從中國房地產開發商的表現看，它們是中國經濟的一大倖存者。在經歷了兩年的房屋銷售下滑和信貸供應收緊這雙重擠壓之後，目前為止房地產行業並未被房價大幅下降和大規模的行業整合壓垮。
這很大程度上要歸因於開發商一直能夠利用非傳統渠道進行融資(儘管成本要高很多)。即使是在北京認為自己已經切斷了信貸供應之際。與以往歷次宏觀緊縮時期一樣，房地產行業已給自己找到了新的最後貸款人，這讓它們至少可以部分避免最新這輪信貸緊縮帶來的衝擊，但假如在開發商最新一輪融資的還款期到來之前，北京還沒有放寬對樓市的限制措施，那麼開發商可能將難以避免廉價甩賣樓盤的命運。
2010年底銀行貸款開始變得難以獲得後，開發商轉向信託公司尋求大規模的融資。去年年中銀行業監管機構開始收緊對信託融資的控制，最近又限制信託公司給開發商即將到期的貸款提供續期。中國信託業協會的數據顯示，3月底房地產行業未償信託融資規模較去年底有所下滑。這是2010年初有數據以來的首次下滑。
位於上海的房地產公司華瑞中國地產信託(Treasury China Trust)的首席執行長戴維(Richard David)說，政府打擊作為重要融資渠道的信託融資，這是迫使開發商降低房價的最新舉措；對依靠信託融資的開發商將造成嚴重衝擊。
中國的資產管理公司和專注於房地產的私募股權基金眼下開始出手為開發商提供資金，以便使開發商能夠償還信託公司的貸款。雖然私募股權基金出手是因為看到了絕好的投資機會(只要明智地選擇項目)，但資產管理公司的涉入至少一定程度而言是另有原因。中國最早一批資產管理公司成立於10多年前，初衷是為了幫助主要銀行處理不良貸款。
信達資產管理股份有限公司(Cinda Asset Management Corp.)資產管理部門的總經理張載明說，我們沒有增加投放給房地產行業的總體信貸規模，換句話說，通過買進不良房地產資產，我們在幫助這些企業緩解潛在的流動性危機。
不僅僅是開發商面臨流動性危機，信託公司也一樣。儘管如果開發商到期未還貸款，信託公司將在抵押品上大賺一筆，抵押品的價值有時最高可達貸款價值的三倍，但信託公司需要立即向其投資者付款。如果這類作為抵押品的資產如潮水般一齊掛牌出售，可能需要數月甚至更長的時間才能為房地產開發項目的股權找到買家，而且價格也會很低。
資產管理公司的出現一定程度上避免了那些資金較少的信託公司可能遭遇的流動性危機。但市場觀察人士說，有些信託公司可能仍需要動用自有資金來應對贖回請求。
到目前為止，資產管理公司對房地產市場的敞口似乎並不是很多。
中國東方資產管理公司(China Orient Asset Management Corp.)副總裁李欣前不久對《華爾街日報》記者說，信託不良貸款佔我們今年購買的全部不良貸款的比例不到10%。她說，該公司去年第四季度開始從事房地產信託交易。
據四大資產管理公司中另外一家公司的一位高管透露，他所在公司今年投資了人民幣50億至70億元購買貶值房產。證券企業中國國際金融有限公司(China International Capital Corporation)表示，今年已到期的信託融資額約為700億元(合110億美元)。如此看來，50億至70億元的投資只佔很小一部分。
對私募股權投資者來說，風險可能更大。房地產基金是美國市場上的主力軍，但在中國仍算是個新生事物。去年，大量房地產基金在中國成立，目的就是利用開發商的融資需求。
房地產投資基金安泰盤實股權投資管理有限公司(AT Investment Management)總裁蓬鋼談到部分新成立的基金時說，我以前認為這種情況很危險，因為這些人不知道基金管理究竟是什麼意思。蓬鋼曾任美林(Merrill Lynch)中國房地產投資部負責人。去年第三季度，蓬鋼完成了他這隻基金的第一輪資金募集工作，從中國投資者手中融資10億元，並計畫在明年年中以前完成30億元投資。
由於沒什麼經驗，很多投資者可能都會因選擇不當而面對爛尾項目，而不是拿到他們所希望的超高回報。
並非所有房地產投資基金都像蓬鋼的基金一樣完全獨立。有些基金與特定的開發商綁定，以開發商內部融資平臺的方式運作，為其現有項目提供資金，或幫助開發商進行項目收購。
外國投資者對於投資手頭拮据的中國開發商也非常感興趣，不過他們似乎基本上還處於觀望狀態。
中國房價已開始下降，而開發商為償還貸款，也開始拋售項目或項目股權以套現。現在的問題是，房價還會再降多少？房地產基金和資產管理公司作為開發商最後貸款人的出現是否僅僅是在推遲那種必然局面的到來？
