渾水機構何時來中國「渾水摸魚」？

【看中國2013年11月01日訊】就在中聯重科聯手長沙警方，跨省抓捕財經記者陳永洲之際，美國當地時間24日，美國渾水摸魚研究機構 （Muddy Waters Research）在其官網發表了一篇長達81頁的調查報告，對手機安全公司網秦進行質疑，指責網秦捏造營收數據、偽造市場份額、誇大付費用戶量。渾水在研究報告中稱網秦為「大騙子」，並將其股票評級列為「強烈賣出」，目標股價為1美元。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

受此影響，網秦股價持續下挫，短短兩個交易日，網秦股價從23美元跌至10.63美元。渾水報告發布後，第二天一早，網秦就發表聲明指責渾水報告稱，「該公司對有關該公司業務的任何不實指控都將非常嚴肅的對待。將迅速地、透明地和強有力地作出回應。」 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

10月28日，網秦在一封發給媒體的公開信裡為「強有力回應遲到」致歉。網秦表示，一些必要的流程限制了他們回應的速度，公司已經成立獨立調查委員會，會盡快形成結論。當日，美國律師事務所Wites & Kapetan宣布對網秦(Nasdaq:NQ)發起聯合調查。網秦股價再次暴跌，盤中一度暴跌達25.49%。截至收盤，網秦報收於8.80美元，跌幅17.22%。

針對做空機構渾水的做空報告，網秦CEO林宇在微博上表示，渾水做空網秦，是美國專業做空機構又一次有預謀的惡意打壓中國企業來牟利。「再次提醒渾水: 做空資料全部失實，網秦採取公開存款、3500萬美金回購股票、公布詳細文件、採取法律措施等措施，擊破做空！」

對於網秦的解釋，很多投資者對於網秦的財務報表和收入仍然持懷疑態度。保持質疑的媒體人士認為，網秦「是用一個謊言去圓另一個謊言，這只會讓窟窿越來越大。」

網秦對於市場份額造假的質疑，回應稱其用戶有一半來自手機預裝，算一下「中華酷聯」有多少出貨量，就知道網秦有多少用戶。

媒體質疑稱，預裝機大多都裝了360和騰訊，是不是意味著360的市場佔有率是60%，網秦的佔有率也60%，騰訊的佔有率也可以是60%？而且「預裝都是買來的，也就是網秦要給廠商付費，而不是廠商給網秦付費，這個客戶概念偷換得驚天動地」。

網秦在回答易達通財務問題時表示，網秦聲稱天津易達通為其帶來的收入之比為14%。根據網秦的收入，易達通的收入至少要達到2020萬美元。但媒體從國家工商管理局獲得的財務數據顯示，易達通2012年營業收入僅有290萬美元。

從2009年開始，這家渾水研究公司（Muddy Waters Research）先後發出研究報告，揭露四家在北美上市的中國公司欺詐造假，包括東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW）和中國高速傳媒（CCME）因渾水公司的揭露導致股價大跌，分別被交易所停牌或摘牌。

渾水公司的創始人卡森·布洛克，2005年，法學院畢業之後，便來到了中國。渾水公司的網站介紹稱，布洛克是一個熟悉法律的企業家，而渾水的研究團隊則是那些熟悉中國商業規則的人。

2010年7月，布洛克創建了一項在線服務Muddy Waters Research（渾水摸魚研究）。隨後對綠諾科技進行調查，迫使綠諾科技在美國退市。渾水對於綠諾科技的關注從2010年9月開始。當時渾水公司看到《巴倫週刊》上的一篇文章提及綠諾「已經換了三個審計師，四個首席財務官，並兩次調整以往的財務報表數字」。

2010年11月10日，渾水發布了長達30頁的研究報告，質疑綠諾科技偽造客戶關係、誇大收入以及管理層挪用上市融到的資金等。綠諾科技的股價大幅下跌，隨後一家美國律師事務所對綠諾科技發起了集體訴訟。該律師事務所稱綠諾科技向SEC（美國證券交易委員會）遞交的2009年年報與公司向中國審計機構遞交營收存在嚴重不符。最後，綠諾科技承認兩份客戶合同造假，納斯達克向其發出了退市通知。

在美國，像渾水這樣的第三方研究機構很多。他們中的一些公司靠研究報告盈利，也有公司和律師事務所、投資人達成合作，或結成一個同盟。各種基金和投資者事先賣空該股，然後第三方出具報告，律師採取集體訴訟。

渾水對中國企業的調查信息來源，幾乎都是來自美國證券交易委員會（SEC）的公開信息。渾水公司創始人布洛克多次聲稱：自己是SEC公司金融專家以及高層管理人員所披露的監管文件的忠實讀者。在布洛克看來，專注於公司金融的會計師在企業調查文件中披露了很多「閃光點」，能讓人嗅出一些耐人尋味的疑問。

查閱資料和實地調研是瞭解一個公司真實情況必做的功課。在選定攻擊對象後，渾水必對上市公司的各種公開資料要做詳細研讀。這些資料包括招股說明書、年報、臨時公告、官方網站、媒體報導等，時間跨度很大。在調查分眾傳媒時，渾水查閱了2005-2011年六年間的併購重組資料，從中摘錄出重要信息，包括並購時間、對象、金額等，並根據這些信息順籐摸瓜，進一步查閱了並購對象的官網、業務結構等。

理論上講，「信息元」都不會孤立存在，必然和別的節點有關聯。對於造假企業來說，要編製一個天衣無縫的謊言，需要將與之有關聯的所有「信息元」全部疏通，對好「口供」，但這麼做的成本非常高，所以造假的企業只會掩蓋最明顯的漏洞，心懷僥倖心理，無暇顧及其他漏洞。而延伸信息的搜索範圍，就可以找到邏輯上可能存在的矛盾。比如渾水根據公開信息，層層挖掘出了分眾傳媒收購案中涉及的眾多高層關係圖，為揭開分眾傳媒收購案例內幕提供了重要線索。

渾水在查閱綠諾國際資料時，發現上市公司2008年和2009年所得稅率應該為15%，但實際納稅為零。經過進一步查證，發現上市公司僅為一個殼，所有資產和收入均在關聯方的名下，上市公司利潤僅為關聯方「賬面騰挪」過來，屬於過賬的「名義利潤」，併發現實際控制人向上市公司「借」了320萬美元買豪宅，屬於明令禁止的「掏空上市公司」行為。

對公司實地調研是取證的重要環節。渾水的調研工作非常細緻，調研週期往往持續很久，比如對分眾傳媒的調研時間長達半年。調研的形式包括但不限於電話訪談、當面交流和實地觀察。正所謂「耳聽為虛，眼見為實」，實地調研的結果往往會大大超出預期。渾水一般會去上市公司辦公地點與其高層訪談，詢問公司的經營情況。渾水更重視的是觀察工廠環境、機器設備、庫存，與工人及工廠周邊的居民交流，瞭解公司的真實運營情況，甚至偷偷在廠區外觀察進出廠區的車輛運載情況，拍照取證。渾水將實際調研的所見所聞與公司發布的信息相比較，其中邏輯矛盾的地方，就是上市公司被攻擊的軟肋。

在調查東方紙業時，渾水發現工廠破爛不堪，機器設備是上世紀90年代的舊設備，辦公環境潮濕，不符合造紙廠的生產條件。發現庫存基本是一堆廢紙，驚呼：「如果這堆廢紙值490萬美元，那這個世界絕對比我想像的要富裕的多得多。」

在調查中國高速頻道時，渾水實地察看了50多輛公交車上終端廣告播放情況，發現司機都喜歡播放自帶的DVD節目，高速頻道對終端控制力較弱。調查多元環球水務時，看到其中一個辦公地點形同虛設，員工毫無工作狀態，戲稱之為「成人託管所」。

渾水的調研方法只是正常的盡職調查，極少運用複雜的估值模型去判斷一家公司的價值；然而最簡單的方法往往是最有效的方法，調研的收穫遠遠大於辦公室裡的數據處理。他們工作很細緻，偶爾也會使用些「投機取巧」的方法獲取真實信息——比如假冒潛在客戶騙取上市公司信任。

這麼多案例做下來，渾水基本總結了中國概念股造假的一些規律，包括設立殼公司、擬假合同、開假髮票等，目的是虛增資產和利潤，伺機掏空上市公司。這些都成為渾水關注的重點，也成為取證的重要依據。由於渾水的調研體系全方位覆蓋了被調查對象，如果想徹底矇騙過去，那得把所有涉及的方面都做系統的規劃，這不僅包括不計其數的公開資料都口徑一致，也得和所有客戶、供應商都對好口供，還得把工商、稅務、海關等政府部門圈進來。如此造假，成本極其高昂，絕對不比做個真實的公司去賺錢來得輕鬆。

長久以來，信息造假與欺詐上市是中國股市頑疾，而且不是上市公司一家所為，而是一種市場的系統性行為，沒有各個環節的配合，「帶病」企業無法成功闖過IPO。從綠大地造假到萬福生科欺詐上市，從偽造財務報表到IPO「帶病」上市，造假之風已經滲透到中國股市各個方面。不斷發生的造假事件，嚴重侵害了投資者利益，也是A股市場成為全球表現最差市場的重要原因之一。

而那些看上去光鮮的上市公司業績，有多少家公司的盈利水平和財務狀況是真實的？是經得起認真推敲的？有多少家公司的管理能力和經營狀況是值得信任的？中國股市本身只是投機者的樂園，是由傳聞、內幕交易和一些大大小小的莊家在操縱把玩。無論是上市公司，還是機構、散戶都熱衷於製造傳播虛假的題材和業績來哄抬股價，然後在喧囂混亂的市場中獲取暴利。在中國短短的股市歷史上，這樣的鬧劇已經重複上演了好多次，每一次都以散戶付出慘痛的代價而匆匆收場。
　　
中國股市永遠有一個中國式的結局，在編造謊言進行欺詐的同時，也把投機理念灌輸給了數億股民。上市公司靠包裝、欺詐和謊言生存發展成為資本市場的常態，也成為股民追捧的寵兒，其結果猶如老鼠會和傳銷網路，最終受害的就是那些稀裡糊塗投身股海的股民！

因而，中國資本市場急需引入渾水機構，來填補監管的缺失和遺漏，這樣只會有利於資本市場的健康發展，也有利於保障中小投資者的根本利益。

来源:作者博客

短网址: 版權所有，任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。

---

【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海，小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員：每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用，成為《看中國》網站的榮譽會員，就可以助力我們突破審查與封鎖，向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊， 在危難時刻向他們發出預警，救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。