股市機遇來自哪

作者：李迅雷發表：2012-04-26 12:26

當今的投資者越來越關心宏觀經濟數據了，每當數據一公布，就會引發爆髮式的解讀，或喜或悲。這一方面反映出投資者的理性程度在提升，與成熟市場的投資理念在接近，但另一方面，也帶來了一些疑問：數據反映的是過去，而投資買的是未來。如4月13日公布的是第一季度的GDP數據，而投資者應該關心的是第二季度乃至全年或未來的經濟走勢。這好比是閃電和打雷之間的關係，由於光的傳播速度比聲音快，所以，我們總是先看到閃電，而後才聽到雷聲，所以數據的發生就如閃電，而數據的公布就已經算是雷聲了。有不少人聽到雷聲怕得要死，擔心被雷劈死，但實際上，當你還能聽到雷聲時，其實已經證明你是安全的。因為威脅人的生命的，是被電閃擊中，雷聲已經是過去時了。

相信有關雷電的知識，大家都懂，但懂歸懂、怕歸怕，或許是因為聲與光相比，前者對人的震撼力更強吧。由於人兼具生理反應和理性思維的雙重功能，故人們還是很難克服諸多非理性的恐慌。同樣，投資行為看似理性，但受情緒的影響卻很明顯，比如，估值低、成長性好的品種應該是隨時可以買入，但投資者購入的時機往往取決於兩個因素，一是價格出現上漲時，二是當別人推薦時。此外，從眾心理也是導致投資非理性的一個典型表現，所謂的羊群效應導致不少投資者經常追漲殺跌、虧損纍纍。所以，投資行為實際上就是理性與情緒之間的糾結，是貪婪與恐懼相伴相隨過程。如能克服情緒的困擾，應該能夠提高投資業績。

但不管是閃電還是打雷，均不構成投資決策的最好依據，因為投資著眼於未來，而打雷代表過去，閃電也不過是表明現在。為此，研究和預判未來才能成為投資決策的主要依據。這就需要考驗投資者的分析工具、數據獲得渠道和分析判斷能力了，這也就是巴菲特能夠如此成功，而大部分投資者跑輸市場的原因。有人會說，要預測未來，也需要獲得過去的數據。此話不錯，這就需要我們進一步去深化對過去數據的成因、真偽和來龍去脈的研究。

以宏觀數據為例，央行公布的貨幣數據相對其他數據準確度要高，而由下級層層上報的經濟總量數據相對誤差會大些，而其中的如人均可支配收入、固定資產投資總額等誤差更大。因此，投資者應對數據產生的基礎、可靠性以及同比環比關係等均需要瞭解，即不僅要過濾噪音（雷聲）對投資的干擾，而且要分析事件（閃電）發生的成因和影響力，及今後走向。

在影響市場走勢的主要因素中，不僅有經濟數據的變化，還有為應對經濟波動的對策，即政策。從歷史看，中國股市走勢與經濟走勢的相關性並不大，卻與政策變化的相關性較大，如08年年末至09年年中，GDP增速一路下行，但上證綜指則上漲了近一倍，上漲的主要動力是政府提出了兩年4萬億的投資計畫，故經濟不好則意味著政策會變好，反之亦然。而在09年下半年至11年的兩年半中，經濟增速高歌猛進，而股市卻成為全球股市表現最差之一。可見，根據經濟數據來把握投資機會，在中國基本上是失敗居多。

今年中國經濟增速下一個台階已成定局，即便二季度會見底回升，也很難有高增長的機會，明年經濟增速或比今年更低。所以，即便你能預測准經濟數據，股市大幅攀升的經濟增長邏輯似乎也不成立；且再來一次投資拉動型刺激政策也不大可能，故政策邏輯似也不成立。這就是所謂的歷史不會簡單重複。但如果從經濟轉型、改革與創新、增長可持續的角度看，過去經濟高增長導致的泡沫風險似乎正在化解，故市場表現也不應該落後於美國等發達國家。所以，市場機遇往往來自於超越一致預期的部分，來自於尋常分析套路之外的邏輯。

来源:上海證券報

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