄或購買理財產品。

有個十分荒謬的說法:認為銀行貸款會流入股市。有沒有,不能說沒有,但在現行監管條件下,貸款流入股市的問題不嚴重。不是嗎?當股市無度暴跌的過程中,我們並沒有看到貸款因股市下跌而變成爛賬的問題。所以,我們期待央行放鬆銀根,並非希望看到貸款流入股市,而是在壓低銀行存款利率的同時,儲蓄更多地流向股市。所以應當說,央行的池子不僅鎖定了銀行的貸款,更重要的是鎖定了股市資金。直接融資和間接融資的口子都被堵住了。

有人說,要讓資金更多地流向實業。說法不錯,但必須得有資金才可能談得上流向實業,沒有資金的話,談什麼流向?有人說,市場資金充沛,不缺錢。可資金在哪?我找不到。能夠看到的聚集之地就是理財產品,那基本等同於儲蓄。

還有一筆大錢在央行的「池子」裡。如果說,10%左右的法定存款準備金利率是正常的準備金狀態,那麼,21%的法定准備金率則意味著8萬多億元超出正常值的基礎貨幣被鎖定,按照2011年三季度央行給出3.71的貨幣乘數,意味著30萬億元流動性被凍結。這其中當然有相當一部分本應屬於股市的資金,但被央行凍結。

所以我們看,過去兩年的股市下跌,基本基於以下兩條邏輯線:其一,貨幣過度緊縮和監管大動作使得儲蓄被鎖定於銀行系統,儲蓄轉移不成,股市資金枯竭;其二,股市毫無節制地IPO,加劇了股市抽血效應,股市資金更加枯竭。



【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用($68美元/年),成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。

歡迎給您喜歡的作者捐助。您的愛心鼓勵就是對我們媒體的耕耘。 打賞

看完這篇文章您覺得

評論



退党

看中國版權所有 Copyright © 2001 - Kanzhongguo.com All Rights Reserved.