牛市 還需錢和公司業績「推」一把
進入5月份,股票市場的投資者對政策紅利的討論逐漸多起來。筆者開始不清楚何為「政策紅利」,經過幾次交流後才知道其確切的內涵。其主要邏輯如下:
幾個月來的股市新政越來越深入人心,包括新股發行制度改革、退市制度改革、打擊內幕交易、養老金入市、降低交易費用等措施,堪稱股市的一次系統性再造,其積極意義比2005年開始的股權分置改革更大。2005年的股權分置改革,啟動了一次持續三年的大牛市,這次意義更大的改革應該會帶來更大的牛市。
筆者也肯定這次股市改革的重要意義,但是,改革不一定就能帶來持續的大牛市。
我們有必要回顧一下2005年股改和牛市的關係。筆者認為,很多人把2005年至2007年底的大牛市的原因歸結為「股改」是不正確的。雖然從時間上兩者存在一致性,但是,2005年至2007年的大牛市,最直接原因是流動性過剩。在流動性過剩的作用下,中國經濟高速增長,各行各業欣欣向榮,上市公司的盈利強勁增長,很多行業的上市公司年度盈利增長超過50%。在這些樂觀因素的支持下,股市異常亢奮就不難理解了。
簡單來說,支持2005年至2007年大牛市的條件有兩點:一是錢多;二是上市公司利潤增長快。照此推理,目前的股市沒有一條沾邊。在外匯佔款逐漸減少的今天,我國金融體系的信用擴張源頭已經收縮,各地民間高利貸風險不斷暴露,更進一步加劇了信用市場的收縮。缺錢是當前很多行業的真實生存狀態,為了緩解資金的緊張狀態,很多「大小非」選擇了減持股票。從上市公司的盈利增長情況看,形勢同樣不容樂觀,從去年四季度開始,上市公司的盈利出現了明顯減少,幾乎所有的行業都處在產能過剩的狀態,部分行業上市公司經營狀況惡化的程度超過2008年下半年。
不僅缺錢,而且上市公司盈利下滑,何來牛市?很多人把希望寄託在政策放鬆上,期待貨幣與信貸政策再次出現2009年的井噴。有意思的是,每當5月份來臨,「紅5月」的期盼就一直成為市場的熱點。因為曾經的「5•19」行情就發生在1999年的5月,而今年「五一」前後一系列政策出臺,讓投資者對政府刺激股市有了更多的憧憬,也讓「紅5月」有了更多的內容。
但持續的牛市需要「錢」和「業績增長」,兩樣因素一個都不能少,所謂貨幣與信貸政策放鬆只是大家的一廂情願,股市改革不會帶來錢,也不會增加上市公司的業績,當然也不會有牛市。當然,此次改革,健全和完善各種制度,可以為以後的牛市打好基礎。
来源:每日經濟新聞
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