中國央行一週兩次強調貨幣政策的有效性，為什麼？因為，中國貨幣政策已經陷入困境。
第二季度中國央行貨幣政策報告看點很多，當下的數據顯示，中國商業銀行體系的流動性已經開始回升。
這一點，無論從貨幣供應量、還是從貸款的增速看，無論是從貸款的平均利率、還是從商業銀行的貨幣乘數看，都已經得到比較明顯的證明。
更重要的一項證明是：外幣大額存款的平均利率和外幣貸款的平均利率出現明顯倒掛──即存款利率高於貸款利率，而且越是長期存貸款表現越明顯，這說明人民幣貶值預期強烈。
從央行對未來判斷的表述看，中國中央銀行矛盾心態一覽無餘。媒體報導說，央行一週兩次強調貨幣政策的有效性，為什麼？因為，中國貨幣政策已經陷入困境。
這個困境至少體現在兩個方面：第一，物價走勢到底如何演進，央行還有沒有能力控制？第二，從穩定經濟的角度，貨幣政策應當寬鬆些，但實體經濟還有多少負債能力？
從物價角度看，第二季度貨幣政策執行報告與美聯儲「物價保持平穩回落態勢」的表達相比，顯得十分晦澀。
中國央行說：物價形勢大體平穩，未來走勢取決於國內外環境和總需求狀況。目前看經濟增長相對平穩，增速有所放緩，同時夏糧連續九年增產，工業生產和供給能力充足，供求關係變化有利於物價繼續回穩。
也要看到，同比CPI會受到基數因素的影響，2011年前7個月物價漲幅上升較快，受此影響，2012年前幾個月物價同比指數會顯得下降較快。
但從環比看，5、6月份環比CPI變化仍未超出歷史同期平均水平。需要更多地使用季節調整後的環比指數，以更為準確、客觀地衡量物價水平變化。
他們說：同樣，受到基數降低等影響，8月份後同比CPI有可能出現一定回升，目前看回升力度不會太大。
當然也需要注意的是，受勞動力成本、資源性產品和部分不可貿易品價格存在趨勢性上漲壓力等影響，當前物價對需求擴張仍比較敏感，擴張性政策刺激增長的效應可能下降、刺激通脹的效應則在增強。
