從前任新澤西州長、銀行家Jon Corzine身上能夠得到的教訓就是：金融市場中，時機就意味著一切。
如果Jon Corzine稍微推延一下他對歐元區市場的投資，那麼如今他可能會被曼氏全球集團（MF Global）的股東尊為英雄，而不是成為律師們攻擊的對象。
2011年10月，曼氏集團破產，其導火索就是義大利債券市場的一陣恐慌，而Jon Corzine集中投資了63億美元在歐元區債務中。如果他做這筆投資的時間晚一個月，那麼曼氏集團在義大利的投資將會是一個極為成功的投資案例。
據巴克萊銀行統計數據，2011年11月以來，義大利債券的平均回報率達到了26%。曼氏集團投資義大利債券的時候，義大利國債收益率是記錄最高水平7.41%，而現在，這個數字在3.88%左右，僅比歐元區最低水平高出0.7個百分點。
在那之前，義大利國債收益率創下記錄新高是在2005年9月，當時正值全球範圍內的信貸泡沫膨脹期，為2008年全球市場遭遇金融危機和隨後的歐元區主權債務危機埋下了伏筆。收益率的變化，體現出了隨著各國央行持續向全球市場注入資金，投資者情緒有所改善。
而現在的危險之處在於，在恐慌和貪婪永無止境的對抗中，貪婪似乎越來越佔上風了。
現在不斷湧入市場的流動性讓投資者對收益率的追逐達到了狂熱狀態，在這樣的時候，投資者似乎不需要很清醒地對風險進行評估。而金融危機前幾年的教訓告訴我們，這種時候往往都意味著很糟糕的結局。
收益率的影響是這樣發揮作用的：央行首先承諾購買主權債券——可以是美聯儲和日本央行正在進行的購債計畫，也可以是歐洲央行說如果市場再度崩潰將購買外圍國家主權債券的承諾——總之，這會驅動這些本來就相對安全的資產的收益率保持在很低的水平。這整個過程會開始於美國國債、德國國債、日本國債，隨後隨著流行性的持續運轉，漸漸蔓延至其它風險更高的債券市場，使得那些債券的收益率也達到較低水平。
現在，市場對歐洲央行在今天的會議上宣布降息抱有很大期待，在歐元區，上述這種層疊效應是最為明顯的，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘債券的收益率去年都曾達到過兩位數的水平。
但這並不僅僅是歐洲的問題。
上週，盧安達10年期國債的收益率達到了6.875%。標普和惠譽對該國債券的評級都是B級，即垃圾級，這個國家的債券收益率竟然比18個月之前的義大利主權債務收益率還要低，而當時義大利債券的評級是A級。對於這個現象，肯定存在某些根本性的錯誤。
看漲債券的投資者會說，通脹水平的下降讓央行有更多的空間繼續實施寬鬆的貨幣政治來刺激經濟，他慢可能還會說，相比於危機前幾年，如今的系統性風險要低很多，因為銀行的資本更為充足，而且銀行都被禁止在最具風險的市場中做自營交易了。
然而，在歐元區失業率屢創歷史新高、中國經濟嚴重放緩的背景下，這些市場的走勢讓人感到有一個明顯的偏離方向的信貸泡沫存在。市場上漲的程度深、範圍廣，一旦央行開始撤回流動性機制，對沖基金、共同基金、養老金、保險公司、甚至貨幣市場基金都可能會遭遇一場重創。
我們無從知曉這一幕何時會發生，但是投資者需要思考，一旦音樂停止，他們自己會處於一個什麼樣的位置。
