內銀不升三大原因 深入剖析中國經濟問題(組圖)

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【看中國2013年10月19日訊】昨天，法巴投資管理大中華高級策略師羅念慈於記者會表示，內地地方債或會影響銀行一級資本比率。他引述審計局今年6月發表的報告，並評估地方債涉及12.1萬億元人民幣，當中78%來自銀行借貸。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

法巴策略師羅念慈估計地方債高達12.1萬億元人民幣（下同），但風險仍然可控，並指銀行的虧損約為1.87萬億元，一級資本充足比率為10.6%，超過7%的監管要求水平。但他警告，倘若地方債額超過13.5萬億元，會令銀行一級資本比率下跌至7%。而當資本比率跌至5%，相信經濟會受到拖累，銀行及金融行業會首當其衝，可是引發大衰退的概率仍然偏低。

內地在過去數年的不良貸款覆蓋率持續上升，但撥備是壞賬的3倍，情況反映銀行體系有做準備，相信可以經受小型金融震盪。他又指，中共或會允許部分小型銀行或金融機構倒閉，並稱有關做法是金融系統改革的必經之路。

解釋表內數據，一說為分析員根本沒有盡數把看法反映到內銀股的評級上。
二說受壓下大多唱好。三說看錯市，不懂內銀股。因此，點出地方債問題的
大多不居分析員職位，而是比較獨立的策略師和經濟師。

內銀受制三大死結

議題在金融界已完全打開了，對於投資者來說，最重要的是內銀未來到底何去何從？

工行（01398.HK）、建行（00939.HK）和交行（03328.HK）等的市盈率不足6倍，股價依然不升，此非反映價值便宜，而是反映背後隱藏著危機。大藍籌股價一向以大戶主導，它們勒馬不前，定是發現了某種問題。

總結內銀三大險，首先是地方債。除了以上法巴從資本角度的分析，本週二，渣打證券亦公布了它最新的研究報告，預計地方債或逾24萬億元，約大陸GDP的四成，為2010年官方估算值的兩倍，部分城市商業銀行可能會倒閉。

該行大中華研究主管王志浩稱，官方審計結果可能在中共十八屆三中全會召開前夕公布，預計此次至少有1萬家獨立的法人實體負擔這些債務，部分較大城市的地方融資平臺數量近百家，當中有試圖掩蓋負債情況。

雖然業內人士預計不一，但高於2010年的10.7萬億元已成共識。中誠信國際信用評級公司執行副總裁閆衍於週三對記者表示，預計此次債務規模約為16萬億元。

另外，渣打的銀行業分析師認為，於地方債的處理過程中，最嚴重的信貸問題可能集中在小銀行、城市商業銀行和農村信用機構。該行認為，這些機構中有一部分需要關閉、並購或被大銀行收購。

然而，部分地方債務風險已開始爆發，據陸媒《財新網》10月8日報導，財政部駐河北專員辦的調研結果顯示，截至去年6月，河北省11個地級市中，有6個綜合債務率超過了100%，省會石家莊甚至達到了241%。唐山、邢臺、秦皇島等市的債務率也接近或者超過了150%。

財新評論員王長勇表示，審計署的結果是在15個省會城市裡面，有14個已經發生了違約。當局採取的措施，第一是借新還舊，第二是展期。實際上這樣對待風險變相是延誤，它掩蓋了債務風險的暴露。表面上看，沒有發生破產，但事實上從經濟意義角度來說很多地方早已資不抵債，或者是已經喪失償還能力。

瑞信亞洲首席經濟師陶冬10月3日表示，預料大陸地方債將在明年下半年引爆，警告一旦政府違約，會引發金融震盪。陶冬透露，目前中央和地方政府就債務問題充滿火藥味，「在中央政府的官員中，瀰漫一股情緒，想給他們（地方政府）一個教訓，換句話說允許毀約。」

內地社科院金融研究所研究員劉煜輝估計，地方債務「黑洞」突破20萬億元，已經處於失控狀態。中國註冊會計師協會副會長張克稱，地方政府債務已「離開可控的範圍」，可能引發比美國住宅市場崩潰更大的金融危機。他表示，許多地方政府只能依靠滾轉債務來償還債權人：「用發新債還舊債，總有一天這個循環會畫不下去。」又道：「中國有2,800多個縣。如果每個縣都在發債，有可能帶來危機」。

即使問題已欲蓋彌彰，為何市場仍然預測內銀今年的盈利增長可達大約10%的水平？因為分析員大多根據由內銀提供的資料作判斷，另有部分不願跟管理層鬧矛盾，預測自然會與現實偏離。所以，市盈率早已失去了參考作用，股價完全不會因預測價值評估偏低而被拉動。

分析員對內銀的預測「保持高度一致」，投資者唯有靠自己分析。

債券競爭 房市不穩

第二大原因內銀漲不起乃債券的出臺，根據當年美國債市出爐的情況，銀行的存款和信貸在十年間均難以增長。有實力的企業跑到債市發債，因為利息較低，而存款者選擇調動資金買債，因為息率高於存款，銀行頓時被孤立。更糟糕的是，銀行日後所面對的將會是沒能力在債市集資的公司，而它們的信貸質素說破了絕非佳品。

另一個致命傷乃房市不穩，除少數一線城市外，樓宇空置率甚高，更於多處出現人稱的「鬼城」，即空城也。近日又被市場發現12座新鬼城，遍佈內蒙古、河南、遼寧、江蘇、湖北和雲南等6個省份。這樣發展下去，除了房產商倒閉違約外，按揭風險將接踵而至，而地方政府的賣地收入亦再沒保障。房市問題有著連鎖性效應，而當局幾欲控制房市發展但無功而返。

內銀風險不僅以上三點，但這裡已足夠解釋工行等在過去3年交空白試卷的原因。

来源:大紀元

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