經濟減速不再是中國股市利好消息

在中國，經濟增速出現下滑後，股市常會大幅上漲，因為中國政府會改變政策以刺激增長。但這次的情況不會那麼簡單了。

中國股票現在空前便宜。上證綜合指數(Shanghai Composite Index)較一年前下跌了15.2%，而且12.7倍的市盈率也是歷史最低位。中國國務院總理溫家寶上個月承諾會轉變政策以刺激經濟增長，但這並沒有令投資者歡欣鼓舞。自他說了那番話後，上證綜指又跌了1.4%。

根據以往的經驗，現在似乎是買進股票的大好時機。上證綜指從2008年底到2009年8月大漲了90%，原因是中國政府出臺的人民幣4萬億元(合6,300億美元)刺激方案提振了流動性和經濟增長。2010年7月，中國經濟再次減速的跡象引發銀行放貸規模增大，上證綜指在隨後的四個月裡反彈了33%。

但這次，投資者應克制縱身躍入股市的衝動。首先，中國政府刺激計畫的規模大大遜於上次。迄今為止，對節能家電僅安排了265億元的財政補貼，這都不夠對電子產品零售商產生什麼影響，更不要說刺激整個國民經濟了。銀行新增貸款必將增加，但絕不可能與2009年和2010年的水平同日而語。

另外一個不同點在於中國理財業的崛起。放在過去，中國股市上揚肯定會吸引一大批散戶進場，他們因為存在銀行的錢所得利息少得可憐，於是急切希望更高的投資回報。但現在不能再指望看到這個現象了。

在中國，理財產品是投資領域的新秀，一般可為投資者提供約5%的回報率，這一數字高出同期通脹率，而且投資風險遠小於到股市裡去博弈。據提供中國市場數據的萬得資訊(Wind)統計，理財產品今年到目前為止主要投資的都是債券、貨幣市場和貸款，僅有4.2%的資金投向股市。

規模較小的刺激方案再加上散戶軟弱無力的回應，意味著這次關於中國經濟減速的壞消息對股市來說可能不是什麼好消息。