【看中國2013年12月05日訊】註冊制下投資模式蛻變 講故事不再成為市場主流
馨月：本週股市走勢備受關注，受證監會IPO發行改革措施影響，股市週一上行受阻回落整理，週二震盪整理後，週三收復失地再度試圖挑戰9月高點區域，您對新股發行改革的方案怎麼看？這些新措施是否會扭轉新股發行的弊端？未來會對股市產生哪些主要影響？
文國慶：IPO實行註冊制，這是市場化改革的關鍵一步，如果這一步真正實施，我國市場格局將會產生實質性的變化。2005年股改後，股票市場沒有達到優勝劣汰、優化資源配置的目標，重要的原因就在於新股發行和再融資的審批制。以後實行註冊制，把價值判斷的功能還給市場，而政府主要管信息披露，這個改革改到點子上了。當實行註冊制後，上市資源大幅度增加，投資者就不敢亂炒概念，投資者進行價值投資才具備了基本的條件。在股票資源供不應求的環境下提倡投資價值是不現實的，而當股票嚴重供過於求的時候，你才會仔細斟酌，優中選優。譬如實業投資，只要你有錢，大把的企業會邀你入股，但你會非常挑剔，絕不會輕易出手。我國股市為什麼炒作成風，就是股票太少了，如果數量增加10倍，您就不這麼玩兒了。
實行註冊制後，首先由於股票供應量的增加，會大幅度降低小市值股票的估值水平。第二，會相對提高行業龍頭公司的估值水平，普通公司估值相對降低，市場熱點集中在少數優秀公司。第三，垃圾股備受冷落，估值水平一般明顯低於優質公司。雖然績差股偶爾也會炒作，但必須是長期低迷之後，不會像現在這樣被系統性炒作。第四，30%以上的公司會退市。總之，在註冊制下，投資會圍繞企業價值展開，講故事不再成為市場主流。
馨月：近期黃金、白銀等等貴金屬繼續大幅回落，大宗商品總體保持著低迷市，但是相反國內房價卻異軍突起，大宗商品價格與房價的扭曲現象說明什麼問題？
文國慶：大宗商品低迷，表明全球經濟依舊疲軟，與此同時，美元逐步走強也是大勢所趨，這會進一步強化大宗商品的弱勢。中國的房地產價格上漲的成因很多，最主要的還是財富結構嚴重扭曲，少數權勢者佔有了過多的房產資源，如果反腐力度不夠，住房價格不會馬上下來。其次是人口轉移並向大中城市集中。目前的幾個層次是：最富有的階層向境外轉移財產；次富有的向大城市轉移；中等收入的向中等城市轉移，在財富平移的過程中，造成了大中型城市房地產的漲價。
但是我們必須清楚，這個上漲不會無限制進行下去，8月份以後，房租指數已經開始下降。從去年8月以後，房租市場已經出現二次見頂態勢，如果繼續下滑跌穿頸線，則樓市售價也可能見頂。樓市投資本身就和股票一樣是一種投機行為，現在的樓市和6000點時的上證指數比較相像。房租指數是房價指數的先行指標，房租下來了樓價也很難維持的。
股市普漲普跌時代結束 過度炒作題材股風險很大
馨月：自2012年以來，標普500指數已經累計上漲了40%，高盛股市模型預測的走勢與實際的標普500指數也出現了背離，一些國際投資大行也看不懂美國股市。歐美一些重要國家的股市，如德美等國不斷刷新歷史高峰，卻不由得使人擔心股災的降臨，您怎麼看這種現象？
文國慶：美國經濟運行態勢還算不錯，量化寬鬆也沒有停止，股市慣性上漲是正常的，如果美國退出量化寬鬆政策，股市下跌20%也很正常，不要以為美國股市不會跌，只是沒到時候。必須指出的是，即使美股回調30%也算不上股災，正常調整而已。
馨月：中國人民銀行出臺《關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》，從《意見》中，很清晰地看到資本賬戶開放的腳步在不斷加快，人民幣國際化也在不斷加快，這些措施，會不會對中國股市產生重大影響？
文國慶：人民幣國際化是我國政府的努力方向，其實這幾年都在加速過程中，對股市的影響早就顯現了，中國股市這些幾年來走勢超弱，就是拜人民幣國際化所賜。進一步加快國際化，A股市場還會再弱一點。
馨月：年底資金緊張是不爭的事實，加上IPO的時間表已經公布，那麼12月份股市趨勢如何演繹？
文國慶：如果沒有IPO時間表，12月份還會出現比較好的走勢，由於有了時間表，走勢會相對差一些。總體上前半月震盪向上，後半月震盪向下，年底收到2200點就算不錯了。
馨月：本週這三天走勢，影響指數的權重股表現較好，指數震盪攀升，個股漲跌起落規律難以把握，那麼後期選股方面，您對投資者的指導有哪些建議？
文國慶：中國股市未來一年會重新洗牌，普漲普跌的時代結束了，過度炒作題材股的風險很大。週一週二創業板跌幅很大，此後一週可能出現反彈，但是隨後會出現劇烈的分化，該漲的依舊上漲，跟風的會持續下跌，股票能否上漲，不在於幾個季度的財務數據，而要看其是否具有核心競爭力，從這個角度說，60%的創業板股票會繼續下跌。我認為在新的估值體系下，創業板整體還有30%下跌空間。所以，最近在選股方面應該稍微慎重一點，除了公司業績指標外，看公司在技術、經營模式等關鍵領域是否具有核心競爭力，如果沒有，應該迴避。至於創業板應該如何定位，明年一月才有答案，現在不要搶反彈。總的倉位，可以控制在50%左右，到明年一月再決定是否加倉。
