地方債面臨償還高峰 「吸金池」重壓經濟

【看中國2013年06月12日訊】2013年6月5日，本年度中央代發地方債第一期債券發布，分別是新疆、安徽、福建、甘肅四省，分三年期和五年期兩種，總額度為422億。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

但是相比龐大的地方債務，這只是滄海一粟。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國地方債務到底有多少？審計署只是在2011年底出具的審計報告中提及，截至2010年底，全國地方政府的相關債務達10.7萬億，其中融資平臺公司的政府性債務餘額為4.97萬億，佔比46.38%。

最新的數據並沒有出爐。但在今年5月20日，國家審計署副審計長董大勝估計，目前各級政府總債務規模在15萬億至18萬億，而財政部原部長項懷誠此前估計的數字是超過20萬億元。

比總債務規模更讓地方政府焦慮的，是2013年到期必須償還的債務。

據經濟觀察報不完全統計，截至2010年底10.7萬億元全國地方政府相關債務中，約有11.37%需要在2013年償還，合計1.2萬億；加上2010年共計1384億的中央代發地方債，3年到期需要還本付息，合計1500億；同時地方政府通過信託機構融資的6500多億元政信合作，由於多是2年期限，很大一部分去年發行的項目也將迎來一波產品兌付洪峰。

考慮到政信合作品可能部分用於償還舊債務，再加上最近三年平臺債務擴張數據未明，兩者相抵粗略估算，這是接近2萬億的還債壓力！幾乎佔到地方政府2013年財政預算收入的兩成，土地出讓預算收入的一半。

數據謎團

「在中國，最有融資能力的就是政府。」一家國有銀行地方分行行長告訴經濟觀察報，不管是中央國債還是地方政府的融資平臺，政府的信用都是直接間接地在為這些資金做擔保。

但到底地方政府融了多少資，欠了多少債，目前還沒有專門的機構和標準來統計。一家國內券商人士表示，對2012　年末地方債務總額簡單廣義估算，主要是通過以下方法：

即2012　年末地方政府債務總額，等於2010　年末地方政府債務總額加上地方政府對銀行債務即平臺貸款的淨變化，再加上城投債、中央代發地方債以及基建信託的淨變化。

根據2010　年末審計署公布的地方政府債務分類，銀行貸款和發行債券這兩項的佔比合計高達86%，而考慮到對上級財政的債務、對其他單位和個人借款難以找到公開數據，該券商人士假設這幾項近年來餘額不變，最終的結果是15萬億左右，與審計署今年透露的數據出入不大。

在上述國有銀行地方分行行長看來，每年進入地方政府各種融資平臺的銀行貸款，基本是有據可查的，但各地的融資平臺越來越多樣化、隱蔽化，很多資金的來源和數量無從知道，負債規模也就難以統計，正是這部分藏在黑箱裡的隱性債務，加劇了人們對地方債務風險的擔憂。

其中，利用信託平臺來融資正在成為2012年以來地方政府的新寵，這種游離於銀行資產負債表以外的「影子資金」更是讓監管機構難覓蹤影。

中國信託業協會最新發布的數據顯示，政信合作業務在一季度井噴，資金餘額衝破6500億元，達到近三年以來最高水平。截至今年一季度末，信託對政府主導的基礎產業配置比例同比提高3.93個百分點，環比提高2.16個百分點。直接的政信合作業務一季度末餘額為6548.14億元，同比增長160.85%，環比增長30.56%，遠遠超過近幾年平均兩三千億元的水平。

一位央行地方分行人士對經濟觀察報表示，去年他們行曾經想統計下所在區域的地方債務問題，銀行的數據可以拿到，但是涉及財政以及政府類投資公司的數據，對方根本就沒有給，所以也就無法統計出一個有效的債務數據。

超強的融資能力，正在日益成為地方領導的「主業」，甚至成為政績考核的隱形風向標。一位東部省會城市金融辦主任稱，現在檢驗地方領導的能力，就是看能不能融資，能夠融到多少資金，這點非常重要，有了資金才能去發展經濟，搞民生工程，這樣才能獲得升遷渠道和名聲。

不過，在銀行人士看來，有能力不等於無風險。上述國有銀行地方分行行長表示，對於地方政府的融資主要看兩個方面，一是當地經濟的發展速度；二是看地方政府主要領導的能力，特別是發展經濟的能力。有的領導非常有思想、思路和魄力，這樣的融資問題還是不大的，若是那種純粹的政績工程，而領導又沒經濟細胞，那麼這類的融資將是非常危險的。

還債壓力

地方政府的還債焦慮感，真實地反映在了年初的預算報告中。

浙江省2013年財政預算報告指出，「地方政府性債務進入還貸高峰期，一些市縣財政資金調度的壓力較大。」《關於吉林省2012年預算執行情況和2013年預算草案的報告》也提出，財政部代理髮行地方政府債券和其他一些政府性債務陸續進入償還高峰期，各級政府償債壓力較大；湖南省的預算草案則直接點出，「償債壓力很大，一些地方政府投融資平臺公司運行存在隱患，財政潛在風險不容忽視。」

在2013年各地的財政預算中，地方政府本級收入，加上稅收返還和轉移支付，合計11.5萬億左右，國有土地收入預算為3.3萬億元。而2013年要償還的各種債務，保守估計將接近2萬億，約佔當年財政預算收入的近兩成，土地出讓收入預算的一半多。

事實上，地方政府的財政預算收入，其支出結構基本上是剛性的。用一位北方省會城市財政局長的話來說，每年的地方政府本級收入剛夠人員費用、辦公支出等，想要發展只能依賴中央的轉移支付，以及超收收入、土地出讓金，然後就是舉債。

他表示，教育、醫療衛生、保障房建設、農田水利建設等涉及民生投入的龐大資金需求，是全國大部分省市不得不面對的現實壓力。比如教育，按照規定財政性教育經費支出佔GDP比重必須達到4%，2012年的GDP為51.9萬億元，那麼相應的財政支出將超過2萬億。

拿什麼來償還債務？上述東部省會城市金融辦主任表示，主要就是幾條路：出售國有資產、增加土地出讓收入、利用財政資金擔保融資以及借新還舊。

經濟觀察報瞭解到，目前，一些極度缺錢的縣級融資平臺也紛紛借道信託融資，其中不乏一些很小很窮的縣，發信託融資動輒幾億元；同時，江浙一帶的小額貸款公司、金融租賃公司正在積極幫助地方融資平臺吸引來自境外的資金。

上述人行地方分行人士稱，一般政府投資公司會通過一家外貿公司製造出虛假交易，將境外資金先轉移到境內，再通過一系列操作手段轉變成各類政府公司的融資來源。

該人士表示，目前地方融資平臺發行的債券收益率一般是5%∼8%，通常要低於銀行貸款，但需要較為漫長和繁冗的審批過程，為了爭取時間，地方政府需要更快捷的融資手段，雖然會在未來三五年支付更高的資金成本，但對於一屆政府來說，時間已經夠長了。「現在每一屆地方政府都有經濟發展壓力，而產生的債務問題則基本很少關注，最終會留給下一屆政府。」上述地方金融辦主任說。

重壓經濟

資金正在大舉流向地方政府，但無論從固定資產投資還是地方項目投資上看，似乎仍然波瀾不驚。

2013年第一季度的數據顯示，地方政府旗下的投資公司發售了2830億元人民幣債券，同比增長一倍多；與此同時，貨幣供應量也在增加，社會融資規模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元，其中當季人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。

然而相比之下，一季度全國固定資產投資91319億元，同比名義增長20.6%，增速比1-3月份回落0.3個百分點，其中工業投資增速回落0.4個百分點，按項目隸屬關係，地方項目投資增速回落0.1個百分點。同樣，中國的整體經濟增長並沒有按照人們預期那樣強勁復甦，首季意外放緩至7.7%。

「當地方政府將資金拿去還債，而在投資和民生之間，政府會優先選擇民生，所以對促進經濟發展的投資缺少資金，所以償還債務對於地方經濟發展的壓力是顯而易見的。」中央財經大學財經研究院院長王雍君教授表示。

監管部門正在有意識地糾正地方政府的大舉融資行為。去年底，財政部聯合發改委、央行、銀監會發布了《關於制止地方政府違法違規融資行為的通知》，今年5月，銀監會又出臺《關於加強2013　年地方融資平颱風險監管的指導意見》，要求各銀行控制地方平臺貸款總量，不得新增融資平臺貸款規模。

「規定意在遏制地方政府的盲目投資衝動，降低金融風險，但也將導致地方政府資金鏈再度緊張，有可能出現迴光返照般的效應，同時也牽一髮而動全身，連鎖反應到中小企業，讓本就薄弱的實體經濟再遭重壓。」一位國務院發展研究中心研究員告訴經濟觀察報，最關鍵的問題是資金源頭沒有活水來。

上述對地方債務曾做過調研的國有銀行地方分行行長講了一個例子，融資平臺公司在地方很多行業的產業鏈裡基本是充當了資金來源的角色，它將資金投入到各種基建或者民生項目，採購中小企業的產品，此後中小企業又申請銀行貸款。「當各種資金流轉比較快的時候是沒有任何問題的，但當集中償還債務導致資金緊張時，拖欠債務的中小企業，首先會被銀行抽貸。當貸款抽到最上面的政府融資平臺時，對經濟的影響就很大了，特別是中國現在的經濟還是依靠投資和出口在拉動的時候。」上述行長稱。

来源:經濟觀察網

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