中國剛剛公布的報告顯示，其國內生產總值（GDP）增速在今年第一季度放緩至自2009年初以來的最低水平，中國經濟今年1至3月份的年化增長率為8.1%，低於2011年第四季度的8.9%。
中國經濟增速已從2010年第一季度的11.9%持續滑落，而在目前這個階段，中國政府似乎無力阻止經濟下滑。
為應對此次經濟大衰退，中國實施了資金總額高達GDP12%的大規模財政刺激措施，其規模相當於美國相關財政刺激措施的兩倍。中國上一次實施的休克療法曾產生預期效果，其GDP在一年內增長近一倍，但隨之出現通脹副作用。食品價格出現兩位數的上漲，使得收入勉強維生的貧窮階層承受巨大壓力。中國股市表現非常糟糕，中國儲蓄者無法進行境外投資，而各大銀行支付給他們的存款利率敵不過通脹率。
因此，房地產市場蓬勃發展，因為其他投資選擇寥寥無幾，但房價已瘋漲至超出許多想要購房的消費者所能承受的水平。因此，中國政府收緊了房地產的融資貸款。
他們得到了想要得到的結果：今年2月份，中國房價連續第5個月出現同比下跌。別指望房地產市場會出現好轉。國務院總理溫家寶曾在3月份表示，房價「離合理回歸的目標還有較遠的距離」。
與此同時，中國央行已把銀行存款儲備金率從2010年初的15.5%上調至去年的21.5%。中國央行僅將利率提高了1.25個百分點。
考慮到獨立而且擁有眾多複雜工具的美聯儲在二戰後為給經濟降溫而曾先後12次試圖實現經濟軟著陸，然而僅在1990年度中期成功避免了一次經濟衰退，那麼中國央行在實現經濟軟著陸方面擁有多大機會呢？
中國製造業以及零售銷售目前早已處於縮減狀態之中。其出口高於消費支出，中國消費支出在GDP中僅佔區區34%的份額。而在巴西，該比例是58%，印度是60%，德國是58%，而美國更是71%。
諸如銅和鐵礦石等工業類大宗商品的價格下跌表明，中國對原材料的需求正在顯著趨緩。這對諸如澳大利亞和巴西等向中國供應原材料的國家及其貨幣造成不利影響。（披露：我管理的投資組合目前正做空中概股及澳元。）
歐洲目前面臨災難。救助毫無休止，而另一輪希臘援助計畫正在來臨。第二輪救助使希臘國債持有者不得不接受如下債券交換：以每100 歐元舊債券換取31.5歐元新債券，但希臘新發行債券的市場價值僅為其票面價值的25%。
切斷對希臘的救助有可能造成如下風險：使債務違約危機蔓延至葡萄牙、西班牙及義大利，並使上述三國的銀行面臨擠兌風險。歐洲央行向成員國銀行提供總額達1萬億歐元、利率低至1%的三年期貸款，以便這些銀行能夠用以購買歐元區國債（別人都不願購買這些國債），此舉掩蓋了上述問題。歐洲央行目前正把地中海國家的債務載入到德國的資產負債表之上。德國能夠承受多少歐元區債務呢？
德國總理默克爾（Angela Merkel）要求賴債國家實施緊縮政策，因為讓這些國家脫離困境會誘使它們繼續揮霍。她說的不錯。國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）表示，緊縮政策將促使希臘陷入經濟衰退，導致民眾騷亂。她說的也沒錯。
歐元區的金融危機已波及到實體經濟，整個歐洲的銀行、企業、家庭及政府目前都在設法緊縮開支。失業率不斷攀升而零售銷售不斷下滑——甚至經濟狀況強健的德國今年2月份也下滑了1.1%——證實了歐元區實體經濟的滑坡。
隨著債務危機持續存在而實體經濟舉步維艱，我預計中國GDP從高峰到低谷將出現5至6個百分點的下滑，這與2008年至2009年期間的5.5個百分點下滑頗為類似。另外，我預計，即便歐元區得以保全，歐元（我目前正在做空歐元）兌美元匯率也將從目前的1.31美元下跌至1美元。
美國因此而受到的威脅並不是通過美歐貿易傳導進來的——對歐元區的出口僅佔美國GDP2%的份額，而是通過金融渠道傳導進來的。美國各大銀行持有的歐元區債券在其全部對外風險敞口中僅佔25%的份額。全球曼氏金融集團（MF Global）因押注大量歐元區債券而破產倒閉，這可能是「煤礦裡的金絲雀——一個預警信號」（canary in the coal mine）。
