繼2011年做空在美上市的中國公司而獲利豐厚之後，做空者發現，現在要找到合適的目標不那麼容易了。
這在一定程度上是因為，許多中國公司的股價已經大幅下跌了——往往是因為欺詐指控。不少中國公司已經退市。與2010年初的峰值相比，彭博中國反向並購指數(Bloomberg China Reverse Merger Index)暴跌了68%。該指數追蹤在紐約上市的82家中國公司。
一家亞洲對沖基金的交易員表示：「做空遊戲變得更有技術性了。去年，所有股票都在下跌，如今卻有大量股票在上漲，因此你必須對每家公司都進行大量的基本面研究。」
針對這種局面，許多對沖基金將注意力轉向那些在香港上市的中國內地公司。
與賣空者所借入股票數量相關的數據證實了這種趨勢。來自DataExplorers的數據顯示，過去一年裡，在香港中國概念股中，平均被賣空股票與已發行股票的比例從1.3%升至1.6%。相比之下，在美上市的中國概念股的這一比例從2.8%降至1.8%。
創立渾水研究公司(Muddy Waters)的美國賣空者卡森•布洛克(Carson Block)相信，未來幾個月內，交易員將通過發布包含欺詐指控的報告，向越來越多的香港上市公司發起襲擊。
布洛克是這方面的先鋒。他去年因指控在多倫多上市的中國林業公司嘉漢林業(Sino-Forest)欺詐而一舉成名。嘉漢林業否認布洛克的指控，並以誹謗為由對其提起訴訟。上月，這家林業公司提交了破產申請。安永(Ernst & Young)上週宣布辭去該公司審計師職務。
布洛克表示，賣空者的挑戰在於，最明顯、也最容易辨別的欺詐行為大概都已經被揭發了。
「許多公司的欺詐手段拙劣，相對不那麼複雜。這些公司的股價已經受到懲罰。你會看到他們的市盈率不足3倍。」
彭博中國反向並購指數成分股的平均市盈率目前是4.4倍，這表明投資者不相信它們發布的財務報告。標普500指數成分股的平均市盈率是14.3倍。
但其中也存在風險。對尋求做空欺詐公司的賣空者而言，重大風險在於，他們的目標股票可能被停牌。僅在過去一個月，至少8家在美國和香港上市的中國公司被暫停交易。
為了獲利，賣空者借入股票並賣出，寄望於在未來以更低的價格買回。如果交易員借入了一隻隨後被停牌的股票，他就不可能完成交易。北京大學(Peking University)會計學教授保羅•吉利斯(Paul Gillis)表示，在香港，股票停牌可能持續數年之久，這在當前來說是一個很大的威脅，因為中國的「欺詐季」正進入高峰。涉嫌欺詐的公司通常會在春季暴露，因為他們必須在這個時候披露年報。
在香港，至少5家中國內地公司未能在3月30日的截止日期前披露2011年財報，從而導致股票被停牌。其中一家公司是取得哈利•波特(Harry Potter)等品牌授權的童裝生產商博士蛙國際控股有限公司(Boshiwa International)。德勤(Deloitte)上月宣布不再擔任博士蛙的審計師，導致後者股票在停牌前暴跌36%。
其它4家未能及時披露年報的香港上市公司是大慶乳業控股有限公司(Daqing Dairy Holdings)、澳優乳業(Ausnutria Dairy)、寶姿時裝有限公司(Ports Design)和歲寶百貨(Shirble Department Store)。市場參與者表示，不能如期披露年報會讓投資者極為擔憂。
在紐約上市的中國公司須在4月30日前提交年報。中國能源技術(SinoTech Energy)和利展環境(Lizhan Environmental)這兩家在納斯達克上市的公司已經公告稱，他們將無法按時提交一份完整的年報。
去年就發生了十幾起這樣的案例，中國公司因無法向證券交易所提交財報而被退市，致使美國投資者陷入困境。今年2月，美國證交會(SEC)表示，正在考慮是否讓另外27家公司退市。
隨著在美上市的中國公司數量減少，賣空者轉戰香港就是順理成章之事。
