【看中國2014年12月05日訊】當投資者渴求收益，對無論資金投向何處都一視同仁的時候，便可以確定，他們的泡沫遲早要破滅了。英國金融雜誌MoneyWeek主編Merryn Somerset Webb認為，本週她採訪的研究機構ERIC創始人、金融歷史學家Russell Napierk就強調了這樣的觀點。
過往經歷顯示，當投資者對獲利感到絕望的時候，只要有老牌公司承諾能提供某種「真正的」回報，他們就會開始向一切這樣的公司放貸。現在油價暴跌可能就是泡沫破滅的警告。
本月27日，儘管國際油價當時已較今年6月的高位跌去30%左右，供應量佔全球總量四成的石油輸出國組織（OPEC）還是在會上做出了不減產的決定。分析人士認為，OPEC如此決定的一個理由是要借市場之手，利用油價下跌趕走生產成本較高的美國頁岩油生產商。
無論是何理由，OPEC這麼做意味著他們容許油價再跌。那麼問題來了，油價跌得太低，一些採油項目會變得無利可圖，能源企業要努力保本，更何況還要支付過去發債融資的利息，違約的風險會增加。這類企業還能像過去那樣以較低的代價輕易得到融資嗎？
英國《金融時報》的報導提到，「鑽探與開採石油的公司近些年大量投資美國的能源和頁岩氣項目，他們的部分融資得益於資本市場低成本的借貸環境。」
Webb援引數據這樣對比：十年前，「能源行業債券」在美國垃圾債市佔比僅4%，如今已升至16%。油價暴跌並非沒有引起這類債市關注。和其他行業的垃圾債相比，能源業垃圾債的平均收益率急劇上升。
德意志銀行報告指出：
「將近三分之一的」能源相關債券現在交易慘淡，被視為重組風險很高的垃圾債券。預計油價崩盤「可能產生強大的衝擊波，足以掀起下一波違約高潮。」
這樣的衝擊有沒有可能導致連鎖反應？Webb認為，以歷史水平判斷，股市等多個市場目前都被高估，債券市場的整體流動性受到質疑，銀行眼下也有一些無法在市場拋售的貸款。所以應該還不會波及其他市場。
摩根大通的能源業高收益債券分析師Tarek Hamid估計，未來幾年，最多有40%的能源業垃圾債券發生違約。他認為，40%是違約的上限，能源企業可以採取削減開支等措施避免破產。而即使這類企業採取措施，如果國際油價未來三年仍處於或低於每桶65美元，上述垃圾債的違約率也會在20%-25%。形勢將很嚴峻。
但加拿大皇家銀行（RBC）的市場分析師統計美國各大銀行的財報數據後認為，油價暴跌不會對這類銀行產生很大影響：
「就投資組合的集中度來看，我們認為，前20大銀行持有的能源相關貸款風險是可控的。預計大宗商品價格波動可能抑制一些經濟體的貸款增長，因為那些經濟體持有大量石油業的風險敞口。但總體而言，美國大銀行並沒有實質性的相關風險。」
雖然能源相關的貸款在各大行持倉中佔比很少，但絕對值很高。RBC的分析師指出，摩根大通的這類貸款風險價值高達470億美元，花旗為452億美元。不過，銀行還有一些消費者相關的風險，消費者會因為汽油價格下跌受益。RBC的分析師說，在貸款增長和利率上升的推動下，相信整個銀行業會是油價下跌的受益者。
Webb認為，本世紀次貸危機給大家的教訓是，某個市場的恐慌會迅速蔓延到不相干的市場，因為投資者那時渴求流動性，他們會連高質量的資產也拋掉。
一位債券交易者也這樣告訴《金融時報》：
「垃圾債市場的危險被忽視了。債市早就有危險，它雖然發展緩慢，卻無疑會在市場最薄弱的環節開始爆發。」
以下可見RBC根據美國各大行財報總結並估算的石油與天然氣貸款風險敞口。
美國各大行財報總結並估算的石油與天然氣貸款風險敞口（網路圖片）
