中國為什麼陷入巨額債務泥潭?
【看中國2013年06月17日訊】2008年發生世界範圍的金融危機,成為世界各國調整本國經濟結構的一個重要機會。但中國不僅沒有借這一機會調整經濟結構,讓房地產泡沫消退,反而採取寬鬆貨幣政策,加大政府投資,成了逆向調整,導致房地產泡沫持續放大。此舉雖然在短期內獲得「中國拯救世界經濟」的「美名」,但其結果之一是讓中國陷入了巨大的債務泥潭。
為了滿足投資需求和抑制債務爆發,中國選擇了最簡單卻又是最粗暴的方式----使用政府掌控的鑄幣權:超發貨幣。自2009年以來,中國央行的貨幣供應量先後超過日本、美國、歐元區,成為全球最大的「印鈔機」。2012年全球新增貨幣供應量中國佔了一半,現在,中國的M2已經越過100萬億,遠超美國,成為世界第一貨幣供應大國。
中國債務因門類太多,數據也不透明,雖然大家都承認地方債務已經處於失控狀態,地方政府財政風險極大,但到底有多大風險,卻是莫衷一是。更為嚴峻的現實是,目前披露的債務數據很可能只是冰山一角,中國地方政府的負債已經到了無人敢提及的地步,債務總額究竟高達多少?恐怕很難釐清。
《財經》雜誌的「摸底中國負債」(2013年4月7日)是篇詳實可靠的文章,該文經過分門別類計算,金融部門債務、政府部門債務、居民部門債務與非金融企業部門債務合計,總債務規模高達120-128萬億左右。僅2012年中國的非金融部門債務就達到了GDP的2.21倍。該文作者為中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝,他的結論是:「在人均收入6400美元的情況下,沒有哪個國家可以維持如此之高的債務水平」。
里昂證券今年5月發表的報告也認為中國總債務規模高達107萬億,即GDP的205%。里昂證券統計數據顯示,在2008至2012年間,中國債務規模/GDP從148%暴漲到205%。2012年中國新增債務比2011年增長了一倍,2012年新的債務佔GDP的比重達到110%。新增債務增長了58%,約為GDP增長的2.9倍。而這些債務主要來自影子銀行系統和地方債務。
國際貨幣基金組織(IMF)也指出,如果將地方政府融資平臺包括在內,廣義政府債務估計已增加到GDP的50%以上。IMF第一副總裁大衛-利普頓表示,中國經濟面臨很多重大的挑戰,尤其是社會融資規模增長過快。信貸增長過快使得投資質量存疑,這樣會對償還能力產生負面影響,包括對方政府和企業的還款能力也會受到影響。
可以說,通過大量舉債來推動經濟增長已成中國常態。中國GDP增長是靠債務來支撐的。印鈔票的「積極後果」是政府的錢袋很滿,沒有財政壓力;消極後果就是惡性通脹,承擔者是全體社會成員,特別是工薪族和低收入者。所謂通脹就是政府為了減輕自己的財政壓力,利用鑄造幣權轉嫁壓力,在全社會範圍內再來一次財富洗劫。
2009年之後的經濟逆向調整,還產生了比債務泥潭更為嚴重的後果:經濟結構更趨畸型。
2009年以來中國嚴重依賴政府投資支撐經濟發展,不僅付出了極高的投資成本,還產生了大量資源錯置現象。
所謂付出的成本太高,一是指制度成本太高,等於直接打通了中央政府手中掌控的「兩隻錢袋」——金融與財政:政府利用手中的鑄幣權,讓銀行開動印鈔機。印出的鈔票通過政府投資、銀行放貸等方式嘩嘩進入中央、地方兩級財政;二是金融成本太高,錢流入不該去的地方,成為各種形式的高利貸資金來源。在中國的債務總規模中,影子銀行是一個讓人非常恐怖的魔影。里昂證券保守估計,中國的影子銀行總規模在13萬億至17萬億的水平,其中主要是銀行理財產品和信託產品。而在銀行理財產品中,59%沒有擔保。三是要素成本太高,除了能源、勞動力,交通運輸成本也上漲很快。由此帶動各種物價攀升。在成本都攀升的情況下,中國的國家競爭力下降,外資大量流出,就與成本攀升有直接關係。
資源錯置體現在兩點:大量政府投資未流入生產部門,而是流入房地產業(高達50%左右),導致中國房地產價格節節攀升。2012年,英國豪宅物業顧問萊坊(KnightFrank)公布各國近五年房價平均漲幅,中國整體以超過110%的漲幅居世界首位。其中由政府壟斷的地價上漲最快,據廣東省統計局和房地產行業協會發布調查報告,2009年-2012年三年間,廣東省房地產企業土地購置價格從每平方米852元上漲至3264元,漲幅近300%。
由於中國金融未對外開放,外匯管制制度客觀上保護了中國金融業。因此在房地產泡沫支撐下,中國的債務危機依然沒有崩盤,一些地方的製造業還可以延續,出口數據依然靚麗。中國各級政府在沒有找到其他經濟支撐點的情況下,只能死死抱住房地產業這根主要支柱不放,以發展房地產業為核心的新城鎮化方案又在新政府的腹中躁動,讓各級政府興奮的是40萬億的大餅即將拋向空中,為了配合新城鎮化需要,僅僅從2012年下半年到今年1季度,中國的貨幣供應總量又增加了11萬億。其結果不出預料,全國各地開始都在上演一輪又一輪的搶地大戲,一些地方的新增貸款中,流入房地產業的資金高達6至7成,來自房地產的稅收也遠遠超過半數。
2009年以後,中國政府主導的投資導致資源錯置,已產生了很嚴重的後果,其中之一是導致許多企業無法產生足夠償還利息的資產回報率。房地產價格攀升與全國數百座鬼城同時出現。而在地方政府競爭體制中,許多殭屍型企業大量產生,這些企業佔據大量信貸資源,但卻不產生效益。《21世紀經濟報導》2013年5月25日發表的調查報導「唐山曹妃甸工業區爛尾」,詳細記載了這個由一大堆殭屍項目、殭屍企業佔用大量信貸資金組建的殭屍工業區,一個是累計投資超過3000億元的曹妃甸工業區,一個是投資280億元的曹妃甸國際生態城,兩地目前已成了典型的爛尾工程,唐山市為此支付的利息每天就逾千萬之巨。這只是中國類似的殭屍項目的一個縮影。這種殭屍企業不會產生效益,日漸增長的債務只會累積成一座座沈重的大山。
發改委聲稱今後若干年內將投資40萬億,拉動城鎮化建設,卻並未說明這40萬億將從何處籌措。根據過去幾年的經驗來看,中國政府只能繼續印製鈔票,這一發行量恐怕還將遠遠超過前幾年。從新增貸款的流向來看,政府依然在走2009年以後的老路。不管中央政府的主觀意願如何,中國即將啟動的新城鎮化將如同2009年以後的政府投資一樣,除了形成新的殭屍企業、殭屍開發區、殭屍項目之外,無助於改善中國的經濟結構,也無助於億萬人民的福祉!
来源:來稿
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