債券市場正在上演新的「龐氏騙局」(圖)

----中國的公司債規模已超過美國!

作者:葉檀 發表:2014-06-18 12:15
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債券市場的「龐氏騙局」正在發生...(看中國配圖)

【看中國2014年06月18日訊】今年以來的債券市場有兩件大事,即全球債券市場收益率持續走低,中國公司債規模超過美國。

這兩項指標顯示債券市場牛氣衝天,投資者渾然忘卻了債務危機,奮不顧身地扑入債券市場中。近兩週,全球多種債券收益率均刷新最低記錄,債券價格越來越高。6月10日,西班牙十年期國債收益率低於美國10年期國債的收益率,創下1789年以來的新低,而美國國債向來被視為全球安全資產的基準。同期法國十年期國債收益率跌至1.65%,創1740年以來新低,德國國債收益率僅略低於1.4%,日本國債收益率仍徘徊在0.61%,同期10年期美國國債收益率為2.60%。

債券價格走牛的背後,是另一組悲慘的數據。今年年初歐盟統計局公布西班牙年輕人(25歲以下)失業率高達57.7%,超過希臘。截至5月,西班牙失業率仍然高達約26%,25歲以下的青年人中失業率高達50%。低迷的就業數據背後是低迷的經濟,西班牙像中國一樣有基建熱潮與高鐵熱潮,泡沫破滅後至今沒有恢復。

目前歐豬五國債券收益率下降,完全是經濟低迷導致實際通脹下行,以及歐洲央行貨幣烘托的結果,2012年7月,時任歐洲央行主席德拉吉承諾「不惜一切代價」保衛歐元,西班牙債券價格應聲而起。紙幣與債券背後只有央行的紙幣,而沒有雄厚的經濟實力作支撐。央行信用有時像薄餅一樣脆弱。

與歐豬五國的債券一樣瘋狂的還有新興市場國家的債券。4月10日,國際貨幣基金組織(IMF)警告,新興經濟體公司債規模已經超過2008年金融危機前的水平,此前一項對15個主要新興市場15,000家企業進行的壓力測試顯示,如果借款成本上升25%、企業利潤下降25%,將有近三分之一企業面臨更大的違約風險。

警告被投資者拋到腦後。《金融時報》專欄文章指出看起來價格明顯被高估的債券,伊拉克2028年到期的計入風險國債收益率只有6.7%,25年後到期的埃及硬通貨債券收益率略低於7%,白俄羅斯2018年到期的債券收益率是6.5%。這些信用債假設政治穩定、經濟不會崩盤,能源價格上升,一切如願以償。

中國在這場債券牛市中不甘人後。《華爾街日報》報導,6月16日,評級公司標準普爾發布報告,中國的公司債規模已超過美國,成為全球公司債發行規模最大的國家,在公司債市場再拔全球第一頭籌。

截止2013年底,估計中國公司債餘額為14.2萬億美元,同期美國公司債餘額為13.1萬億美元。預計到2018年,中國新增債務和融資需求將達到20.4萬億美元,大約佔當時全球總量的三分之一,而美國預計將為14萬億美元左右。令人擔憂的是,2009年年初以後,中國公司情況惡化。標準普爾比較了超過8,500家中外上市企業借款人,結論是:儘管2009年年初的時候,中國企業的狀況好於全球同類企業,此後幾年些企業現金流和槓桿水平迅速惡化。按照標準普爾的觀點,這些企業的償債能力有所下降,房地產和鋼鐵行業尤其令人擔憂。

這是可怕的數據,在債券信用評級體系尚未完善,企業負債率與高峰時期持平超過警戒線。去年12月23日,中國社科院發布報告指出,中國企業部門槓桿率已達到113%,超過OECD國家90%的閾值,在所有統計國家中高居榜首,值得警惕。企業債指數卻一騎絕塵,企業債指數從去年年底的166左右上升到6月16日的172左右。

企業之所以在產能過剩情況下仍然大舉發債,並且收益率在全球範圍內並不算低,最大的原因是負債率高企剜肉補瘡,而投資者之所以願意大幅買入,主要是因為資產配置的需要。中國企業債收益率高於其他國家,以及對中國債券的盲目信任,債券不管是企業債還是公司債,只要是大型公司,只要背後有政府信用的隱性支撐,就屬於「零風險」投資品。

購買中國債券收益遠高於美國、印度等同類債券,因此中國債券受到全球追捧。從年初到6月10日,數據公司Dealogic稱,中國企業在海外發債410億美元,相當於去年全年的四分之三。

從歐豬五國的債券,到新興市場的低價債券,債務四處橫行,貨幣水漫金山,經濟未見好轉,中國市場以外,很少有投資者願意持有債券到期,他們追逐著微薄的收益,心甘情願地鑽進貨幣蛋糕做就的「龐氏騙局」--未來將會有大批投資者因此而破產。

来源:博客

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