中國刺激經濟的兩難
在國際像棋比賽中,「楚茨文克」(zugzwang)描述的是這樣一種情況:棋手不能跳過一步棋,但不管他怎麼走都會使自己的處境更加不利。
這個詞正可以形容中國政府當前的處境。昨日,中國政府採取了自2008年末金融危機最高峰以來的首次降息行動,基準貸款利率和存款利率各下調25個基點,分別降至6.31%和3.25%。
由於中國經濟增速的下滑幅度遠高於預期,加上一系列指標都預示增速在繼續下滑,這個全球第二大經濟體的政府不得不採取措施刺激經濟活動。
但政府內外的很多經濟學家和分析人士警告,出臺新一輪刺激和寬鬆信貸計畫會有危險,可能再次引發房地產泡沫,使中國經濟嚴重結構失衡現象進一步惡化。
渣打銀行(Standard Chartered)駐香港經濟學家王志浩(Stephen Green)表示:「這次降息表明政府看到5月經濟數據更加疲軟。但這裡存在一個明顯的風險,過於重視短期目標可能會破壞結構改革議程。」5月份經濟數據將於明日發布。
過去20年間,中國經濟一直受投資和製造業出口拉動,但如今所有人——從中國領導層到西方投資銀行家——都一致認為,中國經濟增長模式必須從投資導向型轉向更多地依賴於消費。
一家在中國多個行業都有投資的大型私人股本公司的一位高管表示:「如果中國無法成為自身製造業的消費引擎,這將成為全世界的一個大問題。5月份經濟感覺比4月份疲軟很多,而4月份的情況已經是一個衝擊了。」
在中國投資的人士指出,多數行業都很疲軟。幾乎所有人都認為,政府將採取更大規模的舉措,包括大舉增加基礎設施領域的政府投資。
今年是「換屆」年,這更堅定了人們的上述看法。今年,中共將按計畫把權力移交給新一代領導班子,為了保證社會穩定,這個執政黨將竭盡所能讓經濟保持增長。
凱投宏觀(Capital Economics)中國首席經濟學家馬克•威廉姆斯(Mark Williams)表示:「很多人懷疑,再出臺由信貸驅動的刺激計畫是否明智。但政府的首要目標是保證在換屆之前的幾個月,經濟不會過於疲弱。」
分析人士表示,現在最大的問題不是物價高或者貸款難,而是在銷售下滑、庫存積壓、利潤過低以及產能過剩的情況下,貸款需求不足,這增加了出臺新一輪刺激方案的可能。
瑞銀(UBS)經濟學家汪濤表示:「近期銀行放貸活動疲軟,不是因為信貸成本過高,而是因為經濟前景不好,誰都不願意投資。」
不少行業的投資主體都支持這一觀點。他們表示,去年的情況是完全拿不到銀行貸款,現在他們不敢增加新產能了,國有銀行卻老找他們。
汪濤表示:「降息能稍微提振人們的情緒,但如果政府不出臺新一輪基礎設施投資計畫,是無法推動信心回升的。」
但很多分析人士預測,用於刺激經濟的資金將會再次流入利潤豐厚、已經過熱的房地產市場。
眼前的各種選擇都令人沮喪,顯然,中國經濟已經進入中國政府一直極力避免的下滑週期。
来源:金融時報
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